작성자
0xlaiyuen
c0xswain
0xZhouYeMen
0xkinnif
Executive Summary 요약
2025년은 대부분의 크립토 유동성 펀드에게 매우 어려운 해였습니다. 자본 회전이 극단적으로 빨라졌고, 크립토는 전통 자산 대비 전반적인 언더퍼포먼스를 기록했습니다. Fisher8은 메이저 자산과 온체인 자산 전반에서 몇 가지 의미 있는 성과를 거뒀지만, AI, DePIN과 같은 중장기 테마에 대한 확신을 유지한 결과 일부 신흥 섹터의 부진 속에서 상당한 낙폭을 감내해야 했습니다.
그럼에도 불구하고 Fisher8은 연간 수익률 16.7퍼센트로 한 해를 마무리했으며, 이처럼 변동성이 극심했던 한 해에서 얻은 규율과 인사이트가 향후 시장을 지속적으로 아웃퍼폼하는 데 기여할 것이라 확신합니다.
다만 리스크 조정 수익 기준으로 보면, 차라리 어린이집에 투자했어도 더 나았을지도 모르겠습니다.
파트너십에 관심이 있거나 흥미롭고 혁신적인 프로젝트를 진행 중이라면 X에서 Fisher8 CEO인 MC에게 연락해 주시기 바랍니다.
이번 연간 리뷰가 도움이 되기를 바라며, 다가오는 한 해에도 모든 분들께 행운이 함께하길 기원합니다.
Trade Notes
2025년 최고의 트레이드
ETH | 롱 | 2분기–3분기
BMNR, SBET 등 재무 회사들이 ETH를 매입한 것은 ETH에 대한 강한 수요와 관심을 명확히 시사했습니다.
ZORA | 롱 | 3분기
Base 생태계에 대한 베팅이었으며, 크리에이터 코인의 탐색 국면에 주목한 투자였습니다.
CARDS | 롱 | 3분기
Collector Crypt는 가챠 및 TCG 관련 상품에서 퍼스트 무버 이점을 가지고 있으며, 토큰 구조와 실행력이 뛰어난 팀을 보유하고 있습니다.
PARTI | 롱 | 2분기
Particle Network는 웹3 전반의 마찰 비용을 줄이고 UX를 개선합니다. 별도의 지갑, 가스 토큰, 복잡한 크로스체인 거래를 관리할 필요 없이 유니버설 계정을 제공하는 점이 핵심이었습니다.
2025년 최악의 트레이드
REI | 롱 | 1분기–3분기
Rei Network의 대체 Core 아키텍처와 LLM 한계를 보완하는 인지 구조에 대한 비대칭 베팅이었으나, 생태계 성장이 기대에 미치지 못했습니다.
GRASSRENDER | 페어 트레이드 | 2분기
AI 병목이 탈중앙 컴퓨트에서 데이터 제약으로 이동할 것이라는 가설이었으나, 두 프로젝트 간 밸류에이션 격차가 끝내 수렴하지 않았습니다.
NXPC | 롱 | 2분기
기존 IP와 대규모 유저 기반, 즉각적인 수익화를 기반으로 GameFi 부활을 기대했으나, 토큰 인플레이션에 따른 공급 부담이 가설을 무너뜨렸습니다.
KAITO | 롱 | 3분기
KAITO 런치패드 출시를 통한 생태계 반등을 기대했으나, BTC가 12만 달러 부근에서 저항을 맞으며 강한 조정을 받았습니다.
2025년 주요 관찰 포인트
트럼프와 크립토의 직접적 연결
2024년 대선을 앞두고 트럼프의 승리는 크립토 규제와 밸류에이션의 변곡점이 될 것으로 예상됐습니다. 규제 집행 완화, 스테이블코인 지지, 전략적 비트코인 비축 논의, 그리고 2024년 9월 출범한 WLFI 같은 트럼프 연계 프로젝트들이 크립토를 ‘트럼프 트레이드’의 고베타 자산으로 만들었습니다.
