미 연준(Fed)의 인플레이션 중심 메시지는 단기적으로 수익률 곡선의 평탄화(Flattening) 환경을 강화할 것으로 보입니다. 견조한 투자 및 노동 시장 여건은 장기 금리를 높은 수준에 머물게 할 가능성이 높지만, 연준의 금리 인상 폭에 대한 시장의 불확실성이 해소되기 전까지는 수익률 곡선이 다시 가파라지는 스티프닝(Steepening)으로 전환되기는 어려울 것입니다.
이러한 명확성은 통상 마지막 금리 인상 시점에 이르러서야 확보됩니다. 당분간은 금리 하락(Rallies)이 변동성을 낮추는 결과를 가져올 가능성이 크며, 전술적으로 듀레이션 노출을 늘리기보다는 장기 만기물의 변동성을 매도(Selling vol)하는 전략을 선호합니다. 에너지가격 변동에 대한 유럽중앙은행(ECB)의 매파적 대응 방식은 중기 선도금리(Belly forwards)에 일정 수준의 하방 방어력을 제공합니다. 에너지 가격이 여전히 핵심 불확실성요인으로 작용하는 가운데 이러한 단기 평탄화 흐름이 이어질 것으로 보아, 유로-스위스프랑 1년 후 1년 만기 선도금리(EUR 1y1y vs CHF) 매수 전략을 추천합니다.
영란은행(BoE)의 길트채 친화적인 양적원활화(QT) 계획은 영국 수익률 곡선의 강세 평탄화(Bull-flattening)를 이끌었으나, 추가적인 정책 신호는 11월 금리 인상을 가리키고 있습니다. 이는 M7M8과 같은 단기 스프레드의 평탄화 압력을 유지시킬 것입니다. 일본은행(BoJ)의 25bp 금리 인상에 동반된 메시지는 시장의 매파적 기대를 충족하지 못했습니다. 단기 금리 반영 수준과 수익률 곡선상 5년물의 상대적 고평가 상태를 고려할 때, 2s5s10s 버터플라이 매매에서 5년 JPY 금리를 매수(Paying)하는 포지션을 선호합니다.
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