Citi는 9월 23~24일 메타 커넥트를 앞두고 META에 대해 매수 의견을 유지하고 목표주가 800달러(2027년 GAAP EPS 36.92달러의 약 22배, 2027년 EV/EBITDA 약 11배)를 제시하는 한편, 90일 상승 촉매 관찰(Catalyst Watch: Upside)을 새로 추가했습니다. 9월 15일 종가 670.24달러 기준 기대 주가 수익률은 19.4%이며, META는 Citi 인터넷 섹터 내 탑픽 중 하나입니다. Citi는 최근 출시된 개인 에이전트 Muse와 곧 출시될 것으로 보이는 SOTA 파운데이션 모델 코드명 '워터멜론', 그리고 2027년 컴퓨팅 용량의 대폭 확대를 근거로 메타의 제품 로드맵이 명확해지면서 다수의 제품 촉매가 앞에 놓여 있다고 판단합니다.
첫 번째 핵심 포인트는 Muse 에이전트입니다. 9월 8일 출시된 Muse는 사용자를 대신해 자율적으로(동의 하에) 거래를 수행할 수 있는 최초의 개인 AI 에이전트로서 인터넷 사용 행태와 인터넷의 '프론트 도어'를 바꿀 잠재력이 있다고 Citi는 평가합니다. 격리된 가상머신(VM) 아키텍처 위에서 로그인, 예약, 결제를 자율 수행하며, 왓츠앱의 종단간 암호화를 활용해 메타조차 접근할 수 없는 기밀 VM(연내 출시 예정)을 구현하고, 센티널 에이전트가 결제나 로그인 같은 민감한 행동에 대해 사람의 승인을 요구하는 구조입니다. 현재 Muse Spark 1.3 모델로 구동되며 워터멜론 출시 시 멀티모달, 에이전틱, 코딩 역량이 한층 강화될 것으로 기대됩니다. 앱은 채팅, 피드, 아이디어, 목표, 라이브러리의 5개 탭으로 구성되며, Citi 애널리스트들은 직접 항공권 예약, 상품 구매, 메시지 자동 응답, 대시보드 제작 등을 수행해 보고 깊은 인상을 받았다고 밝혔습니다. 채택 측면에서 Muse는 애플과 구글 플레이 앱스토어 모두에서 다운로드 2위를 기록 중이며, 센서타워 기준 9월 11일부터 일간 다운로드가 인스타그램과 페이스북을 넘어섰고 출시 첫 주 누적 다운로드는 90만 건을 상회했습니다. 메타가 아직 36억 DAP에 대한 본격적인 배포와 마케팅을 시작하지 않았다는 점에서 향후 트래픽 확대 여지가 크다는 판단입니다. 수익화는 거래 수수료(주로 기업 측 부담), 구독, 광고의 세 축으로 전망됩니다. 주당 1억 토큰은 무료이며, Power 구독은 월 20달러에 주 5억 토큰, Maximum 구독은 월 100달러에 주 30억 토큰을 제공하고, 9월 15일 발표된 Meta One 번들의 Core(월 7.99달러)와 Premium(월 19.99달러) 티어에도 통합됐습니다. 광고의 경우 아직 Muse 신호가 핵심 광고 추천 시스템에 반영되지는 않았으나, Muse 피드 내 광고가 릴스나 스레드와 유사하거나 검색과 유사한 고타깃 광고 잠재력을 감안하면 더 빠른 속도로 도입될 수 있다고 봅니다. 인터넷 전반에 대한 함의로는 에이전트 간(A2A) 커뮤니케이션이 확산되면서 거의 모든 웹사이트와 접점이 조정을 요구받게 될 것이며, 그럼에도 직접 트래픽 규모, 1P 데이터, 공급자, 브랜드가 핵심 차별화 요소로 남을 것이라고 지적합니다.
