저희는 최근 동향을 감안해 실적 추정치를 수정합니다. 비중확대(Overweight) 투자의견을 유지하며 2027년 12월 말 기준 목표주가를 51,000엔으로 상향합니다(기존에는 2026년 말까지 41,000엔). 저희는 SoC 테스터 수요가 GPU 중심에서 ASIC 및 CPU로 확대되고, 중기적으로는 CPO로까지 확대될 것으로 예상합니다. 반도체 칩이 복잡해지고 부가가치가 높아지면서 테스터 수요는 더욱 증가했으며, 시장은 저희 예상보다 빠르게 확대되고 있습니다. 저희는 이전에 어드밴테스트의 영업이익이 FY2025~28년 동안 +28%의 견조한 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상했으나, 이제 전망치를 +47%로 대폭 상향합니다. 저희가 추정하는 SoC 테스터 ASP 상승(FY2025~28년 +5% CAGR, 다만 추가적인 상방 여지가 여전히 있다고 봅니다)에 더해, 생산능력 확대의 가속화와 ASIC 및 CPU의 추가적인 TAM 성장도 반영했습니다.
실적 추정치: 저희는 영업이익이 FY2026에 전년 대비 86% 증가한 9,280억엔(기존 추정치: 7,780억엔), FY2027에 47% 증가한 1조 3,673억엔(9,527억엔), FY2028에 16% 증가한 1조 5,791억엔(1조 393억엔)을 기록할 것으로 전망합니다. GPU 테스트 시간(공정 수를 포함한 총 테스트 시간)은 칩 출하 직전까지 변동될 수 있으나, 저희는 이전 세대 대비 증가율 추정치를 +30%에서 +5%로 하향합니다. 다만 저희는 (1) 예상을 상회하는 ASIC 및 CPU 수요 성장(FY2026 실적 기여도는 GPU > ASIC > CPU 순으로 예상), (2) SoC 테스터의 ASP 상승(시스템 믹스 변화를 반영해 FY2026 블렌디드 ASP 추정치를 전년 대비 +5%에서 +10%로 상향), (3) 생산능력 확대 가속화에 따른 출하 증가를 반영해 실적 추정치를 대폭 상향합니다.
생산능력 확대의 가속화: SoC 테스터 생산능력은 2025년 3월 기준 연간 3,000대였습니다. 어드밴테스트는 이전에 FY2026 말까지 연간 5,000대, 2028년 말~2029년에 연간 10,000대로 생산능력을 확대하는 것을 목표로 했습니다. 그러나 GPU와 ASIC, CPU의 견조한 수요에 대응하기 위해 회사는 FY2026 말 목표인 연간 5,000대에 조만간 도달할 계획입니다. 저희는 연간 10,000대라는 마일스톤 역시 앞당겨져 FY2028 중반경에 달성될 것으로 예상합니다.