씨티의 견해
만장일치 25bp 금리 인상과 연내 25bp 추가 인상을 시사한 점도표 중간값 등 이번 FOMC 회의의 세부 내용은 당사 및 시장의 예상에 부합했습니다. 워시 의장은 이미 익숙해진 매파적 표현을 대체로 반복했으나, 향후 가이던스나 연준의 반응 함수에 대한 세부 설명은 내놓지 않았습니다. 오늘의 조치가 "우리가 진지하다는 것을 보여주기 시작한다"는 워시 의장의 발언과 2026년 근원 PCE 전망치의 상향 조정은 다소 매파적인 서프라이즈였습니다. 당사는 지금부터 12월 FOMC 회의 사이에 이번 달 근원 PCE 인플레이션의 하향 수정을 포함해, 예상보다 낮은 인플레이션 지표로 연준이 놀랄 여지가 있다고 봅니다. 당사의 기본 시나리오에서 연준은 10월에는 추가 데이터를 기다리며 정책금리를 동결하고, 12월에는 인상을 보류하며, 2027년 6월에 금리 인하를 재개할 것으로 예상합니다.
오늘 만장일치로 정책금리를 25bp 인상한 결정은 두 가지 매파적 예외를 제외하면 당사의 예상에 부합했습니다.
첫째, 2026년 근원 PCE 인플레이션 전망치가 3.3%에서 3.4%로 상향 조정되었는데, 당사는 하향 조정될 것으로 생각했습니다. 이는 연준 위원들이 9월 30일 발표 예정인 방법론적 수정을 반영하지 않았거나, (가능성은 낮지만) 반영했더라도 그 영향이 작다고 판단했음을 시사합니다. 당사는 전년 대비 근원 PCE가 약 30bp 하향 수정될 것으로 전망하며, 이는 이달 말 연준 위원들이 자신들의 예상 대비 비둘기파적인 방향으로 놀랄 수 있음을 의미합니다.
둘째, 워시 의장은 당사의 예상보다 약간 더 매파적으로 들렸습니다. 그의 발언 중 상당수는 잭슨홀 연설에서 반복된 내용으로 새로운 정보를 제공하지 않았습니다. 그러나 오늘의 인상이 "우리가 진지하다는 것을 보여주기 시작한다"고 설명한 점은 시사하는 바가 컸으며, 이는 추가적인 정책 조치에 대한 기대를 내포합니다. 또한 그는 시장에 반영된 인상 횟수를 제한하기 위한 "미세 조정(calibration)"과 같은 표현을 사용하지 않았습니다. 이번이 전통적인 인상 사이클이 아닐 것이라고 생각할 이유가 있느냐는 질문에 그는 포워드 가이던스를 제공하지 않는다고 답했습니다.
그 밖의 세부 내용은 당사의 예상에 부합했습니다. 당사는 기본 시나리오에서 만장일치 결정을 예상했으나, 몇몇 비둘기파적 반대 의견이 나올 수 있다고 본 컨센서스에 비하면 반대 의견이 없었다는 점은 다소 매파적이었습니다. 워시 의장은 단합된 위원회의 모습을 보여주었지만, 당사는 많은 연준 위원들이 정책금리 인상의 필요성에 대해 확신하지 못했으나, 장기적인 신뢰성을 위해서는 이번 회의에서 인상 컨센서스를 지지하는 것이 최선이라고 결국 판단했을 것으로 봅니다.
2026년 점도표 중간값은 예상대로 연내 25bp 추가 인상에 대한 강한 합의를 보여주었습니다. 많은 위원들은 10월에 정책금리를 동결한 뒤, 인플레이션이 목표치를 향해 하락하지 않는다는 데이터가 나오면 12월에 25bp 추가 인상을 단행할 것으로 예상하고 있을 가능성이 높습니다. 4명의 위원은 연내 50bp 추가 인상을 원했습니다.
점도표 중간값은 2027년 금리가 4.1%에서 동결된 후 2028년과 2029년에 걸쳐 점진적으로 하락하는 경로를 보여줍니다. 요약하면, 점도표는 매우 완만한 긴축(50bp)만을 시사하며, 이는 인플레이션이 둔화됨에 따라 이후 되돌려지는 구조입니다.
7월 이후 무엇이 금리 인상을 촉발했느냐는 질문에 워시 의장은 (1) 노동시장을 포함한 경제 성장이 강화되었고, (2) 인플레이션 추세가 "의미 있게 개선되지" 않았으며, (3) 지정학적 상황 전개로 원자재 가격이 상승했다고 답했습니다.
당사는 향후 몇 달간 전월 대비 근원 인플레이션이 예상보다 낮게 나와 연준 위원들이 놀랄 것으로 예상하며, 경제 성장의 뚜렷한 가속화도 예상하지 않습니다. 워시 의장의 노동시장 평가와 달리, 최근의 완만한 고용 증가 속도와 경제활동참가율의 급격한 하락 덕분에만 낮은 수준을 유지하고 있는 실업률은 노동 수요의 가속화를 시사하지 않습니다.
당사의 기본 시나리오에서 연준 위원들은 10월에 동결을 유지하며, 정책금리 25bp 인상(및 보다 큰 폭의 장기 정책금리 상승)의 효과를 확인하기 위해 추가 데이터를 기다릴 것으로 예상합니다. 이후 12월에도 연이어 발표되는 낮은 인플레이션 지표가 인플레이션 둔화에 대한 충분한 근거를 제공함에 따라 다시 금리를 동결할 것으로 예상합니다. 당사는 인플레이션이 계속 둔화되면서 연준이 2027년 6월에 금리 인하로 복귀할 것으로 전망합니다.