두 번째 포인트는 제품 출시 주기의 가속화입니다. 4월 Muse Spark 1.0 출시 이후 1.1까지는 약 13주가 걸렸으나, 이후 1.2, 1.3으로 이어지는 주기는 약 4주로 단축됐으며 이는 주가의 핵심 오버행이었던 제품 실행력 우려를 해소하고 있다고 Citi는 평가합니다. AI 제품 포트폴리오는 개인 에이전트, 비즈니스 에이전트, 광고 도구, 크리에이터 제품, 모델 API, 엔터프라이즈 코딩(Muse Code)까지 확장됐고, 오픈소스 30B 모델 Muse Glimmer, 실시간 다국어 음성 모델 Muse Voice Transcribe, 스틸라(Stilla.ai) 인수 등이 최근 5개월간 이어졌습니다. 컴퓨팅 측면에서는 현재 용량 제약 상태로 판단되나, 프로메테우스 1GW 데이터센터가 가동에 들어갔고 코어위브, 구글, 오라클 등과의 파트너십이 2026년 하반기와 2027년에 걸쳐 가동되면서 블룸버그 기준 용량이 2026년 약 7GW 이상에서 2027년 14GW로 확대될 수 있으며, 5GW 규모의 하이페리온 슈퍼클러스터는 2028년부터 또 한 번의 계단식 확대를 제공할 전망입니다. 용량 배분 우선순위는 핵심 소셜 네트워크, 차세대 모델, Muse, 비즈니스 에이전트, 모델 API 순이며 여분의 용량은 단기 계약 형태의 Meta Compute에 배정될 것으로 봅니다. 한편 추천 시스템 개선으로 인스타그램의 일평균 사용시간은 약 60분 이상을 유지하고 있으며, 틱톡(약 84분)과의 격차는 2025년 8월 약 34%에서 2026년 8월 약 29%로 좁혀졌습니다.
세 번째 포인트는 커넥트에서의 기대 사항입니다. Citi는 워터멜론을 포함한 AI 모델 생태계 업데이트, Muse와 메타 AI의 채택 현황, 차세대 글래스 라인업에 주목할 계획입니다. 모델 측면에서는 Muse Spark 1.3이 이전 버전 대비 툴 호출을 약 20%, 작업당 토큰을 약 25% 줄인 성과 위에 워터멜론이 에이전틱 역량, 멀티모달 이해, 코딩 능력, 글래스 최적화에서 어떤 개선을 가져올지가 관건입니다. 글래스에서는 카메라 없는 AI 글래스(코드명 루나), 레이밴 메타 3세대, 6월 출시된 메타 글래스, 오클리 메타 글래스 라인업 확장과 함께 레이밴 디스플레이 글래스의 소형화 및 뉴럴 밴드 개선을 기대하고 있습니다. Citi의 최근 설문에서는 미국 내 AI 글래스 보유율이 45%, 구매 의향은 30%로 조사됐습니다.
실적 추정치는 변동 없이 유지됐습니다. 2026년 매출은 2,542억 달러(전년 대비 26.5% 성장), 2027년 3,101억 달러(22.0%), 2028년 3,716억 달러(19.8%)로 추정되며, 조정 EPS는 2026년 39.45달러, 2027년 48.80달러, 2028년 59.77달러로 컨센서스를 크게 상회합니다. 다만 2026년 3분기에는 100억 달러의 일회성 비용 반영으로 GAAP 영업이익률이 17.4%까지 낮아질 것으로 봅니다. 시나리오별로 불 케이스는 2027년 매출 성장 약 23%, GAAP 순이익률 약 33%, P/E 약 23배를 적용한 903달러(35% 상승), 베어 케이스는 성장 약 13%, 순이익률 약 27%, P/E 약 17배를 적용한 502달러(25% 하락)입니다. 리스크로는 ATT 및 IDFA 변경의 구조적 영향, 온라인 광고 지출 둔화, 경쟁 심화, 비광고 사업 투자의 기여 부진, 거시 및 소비 악화, 반독점과 데이터 프라이버시 관련 규제 압력을 제시했습니다.