당사는 노키아가 인프론트(Infront) 컨센서스를 소폭 상회하는(0.5%/4.5%) 3분기 매출과 EBIT을 발표할 것으로 예상합니다. 그러나 단순히 기대치를 상회하는 것만으로는 주가의 촉매가 되기 어려울 것이라는 점을 강조합니다. 당사가 보기에 투자자들은 강력한 수주를 발표하는 데이터센터(DC) 노출 기업들이라는 관점을 이미 넘어섰으며(다만 이들 기업은 계속해서 견조한 수주를 발표할 필요가 있습니다), 이들 기업이 그 이상을 보여줄 필요가 있다는 점에 주목합니다. 노키아의 경우 초점은 시장에 더 많은 물량을 공급하는 실행력에 있으며, 따라서 내부적으로는 새로운 산호세 팹, 그리고 외부적으로도 공급에 관한 업데이트가 면밀히 주시될 것입니다. 마지막으로 시장은 회사가 성과, 즉 매우 강력한 수주 성장이 실제로 매출로 전환되고 있다는 것을 보여주기를 원합니다. 주가가 제대로 움직이려면 3분기 실적 상회(당사는 소폭 상회를 예상합니다) 이상이 필요하며, 당사는 주가가 회사의 FY26 가이던스 상향에 더 크게 반응할 것으로 예상합니다. 4분기는 노키아에게 가장 강한 분기인 경향이 있으므로 4분기 가이던스(또는 FY26 가이던스)가 핵심 지표가 될 것입니다.
주가가 크게 상승하려면 시장은 단기 매출 상향을 확인할 필요가 있습니다: 노키아는 1분기와 2분기에 각각 10억 유로와 28억 유로(이 중 14억 유로는 경상적 수주)의 매우 강력한 AI & 클라우드 수주를 발표했습니다. 시에나(Ciena)와 시스코(Cisco) 등 동종 업체들의 시그널을 바탕으로 보면, 노키아는 3Q26에도 강력한 수주를 발표할 가능성이 높으며, 2Q26과 동일한 경상 수준(14억 유로)일 가능성도 있습니다. 그러나 노키아가 3분기에 10억 유로로 되돌아간 수주를 발표하더라도, 회사는 여전히 FY27 현재 매출 컨센서스를 상당히 상회할 수 있는 위치에 있습니다. 당사가 보기에 주가를 움직일 요인은 세 가지입니다. 1. AI & 클라우드 수주가 매우 강력하더라도, 투자자들은 동종 업체들의 시그널을 통해 시장 수요가 강하다는 것을 알고 있으므로 이는 주가가 강하게 움직이기에 충분한 이유가 되지 않습니다. 2. 시장은 지속되는 부품 부족으로 인해 노키아가 이러한 수주를 실행하고 공급할 수 있는 능력에 대해 여전히 우려하고 있습니다. 따라서 시장의 또 다른 핵심 관심사는 공급 능력에 관한 회사의 코멘트가 될 것입니다. 특히 산호세의 새로운 6인치 팹 개발 진척 상황이 핵심 요인입니다. 노키아가 공급 능력을 개선할 수 있을 것이라는 시그널이 있다면, 주가가 상승할 가능성이 높아집니다. 3. 마지막으로 시장은 노키아가 실제 돈을 보여주기를 원합니다. 즉, 노키아가 네트워크 인프라 부문의 단기 매출/마진 가이던스를 상향할 수 있다면, 이는 노키아가 강력한 수주를 이행하고 향후 1년 및 그 이후에 걸쳐 이를 매출로 전환할 수 있다는 시장의 신뢰를 높일 것이므로 주가가 상승할 것입니다. 따라서 당사는 여전히 이 종목에 대해 매우 강세 관점을 유지하지만, 마지막 요인을 제외하면 위 요인 중 하나만으로는 반드시 실적 발표 시 주가가 상승하지는 않을 것입니다. 세 가지 요인이 모두 충족된다면, 매출/마진 개선의 대부분이 '27/'28년에 나타날 가능성이 높더라도 주가의 상승 여력은 매우 클 수 있다고 판단합니다.
3Q26에 대해 무엇을 예상하는가? 노키아는 10월 22일에 3Q26 실적을 발표할 예정이며, 당사는 회사가 네트워크 인프라 부문(전년 대비 16.7% 성장 예상, 컨센서스 부합)에 힘입어 전년 대비 5.2% 증가한 50억 7,800만 유로(컨센서스 대비 0.5% 상회)의 매출을 발표할 것으로 예상합니다. 수익성 측면에서는 컨센서스를 2.4% 상회하는 22억 7,800만 유로의 매출총이익을 발표할 것으로 예상합니다. 3Q26 EBIT은 4억 6,400만 유로(컨센서스 대비 4.5% 상회)로 예상합니다.
추정치 변경. 당사는 네트워크 인프라 매출이 가속화될 것으로 예상하여 3Q26 추정치를 상향합니다. 당사의 3Q26 매출 추정치는 기존 대비 0.3% 높으며, 3Q26 EBIT 추정치는 매출 증가와 영업 레버리지에 힘입어 기존 대비 6.2% 높습니다. FY26/FY27 EBIT 추정치는 각각 1.2%/-0.3% 소폭 조정했으며, FY26 및 FY28 EPS 추정치는 각각 1.4%와 0.2% 조정했습니다. 목표주가는 변동 없이 유지합니다.