해외 투자자들은 현재 아시아 테크에 대해 어떻게 생각하고 있을까요? 당사의 애널리스트 고쿨은 지난 2주간 영국과 미국에서 100명의 투자자를 만났습니다. 그의 피드백에 따르면 AI 트레이드에 대한 투자자 심리는 여전히 엇갈리고 있으며, 주요 우려 사항은 (i) 오픈소스 LLM의 비중 확대가 독점 모델의 ARR을 위협하고 있다는 점, (ii) 모델 레이어에서 향후 몇 년간 ROIC 상황이 어떻게 전개될지, (iii) 하이퍼스케일러와 네오클라우드에 대한 자금 조달의 지속 가능성입니다. 저희는 코딩 이외의 새로운 워크로드에 대한 증거가 더 많이 나오는 것이 AI 인프라 종목의 주요 촉매가 될 가능성이 높다고 봅니다.
병목이 전력으로 이동한다는 우려는 시기상조입니다(저희 견해). 투자자들은 AI 병목이 AI 실리콘 및 하드웨어에서 전력(데이터센터 구축, 전력 및 인허가)으로 언제 이동할지에 점점 더 주목하고 있는 것으로 보입니다. 특히 데이터센터 구축 활동의 한계로 인해 2027년 이후 칩 성장에 대한 우려가 커지고 있습니다. 전반적으로 고쿨은 미국 외 신규 시장(동남아시아, 유럽 등)에서 최근 진행된 데이터센터 용량 구축이 공급을 크게 확장할 것이기 때문에, 칩이 향후 18개월간(최소한) 병목으로 남을 것이라고 판단합니다. 고쿨은 병목이 전력으로 이동하는 초기 지표로서 하이퍼스케일러나 네오클라우드에서의 GPU 교체 징후를 살펴볼 것을 권고하며(전력 제약이 있는 환경에서는 A100/H100을 GB300/VR200으로 교체하는 것이 훨씬 높은 토큰 매출을 창출할 것이기 때문입니다), 현재까지 이러한 움직임은 나타나지 않았습니다.
투자자들은 메모리 공급망 대비 기판/패키징에 긍정적입니다. 가장 긍정적인 심리를 보인 종목은 유니마이크론, 이비덴, ASE, TSMC, VIS, 위스트론 및 일부 SPE 업체였습니다. 피드백이 보다 중립적이었던 종목은 아시아 메모리, 대만 ODM, 미디어텍, 델타, PCB 업체 및 ASPEED였습니다. 투자자들이 보다 신중한 태도를 보인 종목은 UMC와 HBM 관련 밸류체인(한미, ASMPT, BESI)이었습니다.