파이퍼 샌들러는 팔란티어에 대해 비중확대(Overweight) 의견과 목표주가 230달러를 유지했습니다. 현재 주가 173.31달러 대비 약 33%의 상승 여력입니다. 목표주가는 2030년 예상 EV/FCF에 60배를 적용한 뒤 13%로 할인한 값이며, 순현금 94억 달러와 주식 수 25억 8천만 주를 가정했습니다. 시가총액은 약 4,465억 달러, 52주 고가와 저가는 각각 207.52달러와 106.37달러입니다.
파이퍼 샌들러는 지난주 고객, 경영진, 기술 파트너가 모인 AIPCon 11에 참석한 뒤 세 가지 핵심 시사점을 제시했습니다. 첫째, 많은 고객이 여전히 사일로화된 데이터라는 근본적인 문제를 안고 있으며, 흩어진 데이터를 정리하기 위해 파운드리(Foundry)를 도입하고 있습니다. 둘째, 고객들은 초기 투자 규모가 크더라도 팔란티어가 애플리케이션 지출을 줄여줄 수 있다는 점을 긍정적으로 봅니다. 팔란티어의 온톨로지 레이어가 일부 기능을 대체하는 경로를 제공하기 때문에 기존 앱의 등급을 낮추거나 업그레이드와 애드온 구매를 줄일 수 있다는 것입니다. 셋째, 팔란티어는 기업 내 LLM 대규모 도입의 기회(오픈 웨이트 모델 최적화, 사후 학습)와 위험(지식재산 및 조직 내 지식의 희석)을 강조하고 있습니다. 그러나 파이퍼 샌들러는 대다수 고객이 아직 AI 도입 초기 단계에 있어 이런 고급 고려사항이 의사결정에 본격적으로 반영되지 않았다고 봅니다. 이는 곧 AIP가 포화와는 거리가 멀다는 의미라고 해석했습니다.
구체적으로 파이퍼 샌들러가 만난 고객 거의 전부는 팔란티어의 가치를 AIP가 아닌 파운드리 관점에서 평가했습니다. 도입 단계는 파일럿부터 여러 사용 사례의 실제 운영까지 다양했지만, 데이터 엔지니어링과 분석 도구 업계가 수십 년간 해결하려 해온 데이터 사일로 문제에 고객들이 여전히 씨름하고 있었습니다. 주요 사용 사례로는 제조업체의 공급망 및 생산 일정 개선, 인수합병이 잦은 기업의 인수 후 통합 가속화, 서비스 기업의 업종별 다단계 워크플로우 단순화가 언급되었습니다.
파이퍼 샌들러는 행사 전 가장 크게 오해했던 부분이 팔란티어 상업 부문의 변곡이 AIP 같은 제품 레버에서 비롯되었다는 인식이었다고 밝혔습니다. 대화를 통해 확인한 실제 모습은 달랐습니다. LLM과 AI 기업들이 "꿈을 파는" 방식으로 기업의 기술 전환 동기를 만들었고, 팔란티어가 운영 검증된 기술로 그 아이디어를 실행하고 있다는 해석입니다. 투자자들이 고민하는 모델 비용 최적화, 사후 학습, 오픈 웨이트 모델 같은 고급 논의는 일부 선도 기업을 제외하면 대다수 기업의 의사결정 틀에 아직 들어오지 않았습니다. 따라서 기업의 AI 도입은 생각보다 이른 단계이며, 팔란티어에는 장기적으로 성장 여력이 충분하다고 결론지었습니다.
실적 추정치를 보면 1Q26 매출은 16억 3,260만 달러(전년 대비 +84.7%), 2Q26 매출은 19억 3,550만 달러(+92.8%)를 기록했습니다. 3Q26E는 21억 6,210만 달러(+83.1%), 4Q26E는 24억 2,480만 달러(+72.4%)로 전망됩니다. 연간 매출은 2026E 81억 5,490만 달러(+82.2%), 2027E 115억 7,370만 달러(+41.9%)로 추정되며, 비GAAP EPS는 2026E 1.60달러(+114%), 2027E 2.15달러(+34.3%)입니다. 매출 구성에서는 미국 상업 부문 비중이 2025년 33%에서 2026E 42%로 커지고, 2026E 상업 부문 전체 비중이 51%로 정부 부문을 처음 넘어설 것으로 예상됩니다. 비GAAP 영업이익률은 2026E 60.0%, 2027E 58.9%로 추정됩니다. 잉여현금흐름은 2026E 46억 70만 달러(마진 56.4%), 2027E 64억 7,890만 달러(마진 56.0%)로 예상되며, 2027년 말 현금 및 현금성자산은 약 107억 달러까지 늘어날 것으로 봅니다.
주요 리스크로는 경쟁, 대규모 프로젝트에 따른 변동성, 정부 부문 의존도, 창업자의 의결권 지배가 제시되었습니다. 참고로 파이퍼 샌들러는 2025년 7월 24일 목표주가 170달러로 비중확대 의견과 함께 커버리지를 개시했으며, 이후 182달러, 201달러, 225달러를 거쳐 2026년 2월 2일 현재의 230달러로 목표주가를 상향했습니다.