롱망회로

오늘 근원 CPI를 끌어올린 주요 항목 중 하나는 Shelter입니다.

문제는 Shelter 비중이 CPI에서는 35% 이상인 반면, PCE에서는 훨씬 작다는 점입니다. 과거 기준으로 주거비 비중은 CPI 약 30%대, PCE 약 16% 수준입니다.

따라서 오늘 확인된 Shelter 반등이 PCE에서는 CPI만큼 강하게 반영되지 않을 가능성이 높습니다.

여기에 9월 말 PCE 산식 변경에 따른 하향 효과까지 감안하면, 오늘 CPI 하나로 디스인플레이션 종료를 선언하기는 아직 이릅니다.

채권시장도 발표 직후 10년물이 5%에 근접했지만 빠르게 상승폭을 반납했습니다. 아직 본장 개장 후 흐름은 확인해봐야겠지만, 현재까지는 세부 내용이 헤드라인만큼 매파적이지 않다는 쪽으로 소화하는 모습입니다.

금일 미국 CPI

헤드라인 CPI는 MoM +0.4%, YoY +3.4%로 예상치에 부합했습니다.

근원 CPI는 MoM +0.3%로 예상치 +0.2%를 소폭 상회했고, YoY는 +2.4%로 전월 +2.5%에서 추가 둔화했습니다.

세부적으로 보면 크게 우려할 만한 내용은 아닙니다.

헤드라인 상승은 휘발유 가격 상승의 영향이 컸고, 근원 CPI에서는 전체 CPI의 35% 이상을 차지하는 Shelter가 전월 +0.1%에서 +0.3%로 반등한 영향이 컸습니다.

운송서비스도 +0.5% 올랐지만 항공료 +2.7%의 영향이 컸고, 자동차보험은 오히려 -0.8% 하락했습니다. 의료서비스 역시 -0.2%를 기록했습니다.

따라서 이번 +0.3%만으로 서비스 인플레이션이 광범위하게 다시 반등하고 있다고 판단하기는 어렵습니다.

오히려 근원 CPI YoY는 2.5% → 2.4%로 내려오며 중기적인 디스인플레이션 추세는 유지되고 있습니다.

결론적으로 예상보다 한 틱 높은 근원 CPI이긴 하지만, 내용까지 뜯어보면 인플레이션 재가속을 확인시켜준 보고서라고 보기는 어렵습니다.

시장은 다음 주 Fed 인상 가능성을 더 높게 반영하고 있지만, 이번 CPI 자체만 놓고 보면 강한 매파적 신호라기보다는 기존 인상 논리를 훼손하지 않은 정도로 보는 게 맞겠습니다.

🚨속보

ECB, 인플레이션 위험 확대에 기준금리 25bp 인상

중동 분쟁으로 인플레이션 압력이 높은 수준을 지속함에 따라 ECB는 금리를 25bp 인상해 예금금리를 2.50%로 올렸습니다.

ECB는 현재 물가상승률이 2026년 평균 3.0%, 2027년 2.5%, 2028년 2.1%를 기록할 것으로 전망했으며, 이 가운데 2027년과 2028년 전망치는 이전보다 상향 조정됐습니다.

경제성장률 전망치 역시 상향 조정됐습니다. ECB는 향후 금리 결정은 미리 정해진 경로 없이 경제지표에 따라 결정될 것이라는 기존의 데이터 의존적 입장을 강조했습니다.

흔들리는 9월, 온탕냉탕의 끝은 9월 30일

금요일 CPI는 생각보다 나쁘지 않을 수 있습니다.

헤드라인이 에너지 영향으로 조금 높더라도 Core가 +0.2~0.3% MoM 정도라면, 강한 고용과 별개로 “인플레이션이 다시 가속한다”는 결론까지 가기는 어렵습니다.

그 경우 9월 FOMC의 가장 자연스러운 경로는 인상보다는 매파적 동결입니다.

즉,

CPI 무난

→ 9월 동결

→ 다만 10월 추가 인상 가능성은 열어둠

이런 그림입니다.

그리고 여기서 진짜 중요한 날짜가 9월 30일입니다.

BEA는 이날 PCE 산식을 일부 개편합니다. 핵심은 포트폴리오 관리·투자자문 서비스, 법률서비스, 소프트웨어 관련 항목입니다. 특히 포트폴리오 관리 서비스는 기존 방식에서 주가 상승과 AUM 증가가 서비스 물가를 밀어올리는 왜곡 가능성이 지적돼 왔습니다.

이번 개편으로 그 upward bias가 완화되면, 단순히 12개월 Core PCE가 낮아지는 것보다 최근 3개월 물가 모멘텀이 더 중요해질 수 있습니다.

월러 역시 이번 산식 변경으로 12개월 PCE가 수십 bp 낮아질 수 있다는 취지로 언급했습니다.

그러면 시장의 질문은 이렇게 바뀝니다.

9월 FOMC 직후

“10월에도 올릴 수 있나?”

9월 30일 이후

“정말 한 번이라도 더 올릴 필요가 있나?”

