SEC: 3분기 영업이익은 107.4조원으로, 최신 컨센서스 106조원 / 시장 기대치 104.5조원 / JPM 추정치(Jay) 102조원, 그리고 당사가 예상했던 약 100조원을 소폭 상회했습니다. 환율/상여금 영향이 우려만큼 나쁘지 않아 영업이익 기준으로는 대체로 부합하는 수준입니다. 다만 이번 실적 자체는 특별히 중요하지 않으며, 발표 전 주요 논점도 아니었습니다. 더 중요한 것은 디스펙(de-spec) 관련 내러티브로, 장비 수주가 대체로 예상에 부합하는 수준에 '그친' 디스코의 실적에서 볼 수 있듯이 이것이 주가 반응으로 이어졌습니다. MU의 리스펙(re-spec) 가능성에 대한 질문도 일부 받았으나, 당사는 SEC가 내년 NVDA향 8단(8Hi) HBM4 솔루션을 준비하고 있다고 작성한 바 있으며, 해당 SKU는 그동안 SKH가 주요 공급사였습니다. AMD CEO 리사 수의 SEC/SKH 방문 역시 공급이 타이트한 상황에서 메모리 최적화를 위해 노력하고 있음을 확인시켜 주었습니다. 또 다른 초점은 계속해서 설비투자(capex)가 될 것입니다. 당사의 초기 TSMC 서베이는 FY27/28까지 견조한 기대치를 시사하고 있으며, SEC는 고객 수요를 충족하기 위해 클린룸 캐파와 장비를 약 한 분기 앞당기려 하고 있습니다. TEL, 디스코, 코쿠사이 일렉트릭, SCREEN 등 일본의 메모리 capex 중심 종목들도 '2차 메모리 파생' 트레이드가 되돌려지면서, 어드반테스트, 레이저텍 등 로직 중심 종목과 괴리를 보이기 시작했습니다. 장기공급계약(LTA)은 10월 29일 SEC 컨퍼런스콜의 또 다른 화두로 남을 것이나, 이는 가격과 모멘텀의 평탄화로 이어집니다. 주주환원도 또 다른 초점이지만, 앞서 언급한 대로 투자자들은 우선 실적 모멘텀이 있는 종목을 찾습니다. 키옥시아 역시 비중 상향(upweight)에 맞선 자금 경쟁을 감안할 때 주시해야 하나, 유동성을 고려하면 추가적인 '기회주의적' 자사주 매입 요구가 있는 만큼 증분 인덱스 매수는 빠르게 흡수될 것입니다.
TSMC: 머스크는 테라팹이 자체적으로 팹을 건설하고 운영할 것이라고 재차 밝혔으며, 이는 테라팹이 인텔 14A 공정 노드 기술을 라이선스하는 만큼 인텔이 계속 관여할 것이라는 인텔 CEO 립부 탄의 발언에 뒤이은 것입니다. 머스크는 또한 TSMC와의 관여는 없다고 밝히며 앞선 게시물이 논의 단계였음을 명확히 했고, 이에 따라 이전의 현상 유지 상태로 되돌아갔습니다. 대체로 미국 국내 투자자 중 소수만이 테라팹을 실질적인 위협으로 간주했으며, 인텔 투자 논리는 CPU 프록시 플레이에 더 가깝습니다. TSMC 경영진이 이러한 계획에 대해 질문을 받는다면, CC 웨이는 1분기 컨퍼런스콜에서 이 질문에 답했던 것처럼 '팹 건설에는 지름길이 없으며, 양측(인텔 + 테슬라/스페이스X) 모두 기존 고객이기도 한 만큼 자사 기술에 자신이 있다'고 재차 강조할 가능성이 높습니다.
TDK: 당사는 TDK가 HDD 헤드 사업을 매각하거나 일종의 JV 구조로 편입시켜 그 자금을 장기 구조적 사업 공략에 활용할 것이며, AI MLCC와 TY가 이에 부합할 수 있다는 전제하에 타이요 유덴 강세에 대한 질문을 받았습니다. TY의 시가총액 100억 달러가 의문으로 제기되었으나, TDK(시가총액 400억 달러)는 순현금 상태로 레버리지를 활용하거나 합병할 수 있으므로, 논의된 '자본 제휴'가 실제 제휴가 될 수도 있습니다. 야게오는 더 낮은 시가총액(300억 달러), 더 높은 레버리지(부채비율 26%), 그리고 해외 법인이라는 점을 감안하면 가능성이 더 낮아 보이나, 야게오의 주요 AI 익스포저는 성장률이 2차 미분 기준으로 둔화되고 있는 탄탈럼이므로 고용량 MLCC는 기회주의적 타깃이 될 수 있습니다. 제시된 보다 평범한 해결책은 토시바/STX가 시장 수요를 충족하기 위해 TDK의 HDD 헤드 캐파 2배 확대에 자금을 대는 것입니다.