1. 진행자들은 지금 장세를 “상승장의 초입에서 섹터 로테이션이 빠르게 도는 구간”으로 봤고, Zcash·NEAR·Zama 같은 프라이버시/AI 인프라와 Morpho·Aave·Uniswap·Aerodrome 같은 DeFi가 동시에 강한 점을 강조했다.
2. 가장 큰 규제 알파는 “온체인 토큰화 증권 시장용 ZK KYC 패스포트” 기대감이다. SEC가 발행사 단 KYC 1회로 여러 거래 venue에서 거래 가능하게 하는 구조를 검토 중이라는 루머가 소개됐고, 이는 토큰화 자산의 조합성과 확장성을 크게 높일 수 있다.
3. 이 흐름에서 프라이버시는 투기 테마가 아니라 실사용 테마다. Hester Peirce는 대규모 KYC 데이터 수집이 해킹 허니팟이 된다고 비판했고, Bitget의 3.85억달러 규모 해킹 사례가 “개인정보·키 관리 리스크”를 다시 부각시켰다.
4. Kalshi 인터뷰에선 최근 제기된 wash trading 의혹이 핵심이었다. Kalshi 측 Andy Ross는 “공개된 마켓메이킹 인센티브와 낮은 수수료 환경에서 발생하는 정상적 유동성 공급 현상”이라며 부인했고, CFTC 규제 하에 KYC·감시 체계를 갖춘 합법 시장이라는 점을 반복했다.
5. 다만 시장 구조 리스크는 남아 있다. 예측시장과 퍼프(Perps)는 대중적 관심을 끌고 있지만, “유동성 부트스트랩”과 “실제 경제적 거래”의 경계가 흐려질 때 규제·평판 리스크가 커질 수 있다는 점이 그대로 드러났다.
6. Tyler Gellasch 인터뷰는 규제 쪽 핵심이었다. 그는 Clarity Act 불발 배경으로 Brian Armstrong의 토큰화 주식 관련 반대, 트럼프 연계 이슈, 민주당의 정치적 부담, 그리고 공화당 지도부가 오히려 법안 실패를 선호한 측면까지 거론했다.
7. 그의 가장 강한 포인트는 “토큰화는 찬성하지만 지금 SEC/CFTC 방식은 위험하다”는 것. 주식 토큰·싱글스톡 perpetual은 전통 증권시장 규제와 연결되지 않은 채 거래되면 결국 큰 사고를 부를 수 있고, 특히 싱글스톡 퍼프는 향후 소송전과 시장 구조 충돌의 중심이 될 가능성이 높다고 봤다.
8. Joseph Chalom은 완전히 다른 톤으로 ETH 초강세 논리를 폈다. ETH는 단순 수익 토큰이 아니라 스테이블코인, 토큰화 RWA, DeFi, 그리고 앞으로의 에이전틱 파이낸스를 지탱하는 “trust commodity”이며, 인터넷이 그랬듯 나중엔 체인 이름보다 그 위에서 돌아가는 애플리케이션이 더 중요해질 거라고 주장했다.
9. 특히 그는 블랙록 리서치와 연결해 “에이전트는 머신 네이티브 결제 레일과 온체인 자산이 필요하다”고 봤고, 이 점에서 ETH는 Robinhood Chain 같은 L2와 함께 토큰화 금융과 에이전틱 금융의 기본 인프라가 될 수 있다고 설명했다.
10. 한편 시장 심리상 흥미로운 장면은 “다 갖고 싶다”는 진행자들의 포지셔닝 고백이었다. HYPE·ZEC·ETH 같은 코어 포지션은 유지하되, Litecoin 같은 구형 PoW 코인까지 자금이 확산되는 모습은 유동성 장세의 후반부 특징일 수도 있다는 자조도 나왔다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: 프라이버시(ZK KYC, ZEC, Zama, NEAR), 토큰화 증권, 에이전틱 파이낸스, ETH 인프라 가치가 하나의 큰 서사로 합쳐지고 있다.
• 가격/포지셔닝: ETH는 “수수료가 안 나온다”는 이유로 과소평가됐지만, 시장이 토큰화와 에이전트 경제를 선반영하기 시작하면 valuation framework 자체가 바뀔 수 있다. 반면 싱글스톡 퍼프·주식 토큰은 거래량이 붙을수록 규제 충돌이 커질 수 있어 고베타이지만 리스크도 높다.
• 체크포인트: SEC의 토큰화 증권 KYC 가이드, Hester Peirce 퇴임 전후 발언, CFTC의 퍼프 승인 범위, Kalshi 관련 추가 데이터/규제 대응, Robinhood Chain 및 Ethereum L2 위의 실제 온체인 거래량·TVL·스테이블코인 성장 여부를 확인해야 한다.