이 차이가 큽니다.

만약 9월에 동결하고, 이후 PCE가 하향 보정되면서 10월 추가 인상 기대까지 꺾인다면 먼저 움직일 가능성이 높은 곳은 2Y~5Y입니다.

추가 인상 기대 후퇴

→ 앞단 금리 하락

→ Bull Steepening

→ Nasdaq / BTC 등 duration asset 우호적

다만 변수는 유가입니다.

유가가 높은 수준을 유지하면 Fed 매파는 “과거 PCE가 낮게 수정되는 것과 앞으로의 인플레이션 위험은 별개”라고 반박할 수 있습니다. 또 9월 30일에는 물가뿐 아니라 GDP·소비 데이터도 함께 개정되기 때문에 성장 쪽이 강하게 상향되면 PCE 하향 효과가 일부 상쇄될 수 있습니다.

결국 9월의 순서는 단순합니다.

CPI가 시장을 안심시킬 수 있고,

FOMC가 한 번 더 흔들 수 있고,

9월 30일 PCE 보정이 그 흔들림의 방향을 최종 결정할 수 있습니다.

그래서 지금은

“금요일 CPI가 모든 걸 결정한다”보다는

“금요일 CPI가 1차 분기점이고, 9월 30일이 마지막 판정일”

이라고 보는 게 더 맞아 보입니다.

BULK Mainnet Day 1.

Invite-only 상태에서 첫날 $20M+ Volume / $4M+ OI를 기록했습니다."

백커도 꽤 강합니다.

물론 Day 1부터 모든 게 순탄했던 건 아닙니다.

첫날 BTC 마켓에서는 초기 유동성 부족으로 일부 liquidation/ADL 이슈가 있었지만, Bulk 팀은 피해 계정에 대해 보상하겠다고 공지했습니다.

아직 Day 1이고 오더북도 만들어지는 단계라, 앞으로 유동성이 얼마나 빠르게 붙는지가 핵심일 듯합니다.

현재 BULK whitelist / early access 필요하신 분들은 말씀 주세요.

(참고로 광고아닙니다.)

저번에 소개드렸던 BulkTrade가 곧 Private Mainnet을 엽니다.

요즘 Solana PerpDEX 하면 Pacifica가 많이 언급되는데,

BULK는 구조가 조금 다릅니다.

한 줄로 표현하면,

Solana에 Hyperliquid의 HyperCore 같은 Layer를 붙인 구조

구조를 아주 단순화하면,

HyperCore → Orderbook / Matching / Margin / Liquidation

HyperEVM → General-purpose applications

HyperBFT → Consensus

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BULK L0 → Orderbook / Matching / Risk / Execution

Solana → Asset custody / Deposit / Withdrawal

BULKBFT → Trading execution에 필요한 별도 consensus

정도로 볼 수 있습니다.

특이한 점은 Validator입니다.

BULK validator는 기존 Solana validator와 같은 머신에서 추가로 실행되며,

Solana validator의 identity와 stake를 그대로 가져와 BULK consensus의 voting power로 사용합니다.

Pacifica가 off-chain matching + Solana settlement에 가깝다면,

BULK는 L0 자체를 validator network가 consensus로 운영한다는 차이가 있습니다.

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개인적으로 가장 흥미로운 건 마진 시스템 입니다.

BULK는 포지션별 증거금을 단순 합산하지 않고 포트폴리오 전체의 상관관계를 계산합니다.

예를 들어 BTC Long + ETH Short처럼 서로 hedge되는 포지션은 필요 증거금이 최대 70%까지 줄어들 수 있습니다.

유지증거금도 단순한 구간제가 아니라 포지션 크기, 변동성, 시장 regime 등을 반영해 연속적으로 계산하고,

청산 역시 포지션 전체를 던지기보다 필요한 만큼만 줄여 margin health가 회복되면 멈추는 방식입니다.

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또 하나는 BIP-1입니다.

Hyperliquid의 HIP-3처럼 누구나 새로운 Perp 시장을 만들 수 있게 하는 구조인데,

HIP-3가 큰 HYPE stake와 ticker auction을 요구한다면,

BIP-1은 초기 단계에서 deployment fee나 auction 없이 최대 30개 ticker를 먼저 열고 실제 수요를 시장에서 검증하는 방향입니다.

결국 BULK가 만들려는 건 단순한 PerpDEX라기보다,

Solana의 유동성과 생태계는 그대로 사용하면서,

거래 경험은 CEX에 가깝게 만드는 Infrastructure에 더 가까워 보입니다.

아직 Hyperliquid와 체급을 비교할 단계는 아니지만, “Solana 위에서 이런 구조가 실제로 어디까지 갈 수 있을지”는 꽤 흥미롭게 보고 있습니다.

저희 쪽에 early waitlist 10자리 정도 남습니다. (저희가 사전예치 해놓아서 코드를 주더군요)

온체인 Perp이나 트레이딩에 관심 있으신 분은 댓글이나 DM 주세요.