씨티의 견해
ORCL은 거의 모든 항목을 충족하는 견조한 회계연도 1분기(FQ1) 실적을 발표했으며, 이는 인베스터 데이를 앞두고 강세 시나리오를 강화합니다. 약 850MW의 용량 인도가 IaaS 성장률 120%를 견인하면서 클라우드 매출이 의미 있게 가속되었으며, SaaS 성장률도 개선되어 다시 10%를 상회했습니다. 수주는 견조한 흐름을 유지했으며, 특히 추가 자금 조달이 필요하지 않은 400억 달러 규모의 신규 RPO 용량이 두드러졌습니다. 경영진은 또한 앞서 발표된 200억 달러 규모의 ATM 발행 완료를 확인했으며, 이는 분기 진입 시점의 당사 예상과 일치합니다. FY27 전망 업데이트는 900억 달러 매출 목표가 대체로 재확인되고 EPS 가이던스가 0.05달러만 상향된 8.10달러에 그치는 등 소폭에 머물렀지만, 당사는 여전히 경영진의 프레임워크가 보수적이라고 판단합니다. FQ1 실적 초과 달성의 규모를 감안할 때, 인베스터 데이와 AI 월드에서 상향 조정이 이루어지기에 유리한 여건이 조성되어 있다고 봅니다. 당사는 소폭 상향된 추정치를 바탕으로 매수 의견, 긍정적 촉매 관찰(Positive Catalyst Watch), 목표주가 330달러(FY28 PER 약 30배)를 재확인합니다.
OCI 가속 지속, RPO 성장은 균형 유지 —
총매출은 193억 달러로 고정환율 기준 전년 대비 30% 증가해 컨센서스 추정치인 고정환율 기준 전년 대비 28%를 상회했으며, 총 클라우드 매출은 고정환율 기준 전년 대비 61%로 가속되어 컨센서스를 1%p 상회하고 당사 추정치에 부합했습니다. OCI 매출은 74억 달러에 달했으며, 29%p 가속되어 전년 대비 +121%(고정환율 기준 120%)를 기록했습니다. SaaS 애플리케이션은 고정환율 기준 전년 대비 10% 성장해 씨티/컨센서스 추정치를 약 1%p 하회했으나, 전 분기 대비로는 1%p 가속되었습니다. 소프트웨어 라이선스 매출은 고객의 클라우드 이전이 지속되면서 3% 감소한 56억 달러를 기록했습니다. 영업이익률은 씨티/컨센서스 추정치 41.5%/40.6% 대비 약 42%를 기록했으며, EPS는 30% 증가한 1.92달러로 씨티/컨센서스 추정치 대비 각각 9/11%p의 서프라이즈를 기록했습니다. 영업현금흐름(OCF)은 231억 달러(전년 대비 +184%)였던 반면, ORCL이 데이터센터 용량에 대규모 투자를 지속하면서 잉여현금흐름(FCF)은 마이너스 54억 달러에 머물렀습니다. 2분기 설비투자(CapEx)는 총 285억 달러(전년 대비 +235%)로, 씨티/컨센서스의 성장 예상치인 +115%/111%를 크게 상회했습니다. RPO는 전년 대비 209% 증가하며 전 분기 대비 260억 달러 늘었고, 경영진은 1분기 중 300억 달러 이상의 신규 AI 클라우드 계약을 체결했다고 공개했습니다. 오라클은 분기 중 30만 개 이상의 GPU를 인도하고 850MW의 데이터센터 용량을 추가했으며, 구형 GPU는 갱신 및 재판매 계약에서 20%의 프리미엄을 받았습니다. RPO의 약 절반이 향후 36개월에 걸쳐 매출로 유입될 것으로 예상되며, RPO의 매출 전환은 가속될 것으로 전망됩니다. 멀티클라우드 DB 클라우드는 전년 대비 353% 성장했고 멀티클라우드 고객 수는 전년 대비 180% 증가했으며, 멀티클라우드 DB 리전은 70개에 달했습니다. 또한 1분기에 200억 달러 규모의 시장가(At-the-market) 주식 발행을 완료했습니다.
가이던스 대체로 재확인, 애널리스트 데이에서 장기 업데이트 예상 —
2분기 총매출은 전년 대비 30~34% 성장할 것으로 예상되어 컨센서스 기대치에 대체로 부합하며, 2분기 클라우드 매출은 중간값 기준 고정환율로 전년 대비 67% 성장할 것으로 예상되어 시장 기대치를 3%p 상회했습니다. 2분기 EPS는 중간값 기준 1.87달러로 예상되어 컨센서스 1.89달러를 하회했습니다. FY27 총매출은 최소 900억 달러, 즉 전년 대비 34% 성장이 예상되며(이전 표현은 900억 달러), EPS는 8.10달러(이전 8.05달러)로 예상됩니다. 설비투자는 900억~950억 달러로 유지되었으며, 순 현금 설비투자는 700억 달러 이하입니다. 당사는 경영진이 라스베이거스에서 열리는 오라클 AI 월드에서 개최되는 애널리스트 데이에서 장기 목표에 대한 업데이트를 제시할 것으로 예상합니다.
추정치 변경 —
최소 900억 달러의 FY27 가이던스 재확인과 기대치에 부합하는 2분기 가이던스에 따라, 당사는 매출 및 이익 추정치를 대체로 변경 없이 유지합니다. 이번 분기 증가한 RPO를 감안해 FY29~FY30 인프라 추정치를 약 50억 달러 상향합니다. 당사의 EPS 추정치는 ATM 발행에 따른 주식 수 증가로 소폭 하향됩니다. 당사는 클라우드 매출과 EPS의 4년 연평균 성장률(CAGR)을 각각 57%, 30%로 모델링하고 있습니다. 목표주가는 소폭 하향된 FY28 EPS 10.92달러를 기준으로 330달러로 변동 없으며, 이는 PER 약 30배에 해당합니다.