메타 주가는 최근 저점 대비 20% 상승했으나(같은 기간 S&P 500 -1%), 연초 대비로는 S&P 500이 12% 상승한 것과 달리 여전히 1% 하락한 상태입니다. 메타가 광고를 넘어서는 프런티어 모델과 AI 기반 제품, 특히 뮤즈(Muse) AI 에이전트와 메타 모델 API 접근을 출시하는 초기 단계에 있는 만큼, 당사는 여전히 의미 있는 상승 여력이 있다고 판단합니다. 프런티어 모델은 수년에 걸친 메타의 제품 및 수익화 파이프라인, 그리고 초지능(superintelligence)을 향한 여정의 핵심입니다. 2025년 여름 MSL을 재건하기 시작할 당시 메타의 목표는 1년 내에 프런티어 수준의 모델을 내놓는 것이었습니다. 당사는 MSL 팀이 지난 7월의 뮤즈 스파크 1.1부터 최근의 뮤즈 스파크 1.3에 이르기까지 가속화된 속도로 모델을 출시하며 사실상 이 목표를 달성했다고 판단하며, 뮤즈 스파크 1.3은 클로드 및 GPT 모델과 경쟁할 만한 수준입니다(그림 1 참조). 당사는 워터멜론(Watermelon)이 소비자 제품, 비즈니스 인텔리전스, FoA(Family of Apps) 참여도 및 광고, 내부 운영 및 효율성 전반에 걸쳐 메타에 추가적인 기회를 열어줄 것으로 예상합니다. 당사는 오래전부터 메타가 약 40억 명의 사용자 기반에 소비자 중심 AI 제품을 제공하기에 유리한 위치에 있으며, 대규모 유통망이 상당한 경쟁 우위라고 믿어 왔습니다.
메타의 뮤즈 AI 에이전트는 출시 이틀째에 미국 앱스토어 3위까지 오르는 등(그림 2 참조) 초기 반응이 강력하며, 초기 사용량은 트레이닝 코호트의 10배 수준으로 나타나고 있습니다. 수익화가 뮤즈의 단기적 우선순위는 아니지만, 당사는 잠재적으로 수십조 달러에 달할 수 있는 TAM(전체 시장 규모) 내에서 수수료율(take-rate)/커미션 모델과 구독 전반에 걸쳐 의미 있는 기회가 있다고 판단합니다. 중요한 점은 뮤즈가 보안과 프라이버시를 중심으로 구축되었다는 것이며(이는 메타의 강점입니다), 당사는 이것이 다른 에이전트들이 신뢰를 얻고 비밀번호, 신용카드 및 기타 개인정보와 관련된 보다 까다로운 작업을 처리하는 데 있어 핵심적인 장애물이 될 수 있다고 판단합니다. 시간이 지나면서 에이전트 간(agent-to-agent) 활동이 늘어나고, 판매자와 기업은 더 많은 인텔리전스와 거래량을 확보하게 될 것으로 예상합니다. 뮤즈는 입지를 넓혀감에 따라 메타 컴퓨팅 자원의 상당한 사용처가 될 것이지만, 당사는 개발자 및 기업을 대상으로 한 메타 모델 API에도 의미 있는 기회가 있다고 판단합니다. 메타의 모델이 뮤즈 스파크 1.3에서 워터멜론, 그리고 그 이후로 강화됨에 따라 모델 API 접근의 매력은 점점 커질 것이며, 물량 증가를 견인할 매우 경쟁력 있는 가격이 이를 뒷받침할 것입니다. 메타가 프런티어 모델 구축과 AI 제품 개발에 크게 집중해 왔지만, 당사는 향후 컴퓨팅 수요를 뒷받침할 AI 인프라 역량에도 강력한 가치가 있다고 판단합니다. 메타는 2026년과 2027년에는 컴퓨팅 용량을 극대화하고, 2028년 이후에는 보다 유연하게 운영할 것이라고 밝혔습니다. 당사는 2027년 설비투자를 2,430억 달러(+70%), 2028년 설비투자를 2,840억 달러(+17%)로 전망하며, 두 수치 모두 컨센서스를 크게 상회합니다. 2028년 지출에 영향을 미칠 수 있는 잠재적 요인으로는 데이터센터 건설 현황 및 반발(pushback), AI 제품 채택 및 수익화, 그리고 공급 제약 등이 있을 수 있다고 판단합니다. 당사는 현재 2027년과 2028년에 더 큰 FCF(잉여현금흐름) 압박, 즉 매년 마이너스 650억~700억 달러 범위를 예상하고 있으나, 아직 신규 AI 제품의 수익화는 반영하지 않고 있습니다. 그리고 중요한 점은, 콘텐츠 추천 및 참여도, 광고 타기팅 및 검색(retrieval) 개선, AI 콘텐츠 제작과 관련된 AI 기반 개선을 통해 핵심 광고 사업에도 여전히 의미 있는 성장 여지가 있다고 판단한다는 것입니다. 당사는 메타 주식의 투자의견을 비중확대(Overweight)로 상향하고, 목표주가를 640달러(기존 2028E GAAP EPS의 18배 기준)에서 2028E GAAP EPS 35.44달러의 23배를 적용한 820달러로 상향하며, 이는 보수적인 수치로 판명될 수 있다고 판단합니다.