세일러가 지난주에 비트코인을 얼마나 팔았는가? 이다.
한 개도 안 팔았다면, 그건 그의 엄청난 실수이고 그 길로 우리는 끝장났다고 봐도 된다.
$1B 어치를 팔았다면, 도움은 되지만 현실적으로 충분하지 않다고 생각하고, 아마 하락이 이어질 것이라고 본다.
최소 $2B 어치를 팔았다면, 그때부터 흥미로워지고 반등의 발판이 마련된다.
많이 팔수록, 더 강하게 반등한다.
내 기본 시나리오는 최소 $2B는 팔았다는 것이다. 또한 시장이 그가 일부를 팔았다는 것을 반영하기 시작한다면 월요일 안에 비트코인이 바닥을 찍을 가능성도 상당하다고 본다.
논리는 이렇다.
아무것도 안 판 것은 내가 가장 낮은 확률로 보는 시나리오다. 그에게는 돈이 필요하다. 그는 이미 32개의 비트코인을 매도하는 이상한 "테스트" 매도를 했는데, 그 목적을 도무지 이해하기 어렵다.
더 팔 계획이었다면, 그 테스트는 그저 더 나쁜 가격에 팔게 만들었을 뿐이다. 더 팔 계획이 없었다면, 아무 이유 없이 시장을 박살낸 것이다.
후자는 완전히 말이 안 되기 때문에, 내 추측은 32개의 매도는 테스트가 맞았고, 세일러는 더 팔 계획이 있었다는 것이다.
소량 매도($500M 아래)는 최악의 시나리오다.
"절대 팔지 않는다"는 내러티브를 훼손하면서도 유동성 문제는 해결하지 못한다. 팔 거면, 의미 있는 양을 팔아야 한다.
그게 핵심이다.
의미 있는 매도는 두 가지를 동시에 달성한다. 실질적인 현금 런웨이를 확보하면서, STRC 매수자들에게 중요한 신호를 보낸다. 그가 배당금을 계속 지급하기 위해 의미 있는 양의 비트코인을 기꺼이 팔 용의가 있다는 신호. 그 신호가 매우 중요하다.
스트래티지에는 현재 약 $871M의 달러 준비금이 남아 있다. 현재의 우선주와 부채 현금 부담을 감안하면 약 6개월치 런웨이에 불과하다.
$1B 를 팔았다면, 런웨이가 약 6개월에서 약 13개월로 늘어난다. 도움은 되지만 아마 충분하지 않다. 13개월은 단기 압박을 줄이기에는 충분하지만, STRC를 다시 자생적인 발행 상품처럼 느끼게 만들기에는 부족하다.
STRC 매수자들은 여전히 줄어드는 현금 쿠션을 감수하면서 그 기간 안에 시장이 크게 반등하기를 바라야 한다. 그 시나리오에서 STRC가 100달러로 돌아오기는 매우 어렵다고 생각한다.
$2B를 팔았다면, 준비금이 약 29억 달러로 늘어나고 런웨이가 약 20개월로 연장된다. 이건 완전히 다른 그림이다. 약 20개월의 커버리지로, 폭발 리스크는 훨씬 멀어지고, STRC 매수자들은 배당금이 보유 현금으로 제대로 커버된다고 믿을 수 있으며, 상품이 다시 100달러로 거래될 실질적인 가능성이 생긴다.
또한 STRC 매수자들이 대차대조표를 바라보는 방식도 바꾼다. 그들은 이제 단순히 새 발행에만 의존해서 지급받는 것이 아니다. 세일러가 신용 스택을 지원하기 위해 선택적으로 현금화할 의향이 있음을 보여준 거대한 비트코인 금고가 뒤를 받치고 있다.
STRC가 다시 100달러로 돌아오면, 플라이휠이 재가동될 수 있다.
이것이 바로 "팔아서 사는" 포인트다.
대규모 비트코인 매도는 단순히 현금 런웨이를 만드는 것이 아니다. STRC를 더 발행할 수 있는 능력을 높여주고, 그러면 판 것보다 더 많은 비트코인을 살 수 있는 능력이 생긴다.
요약하자면 우선순위는 꽤나 단순하다.
아무것도 안 파는 것은 재앙 시나리오다.
너무 조금 파는 것은 도움은 되지만, 플라이휠을 고치기엔 역부족이다.
의미 있을 만큼 파는 것이 STRC에 100달러로 돌아갈 길을 주고, 비트코인에게도 반등할 이유를 준다.