씨티의 견해
당사는 잔여 약 60%의 비LTA 계약 DRAM 비트에 적용되는 혼합 DRAM 시장 가격이 예상보다 양호한 점을 반영해 8월/11월 분기 추정치를 상향합니다. 마이크론 주가는 지난 실적 발표 이후 큰 왕복 움직임을 보였으며, 직전 고점 대비 35% 하락한 뒤 7월 저점 대비 34% 반등했습니다. 당사는 세미콘 웨스트를 앞두고 주가가 랠리를 보일 것으로 예상하며, 이 행사에서 장비 업체들이 DRAM, MLCC, PCB 보드, 광부품의 부족에 대해 언급하면서 메모리 칩 제조에 사용되는 장비 자체에 잠재적 병목이 발생하고 있음을 이야기할 것으로 예상합니다. 장비 출하 제약은 DRAM/NAND 시장 비트 공급 증가율을 약 20% 초반으로 제한하고, 내년까지 메모리 가격 상승을 뒷받침할 수 있습니다. 당사는 수정된 CY27 EPS에 일관된 8배 P/E를 적용해 목표주가를 1,150달러에서 1,300달러로 조정합니다.
실적과 가이던스의 상방을 예상합니다. 당사는 F4Q26 매출/EPS를 510억 달러/31.45달러로 컨센서스 508억 달러/31.43달러를 상회하고, F1Q27 매출/EPS를 570억 달러/35.25달러로 컨센서스 567억 달러/35.15달러를 상회할 것으로 추정합니다. 당사는 비SCA 계약 비트에 대한 단기 NAND/DRAM 가격 가정을 상향합니다. F4Q/F1QE 혼합 DRAM ASP는 각각 전분기 대비 +20%/+13%, 혼합 NAND ASP는 각각 +34%/+15%로 가정합니다. 2026년 마이크론의 물량/비트는 대체로 업계와 비슷한 수준으로 성장할 것으로 예상합니다. FY27 설비투자는 500억 달러로 추정하며, 이 중 쉘(건물) 투자는 200억 달러 초반, 나머지는 장비 투자로 가정합니다.
DRAM과 NAND 시장은 공급 부족 상태가 지속될 것으로 예상합니다. 당사는 강력한 AI 주도 메모리 수요로 DRAM과 NAND 시장이 공급 부족 상태를 유지할 것으로 예상합니다. 당사는 향후 4개 분기 동안 DRAM과 NAND 가격 상승세가 둔화되고, 가격은 2Q27에 정점을 기록할 가능성이 높다는 견해를 유지합니다.
eSSD 수요가 약해진 소비자용 NAND 수요를 상쇄할 것입니다. PC 및 모바일 고객에 대한 제한된 공급으로 소비자용 NAND 수요는 둔화될 것으로 예상하지만, 씨티는 지속 학습(continual learning)과 AI 추론 수요가 eSSD 수요를 떠받쳐 소비자용 NAND의 약세를 상쇄할 것으로 판단합니다.
주요 투자자 관심 사항: a) 2027/2028년 DRAM/NAND 수급 전망, b) 신규 전략적 고객 계약(SCA) 및 가격 동향 업데이트, c) 매출총이익률 추이, d) HBM4 수율 진척 및 램프업, e) 중국과의 경쟁입니다.