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6월 Fable 5 출시 이후 11월까지 5개월 만에 내놓은 결과물을 보면 결정권을 제외한 대부분의 사무직 업무를 대체할 수 있는 수준 자사 플랫폼에 mail, word, sheet 등을 끼워팔던 빅테크들이 왜 이렇게 긴장했는지 알 수 있는 대목이 아닌가 함 시대는 달랐지만 시가총액 $2T의 기업이 4년만에 나타났다는게 충격이고 얼마나 더 발전할지 모른다는게 문제 특히 IPO 전 공개했던 하드웨어 설계는 내년에 꽤나 이슈가 될 것 같음
■ 설비투자와 수요 2026년 설비투자 약 2,200억 달러 예정. 이 금액으로도 수요를 다 채우지 못하고 상당 부분을 놓치는 중. 더 써도 중장기적으로 나쁜 투자가 아니며 그래도 수요를 다 채우기는 어려움 ■ AWS 용량 계약 상황 2026년분은 매진. 2027년분은 대부분 매진. 2028년분도 상당 부분 계약 완료. 온디맨드용과 추론 서비스 베드록용 여유분은 항상 따로 남겨 둠. 대형 계약 대부분은 약 5년 약정 ■ 공급 부족이 이어지는 이유 공급 부족은 2027년에 끝나지 않을 것으로 봄. 제약 요인은 데이터센터 부지와 전력과 메모리. AI 가속기는 HBM을 쓰고 일반 서버는 다른 D램을 씀. 메모리가 모자라면 AI와 일반 클라우드 중 어디에 먼저 줄지 골라야 함 ■ 투자 방식 데이터센터 건물은 약 2년 앞서 짓기 시작. 서버와 네트워크 장비는 필요 시점 몇 달 전에 구매. 장비를 사기 전에 수요를 한 번 더 확인할 수 있음 ■ 기존 고객과 AI 연구소 사이의 용량 배분 호로위츠가 값을 더 쳐주는 AI 연구소에 기존 고객 용량을 넘기고 싶지 않냐고 질문. 재시는 기존 고객을 쥐어짜지 않겠다고 답변. 팬데믹 때 매출이 줄 것을 알면서도 고객 비용 절감을 도왔던 일을 예로 듦 ■ AI 사업 성장 속도 생성형 AI 3년 만에 AWS AI 사업 연 매출 환산 250억 달러 돌파. AWS 초창기 3년 차는 연 6천만 달러 수준이었음. 수백 배 빠른 속도. AWS 전체는 직전 분기 연 매출 환산 1,690억 달러에 전년 대비 36.7% 성장. 장기적으로 AWS가 연 매출 환산 1조 달러 사업이 될 수 있다고 봄 ■ 추론 비용과 기업 도입 추론 비용은 AI를 널리 쓰기에 아직 10배 정도 비쌈. 기업이 기존 소프트웨어를 AI로 다시 만들려면 비용이 충분히 내려가야 함. 자체 칩 트레이니엄은 비슷한 칩보다 가격 대비 성능이 30~40% 높고 비용을 낮출 핵심 수단. 지금 AI를 많이 쓰지 않는 일반 기업용 소프트웨어 영역이 결국 가장 큰 시장이 될 수 있음 ■ 아마존 내부 변화 2021년 취임 이후 전체 매출 약 80% 증가. AWS는 약 3배로 성장. 광고 매출은 약 2.5배. AI로 더 작은 팀이 더 빨리 제품을 만드는 중. 생성형 AI에 맞춰 알렉사를 다시 만드는 중 ■ 그 밖의 주제 AI 시대에 사이버보안과 사람의 판단력과 비판적 사고가 더 중요해짐. 로봇과 저궤도 위성 사업 아마존 레오도 다룸
앤트로픽은 회로기판 설계,제조 회사인 Diode Computers와 함께 Fable 5.2에게 기기 세 개를 설계해서 공개했음 Fable 5.2는 이 지시를 받아 사양서 작성, 부품 선정, 회로도 작성, 4층 기판의 부품 배치와 구리 배선, 3D 프린팅용 케이스 설계, 펌웨어 작성, 부품 목록 작성까지 직접 완료 Diode는 Claude가 만든 설계 파일 그대로 기판 세 개를 제조했고, 제조 과정에서 설계를 고치느라 주고받는 과정이 한 번도 없었다고 발표. 기판 하나당 하루 안에 제조 가능한 상태 경제적 해자가 어디까지 보호될 수 있을까?
