씨티의 견해
당사는 뉴욕에서 열린 씨티 TMT 컨퍼런스 2일차에 여러 미팅에 참석하였습니다. 당사는 데이터센터 개발업체들이 향후 수년간 이어질 전력 시장 제약이라는 현실에 적응하고 있고(지리적 다변화 및 컴퓨트 가격 상승 관측), AI 연구소들은 컴퓨트 효율성 개선을 모색하고 있으며, 데이터센터 업계는 장기 전력 수요를 여전히 미지수로 보고 있다는 점에 주목합니다. 장기 전망은 불확실하지만, 당사의 결론은 단기적으로 AI 주도 전력 수요가 계속 증가하고 있으며 수요와 공급 간 격차가 확대되고 있다는 것입니다.
전력 시장 제약에 적응하는 데이터센터 개발업체들: 네비우스(Nebius, 타일러 래드케 커버리지)가 데이터센터 구축 전략을 미국을 넘어 유럽, 중동, 유럽, 일본, 인도로 다변화하는 방안을 논의한 점이 흥미로웠는데, 이는 부분적으로 미국 내 데이터센터 구축에 대한 규제 및 님비(NIMBY) 반대 때문입니다. 데이터센터 공급망에 속한 여러 기업들은 제약된 전력 시장이 과잉 건설 문제를 줄이는 데 도움이 될 것이므로 산업의 장기적 건전성에는 오히려 긍정적일 가능성이 높다고 밝혔습니다. 이러한 제약이 지속되는 동안 TMT 기업들은 자사 서비스의 단기 계약 가격이 상당 폭 상승하는 것을 목격하고 있습니다(수요가 공급을 초과하기 때문입니다). 유틸리티 관점에서 이는 하이퍼스케일러와의 신규 발전 전력 인수 계약에 대한 PPA 가격을 끌어올리는 데 도움이 되고, 향후 어느 시점에 데이터센터 고객이 이탈할 경우에 대비해 더 많은 하방 보호 장치를 요구할 수 있는 협상력을 유틸리티에 부여할 것입니다.
데이터센터로부터의 장기 전력 수요는 불확실: 컨퍼런스 전반에 걸쳐 기업들은 고객들이 데이터센터 컴퓨트를 사용해 점점 더 큰 경제적 가치를 창출하고 있다고 계속 언급하였습니다. 컴퓨트 소비 증가는 1) 대형 엔터프라이즈 고객의 효율성 개선, 2) 1인 사업자(이커머스 및 컨설턴트)에서 나타나고 있었습니다. 이는 AI 컴퓨트 전력 수요에 긍정적이지만, 전달된 메시지는 장기 전력 수요에 상당한 불확실성이 있다는 것이었습니다. 기업들은 고객 활용 사례에 맞춰 더 효율적으로 서로 다른 LLM 사용을 최적화하고(이메일 작성에는 최신 프론티어 모델이 필요하지 않습니다), 결과 개선을 위해 "모델 맥싱(model maxing)"보다는 "컨텍스트 맥싱(context maxing)"으로 고객을 지원하는 작업을 추진하고 있는데, 이는 전력 수요를 줄일 수 있습니다. 기업들이 컴퓨트 비용과 수요를 관리하도록 돕는 여러 창의적인 아이디어들도 논의되었으며, 이는 시장의 제약 완화에 기여할 수 있습니다. 장기 컴퓨트 수요에는 불확실성이 있었지만, 단기적으로는 전력이 공급되는 데이터센터가 희소해지면서 컴퓨트도 더욱 희소해졌습니다.
양자, 군사 및 산업 부문 전력 수요: 컨퍼런스에서 기업들은 양자 산업에서 유의미한 전력 수요가 현실화되기 전에 통합 및 합리화 국면을 거칠 가능성이 높다고 강조하였습니다. 군사 부문과 관련해서는 상당한 낙관론이 있었는데, 암페놀(Amphenol Corp, 아시야 머천트 커버리지)은 오늘날의 군사 전자 부문 기회 규모가 제2차 세계대전 및 1960년대 우주 경쟁에 견줄 만하며 이는 큰 기회가 될 수 있다고 언급하였습니다. 다른 경영진들은 장기적으로 AI 로보틱스 관련 전력 수요에 대해 긍정적이었습니다.
AI 전력 수요는 얼마나 큰가?: 네비우스의 계획 가정은 연간 10~15GW의 데이터센터 증설이었습니다. 씨티가 최근 데이터센터 전력 수요 모델을 업데이트한 상황에서(https://t.me/aetherjapanresearch/25003), 시장 참여자가 어떤 추정치를 기준으로 계획을 세우고 있는지 들을 수 있었다는 점이 흥미로웠습니다.
컴퓨트 가격 발견이 미국 선도 전력 가격 곡선의 유동성에 미칠 영향: 네비우스는 AI 컴퓨트의 선도 가격에 대한 가시성을 확보하고 해당 가격을 둘러싼 유동성을 확대하는 방안을 언급하였습니다. 데이터센터 산업이 그러한 방향으로 움직인다면, 현재 미국 전력 곡선이 통상 2~3년 이후 구간에서는 유동성이 매우 낮다는 점을 고려할 때 전력(및 가스) 산업에 시사점이 있을 수 있습니다.