옛날부터 LP 파밍하면서 제발 옵션 흥했으면 하고 기다렸는데 드디어 오나 싶어 기우제 한번 올려봄
- 현재 LP farming은 수익이 아무리 높아도 결국 volatility가 큰 경우 IL을 못 따라감.
- 숏 헷징을 해봤자 반대쪽으로 가면 손해가 나서 리밸런싱이 필요하고 잦은 리밸런싱은 결국 손실 확정이기에 수익이 나기 힘듬.
- 대충 복잡한건 건너뛰고, LP farming을 제대로 헷지하려면 Put option이 필요함. 100% delta/gamma neutral이라 할 수는 없지만 옵션이 있으면 비용 통제가 가능해지고, farming APR이 일정 이상이면 net APR이 얼마가 된다는 계산이 가능해지고 이는 규모있는 투자에서 아주 중요함.
- 이때까지 이게 불가능했던 이유는 option에 유의미한 거래량이 있는게 Deribit 뿐인데, 원하는 만기/행사가를 원하는 규모로 체결하기 어렵고, 스프레드와 risk premium 때문에 비용이 큼. 리테일없이 꾼들끼리만 각재며 거래해서 더 그런 듯.
- 만약 option 프로토콜이 훨씬 많아지고, paper에서 봤듯이 무지성(사실 지성 max)으로 토큰 채굴하려고 손해감수하고 호가 막 대거나 긁는 사람들이 많아지면서 볼륨이 늘어나면 스프레드도 줄고, premium도 눌러줄 수 있음.
- 게다가 온체인으로 넘어오면 이제,
Perp dex <> Dex <> Option 조합해서 원자적으로 hedged farming 포지션을 구축 가능해짐.
- 이러면 기존에 IL risk 때문에 참여하지 못했던 고래들이 안전하게 큰 돈을 들고와서 박을 수 있게되기에 TVL도 늘고 볼륨도 더 늘어날 수 있고, 이들이 옵션 볼륨도 창출해주는 선순환이 생길 수 있음.
* 고려할 점
1) 옵션은 bluechip만 가능한데, 막상 bluechip liquidity는 RFQ/PMM으로 넘어가는 추세라 시기적으로 안맞는 아쉬움. 하지만 bluechip v3 LP 파밍도 새 체인이 나올때마다 계속 생기니까.
2) LP가 곧 short gamma, short vol 공급자인데 이들이 vol을 사러가면 또 다른 옵션 볼트 혹은 토큰 채굴러같은 매도자가 필요.
3) 옵션 헷지는 리밸런싱 비용을 안내는 것이 아니라 미리 손실을 확정하고, 예측 가능하게 하는 것. 보통 risk premium으로 인해 Implied vol > realized vol 이기 때문에 realized vol로 델타 헷징하는 perp 헷지보다 기대값은 비쌈. 따라서 항상 가능한 것이 아니라, 그 이상의 수익을 주는 토큰 파밍처나 fee수익이 필요한 조건부 기회임. 만기 단위로 롤오버도 필요.