요약: 당사는 마이크론이 F4Q(8월)/F1Q(11월)에 대해 당사 및 컨센서스 추정치를 상회하는 실적 및 가이던스를 발표할 것으로 예상하지만, 최근 분기들보다는 상향 폭이 더 완만할 것으로 예상합니다. 이는 공급 계약(상당수가 칼라(collar) 기반 가격 구조)에서 발생하는 매출 비중이 점진적으로 확대되고, 단기적으로 비트 출하가 제약되는 점을 반영한 것입니다. 그러나 당사는 이번 메모리 업사이클의 지속성이 여전히 과소평가되고 있다고 봅니다.
최근 현장 점검에 따르면, CY27 DRAM 비트 출하는 둔화될 것으로 예상됩니다(비트 성장률 +15~20%, CY26의 +20%대 중후반 대비). 이는 신규 클린룸 가동 시점과 함께, 점점 더 심화되고 있는 장비 가용성 부족을 반영한 것입니다. AI 인프라 구축 속도에 관한 보다 광범위한 메타 논쟁과 AI 인프라에서의 HBM/DDR5 사양 하향(de-specing)에 대한 우려를 인정하면서도, 당사의 견해는 다음과 같습니다. (1) 공급 부족을 실질적으로 해소하려면 CY27 DRAM 비트 공급 증가율이 40~50% 이상이 되어야 하며, (2) HBM4의 비트당 가격은 2배로 상승할 가능성이 높고(CY27 협상이 곧 마무리될 예정), 이는 F2Q(2월)에 추가적인 마진 및 추정치 상향 요인이 될 것입니다.