1. 패널들은 BTC 바닥이 이미 나왔을 확률을 80~95%로 봤고, 58,000달러 부근을 사실상 저점으로 인식했다.
2. 근거는 9월 레버리지 청산 이후에도 가격이 잘 버틴 점, ETF 순유입이 8~9월 계속 플러스였던 점, 그리고 기관 포트폴리오 내 BTC 권고 비중이 아직 실제 보유 대비 한참 낮다는 점이다.
3. 다만 “업온리”는 아니고, 블랙스완이 아니면 완만한 상승 경로를 그릴 가능성이 높다는 쪽이다. 즉 지금은 과열보다는 재축적 구간에 가깝다는 해석이 나온다.
4. 디지털 자산 트레저리(DAT) 트레이드는 점점 힘이 빠진다는 시각이 강했다. Strategy는 예외적이지만, 대부분의 DAT는 ETF·직접 보유 접근성이 커진 지금 굳이 MNAV 게임을 감수할 이유가 줄고 있다는 얘기다.
5. ETH는 가격은 부진하지만 스테이킹 비율은 사상 최고치인 36%까지 상승했다. 다만 이것을 강세 신호로 보기보다 ETF·트레저리 회사들이 희석을 피하려고 “어차피 스테이킹해야 하는” 구조적 수요로 보는 해석이 더 설득력 있었다.
6. 핵심 논쟁은 이더리움의 유동성 해자가 무너지는지였다. Carlos는 토큰화 주식 경쟁에서 Ethereum이 아니라 Base, Robinhood Chain, Solana, BNB Chain이 앞서고 있고, Ethereum은 아예 게임에 제대로 끼지도 못하고 있다고 지적했다.
7. 특히 “신규 활동의 한계수요가 어디로 가는가”가 중요하다는 프레임이 인상적이었다. 기존 stablecoin·DeFi 유동성은 끈적할 수 있어도, 새 유즈케이스와 새 달러는 점점 다른 체인으로 간다는 주장이다.
8. 사례도 구체적이다. Uniswap 30일 거래량 다수는 Robinhood Chain에서 나왔고, Aave는 Coinbase와 함께 Base equities hub를 출시했으며, Ethena의 USDe 공급 중 Ethereum L1 비중은 88%에서 56%까지 하락했다.
9. 여기에 Ethena는 Robinhood, Coinbase, Kamino, Jupiter Lend, Plasma, Tron, Avalanche까지 확장 중이다. 과거 “이더리움 네이티브 성공 앱”으로 여겨졌던 프로젝트들이 이제는 성장을 위해 타 체인을 우선순위에 두고 있다는 뜻이다.
10. 반대편에서 Jake는 Ethereum 비관론이 과하다고 봤다. Ethereum은 여전히 stablecoin 공급의 약 48%, DeFi TVL의 약 56%를 차지하며, 점유율이 조금씩 내려가더라도 전체 파이가 수천억에서 수조달러로 커지면 절대값은 여전히 커질 수 있다는 논리다.
11. 또 Base·Arbitrum·Robinhood Chain 같은 L2/연계체인이 결국 Ethereum 위에서 굴러간다는 점도 강조됐다. 지금은 수수료 포착이 약하지만, 장기적으로 Ethereum이 “인터넷/월드컴퓨터” 같은 금전적 프리미엄을 유지할 수 있다는 시각이다.
12. 반대로 Carlos는 그 논리를 “cope”에 가깝다고 봤다. 활동은 L1에서 빠져나갔는데 가치 포착은 미미하고, 12초 블록타임에서 10초로 줄이는 정도로는 Solana의 초저지연과 경쟁이 안 되며, 오히려 Ethereum이 L2에 더 강하게 과금하는 전략까지 고민해야 한다는 입장이다.
13. 마지막으로 CFTC는 레버리지를 제공하는 거래소에 대해 새로운 크립토 전용 규제 경로(CAM)를 제시했다. Coinbase·Kraken 같은 미국 거래소가 소매 레버리지를 합법적으로 제공할 길이 열릴 수 있지만, 커스터디 스테이킹 수수료 모델엔 압박이 될 수 있다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 시장의 메인 스토리는 “BTC 바닥 확인 후 알트 확산”이지만, 알트 내부에서는 “ETH의 마지막 해자였던 유동성이 어디로 이동하나”가 핵심 화두다.
• 가격/포지셔닝: 단기적으로는 BTC 상대강도 우위, 중기적으로는 ETH보다 거래·토큰화·소비자 앱 활동을 빨아들이는 Solana·Base 연계 자산·Hyperliquid류에 멀티플 프리미엄이 붙을 수 있다; 반면 DAT는 내러티브 재점화 없이는 과거 고점 회복이 쉽지 않다.
• 체크포인트: BTC ETF 순유입 지속 여부, 기관 BTC 실제 보유 비중 확대, Ethereum stablecoin 점유율과 DeFi TVL 추이, Uniswap/Aave/Ethena의 체인별 성장 데이터, 그리고 CFTC 규정이 실제 제안 규칙으로 진전되는지를 봐야 한다.