Neutral 유지 TP 3.1만 → 2.9만 원
🎯 헤드라인: 니케 정상화 + 원화 강세의 이중타
3Q 매출 460억 원(-39% YoY, -17% QoQ)으로 GSe/컨센 -10%/-11% 미스. 주범은 니케 수익화 부진 — 계절 업데이트와 외부 IP 컬래버(페르소나)에도 -18% QoQ. 2Q 3.5주년 업데이트 이후의 자연 정상화에 원화 강세(달러 약세)가 겹쳐 원화 환산 감소폭이 확대. 영업이익 210억(-58% YoY)으로 GSe -23%. 영업외에선 환 관련 평가·환산손실 540억으로 순손실 -250억 전환(GSe +340억).
🎮 IP별
니케 350억(-21% YoY, -18% QoQ) — 전 서비스 지역 감소. 스텔라 블레이드 60억(-79% YoY, -33% QoQ) — 기존 플랫폼 판매의 자연 감소이나 안정화 수준.
📅 4Q 전망: 회복 재료는 있다
10월 말 니케 4주년 업데이트(한국·일본 매출 1위 탈환) + 11/6 스텔라 블레이드 닌텐도 스위치2 출시로 순차 회복 예상.
⚠️ 핵심 악재: 프로젝트 스피리츠 공개 연기
2H26 예정이던 Project SPIRITS 언베일링을 연말~내년 초 대형 경쟁작 출시를 고려해 연기. 개발 진척 자체는 고무적이지만, 파이프라인 공개 지연 + 2027년까지 이익 성장 가시성 제한이 신중론을 강화 — Neutral 유지.