키옥시아: DeepSeek V4.1 Flash가 KV 캐시를 이전 Flash 버전의 토큰당 2,514바이트에서 토큰당 890바이트로 축소함에 따라 메모리 종목들이 가장 먼저 영향을 받았으며, 동사는 이를 통해 AI 에이전트의 추론 비용을 크게 낮추었다고 주장하고 있습니다. 순수 NAND 업체인 키옥시아에는 직접적인 영향이 있을 것입니다. 과거의 조정 국면은 '제번스의 역설' 시나리오로 이어져 추가적인 수요를 유발한 바 있습니다. 다만 투자자들의 우려는 장기 공급 계약(LTA)과 더불어 NAND 가격의 전분기 대비 '2차 미분값'이 평탄해지는 것(=상승폭이 둔화되는 것)에 집중되어 있습니다. 또한 시장은 글로벌 경쟁사들의 증설, 특히 중국과 YMTC로부터의 증설을 우려하고 있습니다. DRAM 업체들에 대한 투자자들의 주된 우려는 HBM 디스펙(de-spec)입니다. 제이가 언급했듯 전략 고객사들이 HBM4와 HBM4E에서 8단 적층(8Hi)을 더 많이 사용하는 쪽을 택하고 있으며 이 영역에서는 SK하이닉스가 보다 두각을 나타내고 있는데, 저희는 삼성전자가 내년까지 8단 HBM4 솔루션을 개발하고 있는 것으로 보고 있습니다. 고쿨 또한 업계가 최적화를 진행함에 따라 순수 HBM 및 메모리 용량보다는 대역폭과 인터커넥트가 핵심 병목이라고 보고 있습니다.
TSMC: EDN 언론 보도는 TSMC가 N2 캐파를 FY26말/FY27 중반까지 각각 월 9만/11만 웨이퍼로, N3 캐파를 FY26말/FY27 중반까지 월 18만/21만 웨이퍼로 늘릴 것이라고 전했습니다 . 이는 대체로 JPM 고쿨의 추정치와 부합합니다만, 구체적으로 저희는 N3 추정치가 더 높습니다(4Q26 분기당 64.2만 웨이퍼 + 2Q27 분기당 72만 웨이퍼). NVDA, ASIC, CPU 수요가 N3 노드에 몰려 있기 때문입니다. 반면 N2 추정치는 현재 다소 보수적입니다(4Q26 분기당 17.1만 웨이퍼 + 2Q27 분기당 24.5만 웨이퍼). 저희와 TSMC 모두 N2가 매우 큰 수요 노드가 될 것으로 보고 있습니다. 고쿨은 병목이 선단 웨이퍼 쪽으로, 구체적으로는 이제 60만 장의 수주잔고를 보유한 N3로 이동했다고 판단합니다. 팀은 또한 FY26/27 WFE 전망치를 전년 대비 31%/38%로 상향했으며, 미오는 어드반테스트(첨단 패키징)와 TEL(메모리/로직) 추정치를 컨센서스 상단 쪽으로 올렸습니다. 저희는 또한 UMC와 같이 성숙 노드 가격 인상을 노리자는 투자자 문의도 받아 왔습니다. 고쿨이 서술했고 TSMC도 단호히 밝혔듯, 동사는 성숙 노드 캐파에서 철수할 계획이 없으며 오히려 AI와 연계된 영역에 계속 투자할 방침입니다. 저희는 뱅가드(Vanguard)를 선호합니다. 동사는 TSMC 인터포저 공급업체로서 CoWoS 공급망에 진입하며 FY27 AI 매출 비중 25~30%를 목표로 하고 있습니다.
AMZN: 미국 TMT 스페셜리스트 마크 실스키는 하이퍼스케일러 추정치(AMZN, MSFT 등)가 지나치게 낮다고 서술합니다. 구체적으로 강세론자들은 캐펙스와 기가와트(GW)의 대규모 확대를 앞두고 FY27 AWS 매출 성장률을 +50% 수준으로 반영하기 시작했는데, 이는 시장 컨센서스인 전년 대비 +34%를 크게 상회하는 수준입니다. 마크는 또한 MSFT가 데이터센터 캐파를 3배로 늘리고 있다는 점(반도체에 긍정적)을 언급하며, 캐펙스와 애저(Azure) 추정치에 상향 여지가 있다고 봅니다. 많은 투자자들이 알칩(Alchip), 액스톤(Accton)의 부진을 들어 AWS 관련주에 의문을 제기해 왔는데, 저희는 이것이 AMZN이 공급망에 가격 및 마진 압박을 가하는 데 기인한 것일 수 있다고 봅니다. 상대적으로는 MTK가 선호되는데, GUC와 알칩이 v10 컴퓨트 다이 공급망에 진입한다는 우려를 시장이 견뎌냈기 때문입니다. 고쿨은 제3자 벤더(예: SNPS)의 공급 가능 시점이 최대 2년 뒤처질 수 있는 만큼, 구글이 MTK의 448G 서데스(SerDes, 핵심 네트워킹 칩) 아키텍처에 의존하고 있다고 서술한 바 있습니다.