시티의 시각
후지츠는 9월 16일 10시에 IR 데이를 개최했습니다. AI 개발, CPU, 피지컬 AI, 양자 등 폭넓은 주제가 다뤄졌으나, 저희는 두 가지 사항에 주목합니다. 1) CPU 사업 및 이와 관련된 AI 서버 사업의 수익성이 매우 높으며, 2) CPU 및 AI 서버 사업에 대한 현재 매출 가이던스가 보수적이라는 점입니다. 저희는 모나카가 글로벌 기준으로도 경쟁력 있는 CPU라는 시각을 유지합니다. FY27-FY30 누적 CPU 매출 가이던스는 현재 2,500억 엔이지만, 저희는 국내 AI 인프라 기업 및 하이퍼스케일러향 납품 가능성이 높아지고 있다고 보며, 매출이 이를 상회할 것으로 예상합니다. 저희는 CPU 및 AI 서버 사업의 영업이익률을 약 15%로 추정하며, 상당한 이익 기여를 감안해 후지츠의 CPU 및 피지컬 AI 사업에 대해 긍정적인 시각을 유지합니다.
후지츠 모나카 — 회사는 CPU 사업과 관련해 다음과 같은 새로운 발표를 했습니다. 1) PoC 테스트 서버를 활용해 40개 이상의 기업과 PoC를 진행할 계획입니다(기존 30개에서 증가). 2) 2026년 11월부터 수주를 개시하고, 2027년 4월부터 출하를 시작합니다. 3) FY3/28에 350억 엔, FY3/28-FY3/31 누적 2,500억 엔, FY3/36에는 단일 연도 5,000억 엔의 매출을 목표로 하고 있습니다. 4) 회사는 첫해부터 수익성이 높을 것으로 예상하며, 매출총이익률 50% 이상, 영업이익률 약 15%-20%를 전망합니다.
아울러 후지츠는 모나카를 탑재한 AI 서버에 대해 FY3/28-FY3/31 누적 6만 대의 판매 목표를 보유하고 있습니다. 대당 단가를 약 750만 엔(유사한 구성의 AMD 서버 참고)으로 가정하면 매출은 약 4,500억 엔이 됩니다. AI 서버 전반에 대해 후지츠는 다른 AI 서버 기업과 동등한 수준의 수익성을 예상하고 있으며, 저희는 10%에서 15%의 영업이익률이 달성 가능하다고 판단합니다.
잠재적 업사이드 — IR 데이에서 후지츠는 자사 가이던스가 결국 보수적이라는 점을 시사했습니다. 저희도 같은 견해입니다. 이전에 저희는 모나카 관련 누적 매출을 1,000억 엔-3,000억 엔으로 보았으나, 후지츠가 국내 AI 인프라 기업향 CPU 공급 프로젝트를 수주할 가능성이 있고 하이퍼스케일러와의 논의도 실제로 시작된 것으로 보이는 만큼, 누적 매출이 계획(2,500억 엔)을 상회할 가능성이 높다고 판단합니다. 향후 예상되는 추론 수요까지 감안하면, 저희는 후지츠의 전망이 보수적이라고 생각합니다.