코어위브의 풀리 커넥티드 컨퍼런스는 고객에게 학습과 추론 워크로드 모두에서 높은 성능을 제공하기 위해 회사가 풀스택 전반에서 구현하고 있는 혁신을 보여주는 자리였으며, 경쟁사 대비 기준을 계속 높여가고 있다는 점을 보여주었습니다. 이는 회사가 많은 고객들이 선택하는 AI 클라우드로서 선호되는 위치를 유지하는 데 도움이 되고 있습니다. 행사에서 공개된 혁신은 학습과 추론 워크로드 전반에 걸쳐 있었으며, 그중에서도 사후 학습(post-training)에서의 증류(distillation) 지원과 에이전트 렌즈를 통한 에이전트 관측성(observability) 지원이 저희에게 특히 눈에 띄었습니다. 기술 스택과 관련해, 풀리 커넥티드에서 발표된 코어위브의 제품 발표는 저희의 프리뷰(여기 참조)에 부합했으며, 이는 회사가 다음과 같은 이유로 마진 상승을 위한 여러 레버를 보유하고 있다는 저희 견해를 강화합니다: 1) 신규 용량에 대한 프리미엄 가격을 뒷받침하는, 고객이 검증한 베라 루빈의 성능 향상; 2) 엔비디아 베라 CPU와 코어위브 포지 소프트웨어 플랫폼을 통한 GPU 이외의 마진 증대형 인접 사업 확대. 그리고 마진을 넘어, 확장을 위한 회사의 실행력(지난 분기에만 약 500MW의 컴퓨트를 가동한 것 포함)과 함께 스택을 고도화하고 빠르게 변화하는 고객 요구에 대응할 수 있는 역량은 고객 저변과 가치 측면에서 코어위브가 경쟁에서 앞서 나갈 수 있는 능력에 대한 저희의 확신을 뒷받침합니다.
가격 및 수요 펀더멘털이 개선되었으나, CRWV는 가격 순풍 이전부터 이미 2026년 마진 개선에 자신감을 가지고 있었습니다. 경영진은 최근 수요와 가격에 대한 업계 환경이 크게 강화되었다고 강조했으며, 여기에는 지난 실적 발표에서 이미 공개한 25% 인상에 이어 회사가 10%의 2차 가격 인상을 단행한 것이 포함됩니다. 또한 회사는 특히 베라 루빈 용량을 중심으로 MW당 4,000만 달러의 유리한 가격에 단기 계약을 활용하고 있으며, 이는 회사가 실행할 수 있는 더 높은 용량이 제공하는 유연성 덕분입니다. 다만 회사는 해당 단기 계약이 장기적으로 더 큰 매출 기회를 가진 전략적으로 중요한 고객들과의 계약임을 확인했으며, 이는 가격/수요 변동성 사이클 속에서도 회복력을 갖추고 장기적 관점에서 사업을 운영한다는 경영진의 견해와 일치합니다. 마지막으로 회사는 현재의 우호적인 업계 환경이 이미 제시한 2026년까지의 마진 개선 계획에 추가적인 요인이 된다고 강조했습니다.
코그니션의 베라 루빈 결과가 신규 용량의 가격 프리미엄을 뒷받침합니다. 회사는 베라 루빈 NVL72의 출시를 발표했으며, 코그니션이 이 시스템에서 프로덕션 워크로드를 실행하는 세계 최초의 고객입니다. 또한 해당 고객은 GB200 NVL72 대비 추론에서 최대 4.8배의 총 토큰 처리량, 강화학습에서 3.8배의 출력 토큰 처리량을 측정했으며, 이는 고객에게 즉각적인 가치를 제공할 뿐 아니라 저희가 보기에 경영진이 회계연도 2분기 실적 발표에서 언급한 루빈 가격 프리미엄을 뒷받침합니다.
베라 CPU와 포지는 저희가 마진 증대형으로 보는 비GPU 매출 기반을 확대합니다. 코어위브는 모델과 에이전트를 구축하고 개선하는 팀을 위한 개발 레이어인 코어위브 포지를 발표했습니다. 포지는 실행, 관측, 큐레이션, 개선, 평가, 반복으로 이어지는 전체 AI 루프를 하나의 연결된 환경에서 실행하며, (하이퍼스케일러 대비) 개방형 환경을 제공합니다. 마스터클래스와 캔바 같은 고객들이 이미 코어위브 포지 위에서 구축을 진행하고 있습니다. 코어위브는 또한 AI 에이전트를 위해 설계된 최초의 CPU인 베라 CPU로 컴퓨트 포트폴리오를 확대할 것이라고 발표했습니다. 베라 CPU는 에이전트 샌드박스와 강화학습 환경을 둘러싼 CPU 집약적 작업을 겨냥하며, 포지는 웨이츠 앤 바이어시스, ARIA, 샌드박스, 사후 학습 서비스를 다른 클라우드에도 개방된 하나의 개발 레이어로 묶습니다. 저희는 이것이 코어위브의 컴퓨트 고객을 넘어 소프트웨어 수익화를 확대하고, 회계연도 2026년 2분기 4억 달러를 넘어선 비GPU ARR을 기반으로 성장해 나갈 것이라고 판단합니다.