이번 증시 사이클을 겪으면서 흔들리지 않는 장기 전망을 갖추는 일이 중요하다는 생각이 많이 들었습니다. 그래서 해랑달의 Takes & notes는 앞으로 장기적으로 봐야 할 아이디어를 모으고 해석하는 데 집중하려 합니다. 채널명은 그대로 유지합니다. 최근 올린 팔란티어 공동창업자 피터 틸의 팟캐스트 정리와 비슷한 콘텐츠를 더 많이 올릴 예정입니다. 주요 업계 리더들의 생각을 쉽게 읽으실 수 있게 전달하고, 해랑달의 견해도 조금씩 덧붙이겠습니다. 이렇게 메가 트렌드를 놓치지 않고 따라가는 채널이 되고자 합니다 <증시> 증시 뉴스는 위에 인용한 채널이 더 많이 다루고 있으니 그쪽에서 확인해 주시면 감사하겠습니다. 큰 흐름과 연결되는 시장 이슈는 이 채널에서도 가끔 다룰 수도 있습니다? <Ask-AI 안내> newmoneymoves의 긴 리포트가 부담스러우셨을 텐데, 이제 Ask-AI에 궁금한 내용을 물어보시면 핵심만 확인하실 수 있습니다. 현재 베타 버전이라 답변이 아직 기대 수준에 못 미칠 수 있습니다. 써 보시고 의견을 주시면 개선에 반영하겠습니다 <맺음말> 급격한 증시 변동성, AI 발전 속도, 불확실한 미래가 겹쳐 혼란스러운 시기입니다. 이럴 때 각자의 장기 아이디어를 하나하나 쌓아 두면 나중에 판단하는 데 도움이 됩니다. 그런 아이디어가 모이는 커뮤니티를 만들어 가기를 소망합니다
앤스로픽 11월 10일 SEC에 정정 신고서 2호 제출. 공모가 범위 $70~$78. 공모 주식 8억 2,500만 주 중 신주 8억 135만 주 구주 2,365만 주(공동창업자 7명이 1인당 338만 주 매도). 공모 규모 최대 $644억이고 최대 20%는 개인투자자 배정 가능. 별도로 공급사 7곳이 공모가와 같은 가격에 $260억 사모 배정 참여. 엔비디아와 구글 각 $100억 AMD $25억 브로드컴 마이크론 MS 각 $10억 TSMC $5억. 공모와 합치면 최대 $904억 <연환산 매출 흐름> 10월 말 연환산 매출 약 $810억으로 9월 말(약 $710억)보다 $100억 증가. 7월 말 $650억에서 9월 말까지 두 달 동안은 $60억 증가에 그쳐 8~9월에 둔화했다가 10월에 다시 늘어난 흐름. 같은 시기 회사는 사용 정책 위반 탐지를 강화했고 위반 고객 매출이 9개월 매출의 5~7%라고 공시. 9월 신모델 출시로 작업당 비용이 25~40% 낮아진 것도 같은 시기. 연말 $1,000억 도달에는 11월과 12월에 10월과 같은 폭의 증가가 필요. 이를 전제로 한 2026년 연간 매출은 약 $530억~$560억으로 10월 12일 newmoneymoves 추정($570억~$614억)보다 낮음 <매출 집계 기준> 클라우드 업체를 통한 판매가 9개월 매출의 44%. 신고서는 이를 고객과 직접 계약한 매출로 보고 클라우드 업체에 수수료를 낸다고 설명해 총액으로 매출 인식. 채널 파트너 수수료는 9개월 동안 $48억 증가. 클라우드 경유 매출 약 $146억과 비교하면 수수료 부담이 기존 추정(경유 매출의 16%)보다 클 수 있음. 클라우드 몫을 뺀 순액 기준으로 바꾸면 10월 말 연환산은 약 $690억~$750억 <클라우드 수주잔고 정체와의 연결> 구글 MS 오라클의 클라우드 수주잔고는 3분기부터 정체. 앤스로픽 컴퓨팅 약정 총액은 $9,009억으로 11월 2일 신고서보다 $55억 증가. 공모 후 현금은 $2,127억이고 향후 12개월 지급 약정 $707억은 10월 말 연환산 매출보다 작음. 공모 이후에는 자금보다 공급자 쪽 조건이 약정 이행의 변수. 람다와의 $349억 계약은 람다가 데이터센터 임차를 기한 내 확보하지 못해 양쪽 모두 해지 가능한 상태. 엔스케일과의 최대 $446억 계약은 엔스케일이 자금을 조달해야 이행. 