그러나 선거 이후 이 기대는 되돌려졌고, DJT와 같은 트럼프 연계 자산 역시 고점 이후 조정을 겪었습니다. 정책적 수사 변화는 있었지만, 실질적 제도 진전은 더딘 상황이었고, 트럼프 개인의 WLFI 및 밈코인 노출은 크립토가 개인 인기와 과도하게 금융화됐다는 우려를 낳았습니다.
이러한 우려는 2025년 8월 ‘대체 자산 접근 민주화’ 행정명령으로 일부 완화됐습니다. 이 명령은 401k 운용자가 디지털 자산을 고려할 수 있도록 허용해, 크립토를 장기 자본 풀에 편입 가능한 자산으로 재정의했습니다.
이는 단기 자금 유입보다 수요 구조의 변화를 의미합니다. 크립토는 반감기 중심의 공급 사이클에서 정책 매개 수요 사이클로 이동하고 있으며, 이는 변동성 하방을 완화할 가능성을 내포합니다.
리스크 온 트레이드의 축소
과거와 달리 2025년의 리스크 온 구간은 광범위하지 않았습니다. BTC가 신고가를 돌파했음에도 밈코인은 상대적으로 부진했고, 자금은 크립토 관련 주식, 예측 시장, 가치 포착 구조가 명확한 토큰으로 집중됐습니다.
알트코인을 장기 보유해 큰 수익을 얻는 전략은 사실상 환상에 가까워졌습니다. 내러티브가 살아 있을 때만 가격이 반응하고, 소멸되면 유동성은 빠르게 이탈합니다.
디지털 자산 재무 회사의 확산
MicroStrategy 모델을 모방한 디지털 자산 재무 회사들이 급증했습니다. 일부는 토큰을 포함한 구조로 긍정적인 사례를 만들었지만, 다수는 내부자에게 유리한 구조로 개인 투자자에게 가치 추출을 야기했습니다.
2026년 투자 테제
테제 1: 비대칭 업사이드는 앱 레이어에 있다
신규 알트 L1의 화폐 프리미엄 시대는 끝나가고 있습니다. BTC, ETH, SOL, 스테이블코인이 이미 화폐 역할을 차지했으며, 신규 체인은 밸류에이션 기반을 상실했습니다.
반면 앱 수익은 인프라 대비 200~300배 성장했으며, 앱 토큰은 여전히 과소평가돼 있습니다. 이는 향후 리프라이싱 가능성을 시사합니다.
테제 2: 중간선거는 변동성을 키운다
2026년 중간선거를 앞두고 재정 확대 정책은 비트코인 같은 희소 자산에 우호적이지만, 인플레이션 재평가와 정치 리스크 프리미엄이 변동성을 키울 것입니다.
테제 3: 선택성이 강화된 K자형 토큰 경제
무차별적 자본 배분의 시대는 끝났습니다. 시장은 이제 명확한 가치 귀속 구조와 검증 가능한 수익 경로를 요구합니다.
상위 K는 투명성과 강제 가능한 구조를 갖춘 팀이며, 하위 K는 가치 연결을 설명하지 못하는 토큰들입니다.
Rapidfire Thoughts 요약
수집품 시장은 스포츠 메모러빌리아까지 확장될 것
Polymarket, Kalshi TGE는 예측 시장 메타를 촉발할 가능성
듀얼 구조 토큰에 대한 회의 심화
프라이버시 디앱 수요 증가
토큰화 주식은 빠른 붐앤버스트 가능성
The Woof Column
전통 헤지펀드의 크립토 진입은 디파이에 가장 큰 수혜를 줄 것입니다.
2026년은 시장 폭이 더 좁아지며, BTC와 실험적 온체인 자산을 병행하는 바벨 전략을 선호합니다.
퍼프덱스 리프라이싱은 이미 끝났고, 유동성은 예측 시장으로 이동할 가능성이 큽니다.
BTC 슈퍼사이클과 알트 대규모 언더퍼폼 가능성을 동시에 염두에 둬야 합니다.
Fisher8 소개
Fisher8은 2020년 설립된 디지털 자산 패밀리 오피스로, 트레이딩 데스크이자 벤처 스튜디오입니다. 자동화 및 재량 전략을 수행하며, 혁신적인 초기 프로젝트를 지원합니다.