1. 3Q 매출 상회, 일회성 비용 제외 시 EPS 상회; 견조한 4Q 전망
3Q 매출/EPS는 $64.6bn/$3.83로, 시장 예상치 $63.3bn/$5.52 대비 혼조세를 보였습니다. 다만, 일회성 $9.9bn 합의금을 조정하면 GAAP 영업이익과 EPS는 R&D 감소에 힘입어 예상치를 상회했습니다. 4Q 가이던스 $73-$76bn(전년 대비 22-27%)은 시장 예상치 $73.6bn을 상회했으며, 상단 기준으로는 환율 효과 제외 성장률 28%(2%p 완화된 비교 기저에서 전분기 대비 2%p 가속)를 시사해, 계속해서 섹터 평균을 크게 웃돌고 있습니다.
2. 뮤즈가 중심에 선, 상한이 열려 있는 AI 성장 스토리
뮤즈의 사용 현황, 기회, 비즈니스 모델이 실적 발표 컨퍼런스콜의 최대 관심사였습니다. Meta는 뮤즈 비즈니스 모델에 대해 보다 명확한 설명을 제공하고 10억 명의 사용자 목표를 제시했으며, 당사는 이것이 해당 기회에 대한 신뢰를 높일 것으로 판단합니다. (LLM 기반 기능 개선, 연결 확대, 해외 확장, 그리고 컴퓨팅 비용을 10배 낮추려는 계획이 예상됩니다.) 또한 뮤즈 원더(Muse Wonder) LLM 출시 이후 API 라이선싱, 뮤즈 코드(Muse code), 뮤즈 에이전트(Muse agent) 출시가 예정되면서 엔터프라이즈 기회가 구체화되고 있는 것으로 보입니다. AI 서비스 제공 비용 역시 증가하겠지만, 제품 기회가 보다 가시화된 만큼 시장은 이제 투자를 보다 긍정적으로 바라볼 것으로 판단합니다.
3. 광고 성장을 반영해 매출 상향, EPS는 소폭 하향
더 높은 광고 성장을 반영해 2027E 매출을 상향하지만, 뮤즈 확장 및 엔터프라이즈 AI 사업 구축과 관련된 비용을 반영해 EPS는 소폭 하향합니다. 2027E 기준 매출을 1.3% 상향한 $319bn으로, EPS는 $0.24 하향한 $34.00로 조정합니다. 2027년 비용은 전년 대비 30% 증가한 $215bn(일회성 $10bn '26년 법률 비용 제외)으로 예상하나, 용량 임차로 인해 이보다 높아질 수 있다는 점에 유의합니다. 수정된 '27E EPS와 높아진 매출 성장 및 확대되는 AI 기회를 반영한 25배(기존 24배) 멀티플을 기준으로 목표주가(PO)를 $845(기존 $810)로 상향합니다.
4. 보다 넓은 기회가 부상하는 최선호 AI 종목; 매수
강력한 매출 성장은 AI 개선이 핵심 광고 사업에 지속적으로 복리 효과를 내고 있음을 시사하며, 신규 AI 서비스에서도 긍정적 서프라이즈 가능성이 있다고 봅니다. 이 영역에서 Meta의 대규모 글로벌 소비자(36억 명) 및 엔터프라이즈 기반(5억)은 채택 확대에 있어 이점을 제공합니다. 비용 상방 요인과 잠재적 자본 조달은 계속 오버행으로 남겠지만, 2027년 AI 수익화에 대한 가시성이 높아지면서 투자 수익에 대한 신뢰가 높아질 것으로 판단합니다. 시간외 주가 ~$713 기준 Meta는 당사 2027E EPS 대비 21배(2028E 대비 18배)에 거래되고 있으며, 대규모 AI 기회와 섹터 평균을 상회하는 성장을 고려할 때 매력적이라고 봅니다. 매수 의견을 재확인합니다. 리스크: Google의 에이전틱 출시, OpenAI의 광고 확대, 주식/채권 자본 조달.