자금이 충분해진 뒤에도 약정과 수주잔고가 늘지 않으면 정체 원인을 찾아야 함 <공급사 사모 배정의 성격> $260억은 공급사가 현금으로 새 주식을 사는 거래. 구글 $100억은 기존 대출 약정 옵션을 전부 행사하는 것이어서 구글 대출 한도가 $200억에서 $100억으로 줄어듦. AMD $25억은 GPU 납품 단계에 맞춰 집행하는 최대 $50억 지분 투자 약정의 일부이고 앤스로픽은 AMD 시스템을 $200억 이상 구매 예정. 이 돈 상당 부분은 클라우드와 칩과 메모리 비용으로 다시 공급사 매출이 됨 <AI 관련 주식 공급 증가> 올해 AI 관련 대형 주식 발행은 스페이스X $862억(6월) 메타 $250억(10월) 앤스로픽 $904억을 합쳐 약 $200B. 앤스로픽은 상장 후 보호예수 물량이 빠르게 풀림. 첫날 최대 3.16억 주 이후 27일 48일 62일 76일까지 누적 최대 16.1억 주로 공모주의 약 2배이고 중간값 기준 약 $1,190억. 2026년 연간 실적 발표 직후 최대 17억 주 180일 무렵 최대 30억 주가 추가. 사모 배정분 3.5억 주는 보호예수 대상이 아니지만 미등록 주식이라 6개월 뒤부터 매도 가능
1. 중간선거 끝나고 결과를 보았을 때 데이터센터 건설이 공격적으로 진행되고 있는 곳은 민주당이 승리함 (과거 공화당 구역) 2. 민주당이 데이터센터를 반대한다고 보는게 아니라 데이터센터를 공격적으로 짓는 곳은 유권자들이 불편함을 느끼고 있다고 보는게 맞지 않을까 3. 트럼프가 데이터센터를 짓기 위해서는 주민들에게 보조금을 직접 지급하라고 했던게 떠오름 4. 주정부 차원에서 데이터센터를 짓고 세수를 확보하는건 중요한 일이지만 살고 있는 주민의 입장은 또 다를지도? 5. 주 정부 차원의 세수가 늘어나는 것이 주는 이로움과 전력 요금 급등 및 소음이 주는 해로움 중 어떤게 클지에 대한 대답이라고 생각함 6. 27년, 28년 S&P 500의 이익 증가분 대다수는 데이터센터 건설에서 나옴. 데이터센터 건설 지연은 곧 이익 전망치 하향 가능성을 높임 7. 즉 엔비디아, 브로드컴, 마이크론 등의 설비투자 수혜 기업들의 이익 모멘텀이 훼손된다면 S&P 500의 이익 전망치가 하향조정 될 수 있다는 말 8. 거기에 광범위한 AI 인프라 매도세가 S&P 500내에서 촉발된다면 코스피와 마찬가지로 매수자가 실종되는 수급 불균형이 발생할 수 있음 9. 다만 그 과정에서 기회를 포착해보기 위해 다양한 아이디어를 찾아보고자 함 10. 설비투자 감소로 즉각적인 EPS 하향이 이루어지더라도 이는 주요 CSP의 EPS가 다시 한 번 상향조정 될 수 있는 기회 11. 비용을 줄이고 원래 보유하고 있는 AI 인프라 수익성을 높이며 네오클라우드의 용량을 흡수 할 수 있다면 다음 싸이클 빅테크 EPS 상향 조정이 랠리를 만들 수 있음 12. 단기에 반전을 만들기 쉽지 않을 수 있음
<기존의 트레이드 흐름> 기술주 약세에는 헤지펀드 매도가 크게 작용. 모건스탠리 집계 기준 글로벌 롱숏 헤지펀드의 노출 축소 폭은 2016년 이후 최대. 반도체 지수는 고점 대비 큰 폭으로 내렸지만 같은 기간 이익 전망은 오히려 상향. 지금까지의 하락은 이익 감소보다 밸류에이션 축소에서 나옴. AMD도 2027년 매출이 크게 늘어난다는 전망을 내놓으며 AI 칩 수요가 이어지고 있음을 확인. 반대로 메모리를 사서 쓰는 애플은 메모리 원가 상승으로 마진 가이던스를 낮춤. 메모리 가격 상승의 부담이 기기 업체로 넘어가고 있음 앞으로의 위험은 데이터센터 공급 쪽. 클라우드 4사의 수주잔고는 1년 사이 두 배로 늘었지만 분기 증가 속도는 크게 둔화. 이미 쌓인 잔고를 매출로 바꾸려면 데이터센터를 지어야 함. 대형 프로젝트는 텍사스와 남부와 중서부에 집중. 