난야 테크놀로지는 컨센서스에 부합하는 3Q26 실적을 발표했으며, 매출은 4~5%의 비트 출하량 감소 속에 가격 상승률이 60%대 중후반으로 JP모건 추정치(70% 이상)를 다소 밑돌아 예상보다 약간 낮았지만, 매출총이익률은 85%로 예상에 부합했고 영업이익률은 80%로 메모리 업체 중 최고 수준을 경신했습니다. 4Q26에는 출하량이 5% 미만 감소할 것으로 가이던스를 제시했으며, 경영진이 두 자릿수 ASP 상승 가능성을 언급한 점을 감안하면 매출은 고정환율 기준 한 자릿수 중반에서 두 자릿수 이상 증가할 것으로 보이고(JP모건 추정 +13% q-q), 3분기 ASP 상승분의 절반 이상은 신규 LTA 가격 협상에서 비롯되었습니다. HBM 웨이퍼 배정 확대로 DRAM 업계의 비트 생산 계획이 하향 조정되고 있는 만큼 4Q26과 내년에도 우호적인 가격 환경이 지속될 것으로 예상합니다.
경영진은 DDR4가 전체 DRAM 수요의 12~14%를 차지하는 반면 난야의 DRAM 비트 점유율은 한 자릿수 초반에 불과해 상당한 수급 격차가 2027년까지 이어질 것이라는 JP모건의 견해에 동의했으며, 3분기 60% 이상의 가격 상승에 이어 두 자릿수 ASP 상승과 80% 이상의 영업이익률 지속 가능성을 시사했습니다. 사양 하향(de-spec) 우려에 대해서는 고급 제품은 높은 가격을 유지하는 반면 저가 제품은 사양 하향이나 재활용 부품 사용에 직면하는 양극화를 예상했습니다. 또한 난야는 3Q26 기준 20% 이상인 AI 인프라·서버 매출 비중을 2029년과 2030년까지 각각 40%, 50%로 확대한다는 목표를 제시했으며, 4Q27부터 가동되는 증설 생산능력(2028년 말 월 3만 장, 2030년 월 5만 장)을 CSP 고객에 배정해 B2C 중심에서 B2B 중심으로 고객 구성을 전환할 계획입니다. 서버용 제품은 PC·모바일 DRAM 대비 50% 이상의 프리미엄이 붙기 때문에, JP모건은 난야가 간접 수혜주에서 직접 수혜주로 전환하며 이익의 질이 개선되고 AI 사이클이 2030년까지 지속될 경우 가장 큰 이익 베타를 보일 것으로 평가했습니다.
전체 주문의 50~70%는 분기 단위부터 다년 계약까지의 LTA로 구성되어 있으며, 최장 3년 계약은 전체 웨이퍼 공급의 약 20%로 경쟁사들의 35~60%보다 낮은 수준이지만 향후 그 비중이 늘어나 중장기적으로 절반 이상에 이를 수 있다고 봅니다. 2027년에는 단기 계약 비중이 높은 주문 구성이 수급 부족 국면에서 가격 결정력을 높여 LTA 비중이 큰 경쟁사 대비 더 강한 이익 성장을 이끌 수 있다는 판단입니다. 난야 주가는 LTA 갱신에 따른 ASP 상향 기대로 최근 1개월과 3개월간 각각 7%, 21% 상승해 메모리 업체들(-3%, -17%)을 크게 웃돌았으며, 높은 기저로 인해 연말과 1H27의 성장률은 둔화되겠지만 JP모건은 비중확대 의견을 유지하고 투자자들에게 비중 확대를 권고했습니다. 향후 월별 매출 추이와 함께 DDR4/DDR5 현물 가격, 웨이퍼 온 웨이퍼(WoW) 첨단 패키징 사업 진척, 아시아 메모리 대기업들의 2027년 수급 전망 업데이트를 주요 촉매로 제시했습니다.