1. WisdomTree 디지털자산 총괄 Will Peck의 핵심 주장은 단순하다: 토큰화의 본질은 비용 절감이 아니라 “분배(distribution)와 UX 혁신”이며, 미국 자본시장을 온체인으로 수출하는 일이 진짜 게임이라는 것.
2. WisdomTree의 온체인 AUM은 3,000만달러에서 10억달러 이상으로 뛰었고, 이 성장을 만든 건 화려한 프라이빗마켓이 아니라 토큰화 머니마켓펀드와 국채였다.
3. 그의 프레임은 꽤 명확하다: 스테이블코인은 결제 레일, 토큰화 MMF는 유휴자금의 이자형 parking asset이고, 둘은 경쟁재가 아니라 상호보완재다.
4. 실제로 WisdomTree는 SEC로부터 토큰화 MMF를 브로커딜러를 통해 24/7 거래할 수 있는 exemptive relief를 받았고, 이건 “일요일 새벽 2시에 MMF를 스테이블코인으로 바꿔 결제”하는 그림을 제도권 안으로 끌고 온 사례다.
5. Will은 토큰화 모델을 issuer-led, issuer-sponsored, third-party로 나눠 설명했는데, WisdomTree는 발행사가 직접 책임지는 issuer-led를 택했다. 규제 적합성과 사용자 경험을 동시에 잡으려면 결국 미국 규제권 안에서 발행-거래-보관 구조를 짜야 한다는 판단이다.
6. 시장이 기대하는 “프라이빗마켓 토큰화 대폭발”에는 선을 그었다. 비유동 자산이 비유동적인 이유는 기록 시스템이 낡아서가 아니라, 원래 거래가 드물고 가격발견이 어렵기 때문이라는 것. 즉 “온체인에 올리면 유동성 생긴다”는 논리는 착시일 수 있다.
7. 그래서 다음 웨이브도 사모대출보다 S&P500 같은 메이저 인덱스, 대형주, ETF형 상품일 가능성을 높게 본다. 24/7 거래를 붙이려면 밤과 주말에도 비교적 가격 기준이 서는 자산이 먼저여야 하기 때문이다.
8. 규제 측면의 알파도 있다. 그는 Innovation Exemption, Reg NMS 조정 가능성, DTCC의 40개사 파일럿(JPMorgan, Goldman Sachs, Invesco, Citadel 등)을 “실험 종료, 시장구조 설계 시작”의 신호로 해석했다. 핵심은 이제 토큰화가 가능하냐가 아니라, 미국 내에서 유동성을 어떻게 합법적으로 붙이느냐다.
트레이더/투자자 관점
• 내러티브: RWA의 주도 섹터는 당분간 “프라이빗자산 민주화”보다 스테이블코인 인접 자산인 MMF·T-bill·ETF형 온체인 상품일 가능성이 높다. 토큰화 내러티브도 “자산 업로드”에서 “시장구조 업그레이드”로 이동 중이다.
• 가격/포지셔닝: 상대강도는 스테이블코인 인프라, 커스터디/지갑, 브로커딜러 연결, 온체인 증권 발행·유통 레이어 쪽이 더 강할 수 있다. 반대로 “온체인에 올리면 비유동 프라이빗 자산도 다 거래된다”는 기대만으로 밸류를 받는 내러티브는 디레이팅 리스크가 있다.
• 체크포인트: SEC의 exemptive relief 확대 여부, Innovation Exemption/Reg NMS 관련 진전, DTCC 파일럿의 상용화, 대형 브로커의 지갑 통합, 스테이블코인 시총이 3,000억달러 박스권을 뚫는지, 그리고 WisdomTree·Superstate류 issuer-led 모델이 실제 유동성을 확보하는지 봐야 한다.