골드만삭스는 650 Group과 IDC의 최신 2분기 데이터를 반영해 산업 서버 모델을 업데이트했습니다. 2Q26 전통 서버 시장은 가격 상승에 힘입어 성장이 전분기 대비 가속되었는데, 650 Group 추정에 따르면 전통 컴퓨트 시장은 1Q26의 24% 성장에서 2Q26 91% 성장으로 확대되었으며, 출하량은 9% 감소했지만 ASP가 111% 상승하며 이를 상쇄했습니다. IDC 기준으로도 비가속 서버 매출은 1Q26 36%에서 2Q26 81%로 성장률이 높아졌고, 출하량 17% 증가와 ASP 56% 상승이 동반되었습니다. AI 서버는 출하량과 ASP가 보다 균형 있게 기여했습니다. 650 Group은 AI 서버 시장이 1Q26 100%에 이어 2Q26 94% 성장했으며 출하량 20% 증가와 ASP 62% 상승이 배경이라고 추정했고, IDC는 가속 서버 매출이 1Q26 30%에서 2Q26 43%로 성장이 확대되었으며 출하량 10% 증가와 ASP 30% 상승이 기여했다고 봤습니다.
업체별로는 델이 전통 서버와 AI 서버 모두에서 전년 대비 점유율을 확대했습니다. 650 Group 기준 델의 2Q26 전통 서버 매출은 전년 대비 83억 달러 증가한 113억 달러로 278% 성장했으며, 출하량 9% 증가와 ASP 248% 상승이 기여했습니다. 델이 발표한 7월 말 결산 FY2Q27 105억 달러, 122% 성장과의 차이는 분기 말 시점 차이에서 비롯됩니다. 버티컬별로는 네오클라우드 매출이 502%, 엔터프라이즈가 219% 성장했고, 매출 구성은 엔터프라이즈 약 49%, 네오클라우드 약 45%, 하이퍼스케일러 및 서비스 제공업체 약 5%로 1년 전의 58%/28%/13%에서 네오클라우드 비중이 크게 늘었습니다. 전통 서버 점유율은 2Q25 15%에서 2Q26 29%로 급등했고 네오클라우드에서는 15%에서 34%, 엔터프라이즈에서는 21%에서 36%로 확대되었습니다. AI 서버 매출은 전년 대비 87억 달러 늘어 146% 성장했으며 출하량 80% 증가와 ASP 37% 상승이 배경입니다. 네오클라우드에서 79억 달러, 엔터프라이즈에서 15억 달러 증가하며 폭넓게 성장했고, AI 서버 점유율은 13%에서 17%로, 네오클라우드 내 점유율은 47%에서 51%로, 엔터프라이즈 내 점유율은 30%에서 46%로 높아졌습니다. IDC 기준으로는 비가속 컴퓨트 점유율 13%를 유지하고 가속 컴퓨트 점유율은 6%에서 14%로 8%p 상승했습니다.
HPE의 점유율은 전통 서버와 AI 서버 모두에서 대체로 안정적이었습니다. 2Q26 전통 서버 매출은 출하량 3% 감소에도 ASP가 82% 오르며 75% 성장했고, 엔터프라이즈 89%, 네오클라우드 54%의 균형 잡힌 성장을 보였습니다. 전통 서버 점유율은 13%에서 12%로 소폭 낮아졌으며, 엔터프라이즈 점유율은 20%로 유지된 반면 네오클라우드 점유율은 11%에서 6%로 하락했습니다. AI 서버 매출은 출하량 42% 감소를 ASP 54% 상승으로 일부 상쇄하며 전년 대비 10% 감소했고 전분기 대비로는 약 13% 증가했습니다. AI 서버 점유율은 3%에서 1%로 낮아졌고, 특히 엔터프라이즈 AI 서버 점유율이 30%에서 17%로 크게 하락했습니다. IDC 기준으로는 비가속 컴퓨트 점유율이 7%에서 8%로 1%p 오르고 가속 컴퓨트는 3%에서 2%로 1%p 낮아졌습니다.
슈퍼마이크로는 AI 서버 부진을 전통 서버 강세가 상쇄하며 엇갈린 결과를 보였습니다. 전통 서버 매출은 출하량 4% 감소에도 ASP가 375% 상승하며 전년 대비 29억 달러, 356% 증가했고, 점유율은 4%에서 10%로 뛰었습니다. 전통 서버는 주로 네오클라우드에 판매되었으며 해당 부문 점유율은 1년 전 2%에서 22%로 급등했습니다. AI 서버 매출은 출하량 59% 증가와 ASP 소폭 상승으로 66% 성장했고 네오클라우드가 94% 성장을 주도했지만, 네오클라우드 내 점유율이 29%에서 25%로 밀리면서 전체 AI 서버 점유율은 9%에서 8%로 낮아졌습니다. IDC 기준으로는 비가속과 가속 컴퓨트 모두 5%에서 6%로 점유율이 상승했습니다. 2Q26 AI 서버 시장 점유율은 엔비디아 42%, 화이트박스 24%, 델 17%, 슈퍼마이크로 8% 순이며, 전통 서버 시장은 델 29%, 화이트박스 21%, HPE 11%, 슈퍼마이크로 10%, 레노버 순입니다.
650 Group은 서버 시장 전망을 상향해 2030년 전체 서버 시장이 1.5조 달러에 달하고 2025~2030년 연평균 39% 성장할 것으로 예상했는데, 이는 1Q26 시점 전망치 1.4조 달러에서 높아진 수치이며 주로 높아진 ASP를 반영해 평균 7% 상향되었습니다. AI 서버 연간 전망은 2026~2030년 평균 약 4% 상향되어 2030년 약 1.3조 달러에 이르고 5년 연평균 46% 성장하며 출하량 29%, ASP 13% 증가가 기여할 것으로 봤습니다. 전통 서버 전망은 평균 약 17% 상향되어 2030년 약 1,920억 달러로 종전 1,640억 달러에서 높아졌으며, 5년 연평균 17% 성장에 출하량 6%, ASP 10% 증가를 예상합니다. 버티컬별로 보면 AI 서버에서 하이퍼스케일러는 2025년 1,354억 달러에서 2030년 6,467억 달러로 연평균 37%, 티어2 클라우드 및 서비스 제공업체는 452억 달러에서 5,605억 달러로 연평균 65%, 엔터프라이즈는 144억 달러에서 915억 달러로 연평균 45% 성장할 전망입니다.
투자의견으로 골드만삭스는 델에 대해 NTM+1년 EPS의 18배를 적용한 12개월 목표주가 570달러로 매수 의견을 유지했고, HPE는 14배 기준 목표주가 75달러로 매수 의견을, 슈퍼마이크로는 7.5배 기준 목표주가 34달러로 매도 의견을 각각 유지했습니다. 델의 주요 리스크로는 PC 수요 약화, 기업 IT 지출 부진, 원가 상승에 따른 마진 압박, 화이트박스 경쟁, 네오클라우드 코호트의 구조적 AI 서버 수요 둔화를 꼽았고, HPE에 대해서는 주니퍼 통합 과정의 고객 이탈, 부품 원가 상승, 전략적 투자자의 기업 행동, 엔터프라이즈 및 소버린 AI 데이터센터 수요 부진 등을 리스크로 제시했습니다. 슈퍼마이크로의 상방 리스크로는 예상보다 강한 AI 서버 수요, 점유율 확대, 핵심 영업이익률 개선, 고객 다변화를 들었습니다.