씨티의 견해
9월 11일 TDK는 혼조, 사카타, 츠루오카 이스트 공장 견학과 함께 전자부품 사업에 대한 설명회를 개최했습니다. (1) MLCC, 알루미늄 커패시터, 박막 인덕터에서의 AI 서버향 시장 성장, (2) 각 공장의 생산 관련 시책 및 자체 제작 설비 견학, (3) 적층과 박막이라는 강점을 결합한 기술에 대한 설명을 통해, 이번 행사는 TDK의 경쟁력에 대한 저희의 이해를 심화시켰으며 긍정적인 인상을 남겼습니다. 스마트폰용 2차전지가 TDK 매출과 이익의 대부분(저희 추정으로 각각 30% 이상 및 50% 이상)을 차지해 왔습니다만, 다음 중기 경영계획 기간 중에는 AI 서버용 수동부품에 대한 시장의 관심 또한 높아질 것으로 판단합니다. 저희는 동사의 향후 전체 이익 성장에 비추어 볼 때 주가가 상당히 저평가되어 있다는 견해를 유지합니다.
MLCC — TDK는 차량용 MLCC에서 축적한 신뢰성과 사양을 활용하여 고전압 및 고온 AI 데이터센터 용도로 사업을 확대하고 있습니다. HVDC를 향한 세대 진화는 내열성 수요 증가와 함께 TDK의 강점에 유리하게 작용하고 있습니다. 재료 기술에서의 리드타임 단축이 핵심적인 차별화 포인트라는 점을 알게 되면서, 저희는 일본화학공업과의 합작법인이 갖는 의의를 보다 충분히 이해할 수 있었습니다. 혼조 공장 서(西)사업장에서는 TDK의 통합 생산라인 효율성과, 적층 등 핵심 공정에 자체 제작 설비를 투입하는 차별화 시책을 확인할 수 있었습니다. 저희는 생산 측면에서의 강력한 경쟁력을 체감했습니다. 동사는 또한 차량용 분야에서의 꾸준한 성장 전망을 강조했습니다.
알루미늄 커패시터 — 이는 생산능력 확대(경쟁사와 마찬가지로 연간 2배)가 가장 크게 진전되고 있는 수동부품인 것으로 보입니다. MLCC와 마찬가지로 고전압 영역에서 수요가 급속히 증가하고 있는 것으로 파악됩니다. TDK는 자체 개발한 신규 양극박 기술을 사용하고 있는데, 이는 기존의 산 에칭 대비 용량을 20% 이상 높일 수 있는 잠재력을 지니며 TDK에 경쟁 우위를 부여하는 것으로 보입니다. 동사는 AI 데이터센터 용도에서 약 50%의 점유율을 확보하고 있다고 보고 있습니다.
인덕터 — 박막 인덕터는 향후 태양광 모듈 및 차세대 CPU/GPU 수직 전력 공급(vertical power delivery) 분야에서 채용 확대 전망을 갖고 있습니다. TDK는 HDD 헤드에서 축적한 박막 기술을 활용하고 있으며, 저희는 상당한 중기 성장 잠재력을 체감했습니다. 저희가 권선 공정을 참관하는 동안, 동사는 설비를 도입하는 것만으로는 높은 수율을 얻을 수 없다고 설명하며 고정밀 라인을 유지하는 노하우가 가장 중요한 요소라는 점을 강조했습니다. 동사는 또한 차량용 및 피지컬 AI 분야에서의 성장 전망도 강조했습니다.