그중 가장 많은 물량이 몰린 텍사스는 신청이 폭증하자 8월부터 대형 시설의 전력망 연결 승인을 멈춘 상태 <어제 시장 움직임> 민주당이 상하원을 모두 가져가면서 시장은 AI 데이터센터 건설 속도가 늦어질 수 있다고 해석. 데이터센터 신규 건설 중단을 공약한 민주당 후보가 텍사스 주지사에 당선된 영향이 큼. 텍사스는 2030년까지 계획된 미국 데이터센터 용량의 25% 이상을 차지 건설이 늦어지면 데이터센터를 지을 때 돈을 받는 쪽이 손해. 반도체와 메모리 업체 그리고 네오클라우드가 여기에 해당. 반대로 돈을 내는 빅테크는 설비투자 부담이 줄어 현금흐름이 좋아짐. 올해 빅테크 주가를 누르던 과잉 투자 걱정이 줄어든 이유. 새 데이터센터 짓기가 어려워질수록 이미 용량을 많이 보유한 빅테크가 유리하다는 점도 있음 애플은 데이터센터와 관계없이 아이폰과 서비스로 돈을 버는 회사. 여기에 데이터센터 수요가 줄면 메모리 가격 부담이 덜어진다는 기대까지 더해짐. 유가 급락과 장기금리 하락도 대형 기술주에 우호적 다만 대통령 거부권이 있어 연방 차원의 규제 입법은 쉽지 않음. 실제 건설 속도는 주 정부 인허가와 전기요금 결정에 달림. 텍사스 공약이 실제로 실행되는지와 다른 주로 번지는지에 따라 반도체 하락폭이 과도했는지가 갈릴 전망
데이터센터 신규 부지가 몰린 공화당 강세 주에서 민주당 후보 우세. 텍사스 상원은 Decision Desk HQ가 민주당 탈라리코 당선 예측. 1988년 이후 첫 민주당 상원의원. 텍사스 주지사는 민주당 히노호사 확정 시 1990년 이후 36년 만의 민주당 주지사. 오하이오, 캔자스와 아이오와 주지사 선거도 민주당 후보 우세 데이터센터 반대 여론이 선거 결과를 직접 결정했다고 보기는 어려움. 갤럽 3월 조사에서 응답자 70%가 자기 지역 데이터센터 건설에 반대. 다만 AI를 최우선 쟁점으로 꼽은 유권자는 소수. 선거를 움직인 주요인은 물가와 낮은 대통령 지지율. 데이터센터는 전기요금을 통해 물가 문제와 연결됨. 조사에서 가장 큰 우려는 전기요금 상승(37%)과 전력망 부담(21%). 반대 여론은 양당 공통. 텍사스의 전력망 연결 감사와 인허가 중단도 공화당 애벗 주지사가 지시한 조치 연방 의회의 영향은 제한적. 대통령 거부권 때문에 연방 차원의 데이터센터 규제 입법은 어려움. 실제 인허가와 전력 요금은 주지사와 주 규제기관 권한. 텍사스의 현행 규제는 법이 아닌 주지사 행정 지시라서 새 주지사가 의회 없이 연장하거나 강화 가능. ERCOT 연결 대기 물량은 474GW로 텍사스 최대 전력수요 90GW의 5배 이상. ERCOT은 감사가 12월 10일 전후 끝날 것으로 예상 민주당 주정부도 데이터센터 건설 자체는 멈추지 않음. 버지니아 라우던 카운티는 2026 회계연도 예산의 39%를 데이터센터 세수로 충당. 스팬버거 주지사도 9월 데이터센터 규제 행정명령에서 건설 중단은 제외. 대신 건설 조건을 강화. 25MW 이상 대형 수요처는 2027년부터 별도 요금 등급 적용. 14년 장기 계약에 계약 전력의 85% 최소 지불 의무. 데이터센터 전용 송전 설비 비용은 데이터센터가 직접 부담. 반면 캔자스 홀셔 후보는 주 전체 건설 중단을 공약했고 오하이오 액턴 당선인은 조건부 일시 중단을 공약. 데이터센터 세수 의존도가 낮은 주일수록 건설 중단을 택할 여지가 큼 미국 신규 용량은 계획보다 늦고 비싸게 공급될 가능성이 커짐. 이미 가동 중인 용량의 가치는 상승. GPU 임대료는 선거 전부터 오르는 중. H100 1년 계약 지수는 2025년 10월부터 2026년 3월까지 38% 상승. B200 임대료는 9월 말까지 3개월간 79% 상승. 해외 이전으로 메울 수 있는 물량도 제한적. UAE는 이란 공격 이후 5GW 캠퍼스 설계를 분산형으로 바꾸는 중
