마이크로소프트가 실적 발표에서 말하지 않은 것

마이크로소프트의 AAA 신용과 회사채 조달은 메모리 부족 속 부품 공급 우선순위를 확보하는 데 쓰일 수 있지만, 선구매 약정은 장기 비용 부담으로 이어질 수 있다.

• 잉여현금흐름에서 기타 투자 지출 129억 달러를 추가로 빼면 57억 달러가 남지만, 배당과 자사주 매입에는 111억 달러를 썼고 현금·단기투자는 석 달 동안 123억 달러 줄었다.
• 마이크로소프트는 기타 투자 지출 증가 사유를 주로 부품 구매 지원이라고 밝혔으며, 공급사 이름과 미수금의 구체적 상대방은 공개하지 않았다.
• 7월 10-K에는 부품을 장기 구매·가격 약정으로 확보하거나 시장 가격보다 비싼 값을 치를 위험이 새로 기재됐고, 트렌드포스는 삼성전자와 SK하이닉스의 빅테크 메모리 계약이 1년에서 3~5년으로 바뀌고 있다고 전했다.
• 같은 분기 알파벳은 ATM 방식으로 124억 달러를 조달했으며, 10월 29일 주가는 장중 12.6%까지 하락했다.
• 회사는 다음 분기에 매출원가가 매출보다 빠르게 늘어 영업이익률이 전년 동기보다 조금 낮아질 것으로 예고했으며, 다음 10-Q의 미수금·기타 투자 지출과 감가상각비·매출 증가율 격차가 관찰 지표로 제시됐다.

시사점: 부품 미수금과 기타 투자 지출이 계속 늘면 공급 확보 경쟁이 지속되는 신호일 수 있다. 메모리 부족이 완화되면 take-or-pay 약정 가격이 비용 부담으로 남을 가능성도 있다.