저희는 목표주가를 15,200엔에서 13,700엔으로 하향하고 달성 시점을 2026년 12월에서 2027년 12월로 변경하나, 비중확대(Overweight) 투자의견은 유지합니다. FY2026 1분기 실적을 감안해 MLCC를 중심으로 한 AI 서버 관련 제품의 실적 추정치를 상향합니다. 경영진은 1분기 실적 발표 시 가이던스를 상향했으나, 저희는 이번 수정이 특히 MLCC와 관련해 보수적이라고 판단합니다. 실적 모멘텀은 더욱 강화되고 있으나, 섹터 평균 밸류에이션 하락을 반영해 목표주가를 하향합니다. 무라타는 수주와 납기를 관리하기 위해 20~50% 범위의 가격 인상을 협상 중인 MLCC 경쟁사들의 가격 인상에 보조를 맞출 의향이 있음을 시사한 바 있습니다. 무라타가 이를 따라 동일한 범위에서 가격을 인상할 경우, FY2027 EPS 추정치 기준 P/E는 10~15배 범위로 낮아질 것입니다. 저희는 일본 MLCC 업체들이 2027년 협상이 본격화되는 2026년 10~12월을 앞두고 가격 정책을 결정할 것으로 예상하며, 따라서 향후 1~2개월이 매우 중요한 시기라고 봅니다.
- 실적 추정치: FY2026 1분기 실적과 현재의 시황을 감안해 실적 전망치를 상향합니다(환율 가정을 달러당 155엔에서 160엔으로 수정하며, 회사 측은 달러당 1엔의 변동이 연간 영업이익에 45억엔의 영향을 미치는 것으로 가정하고 있습니다). 영업이익 추정치를 FY2026의 경우 4,117억엔에서 4,821억엔으로(가이던스: 4,300억엔, 블룸버그 컨센서스 추정치: 4,394억엔), FY2027의 경우 6,720억엔에서 7,677억엔으로(블룸버그 컨센서스: 6,191억엔), FY2028의 경우 1조 104억엔에서 1조 1,525억엔으로(블룸버그 컨센서스: 8,342억엔), FY2029의 경우 1조 2,670억엔에서 1조 4,732억엔으로, FY2030의 경우 1조 5,672억엔에서 1조 8,853억엔으로 각각 상향합니다.
- 주목할 핵심 포인트: 저희가 실적 전망치를 상향하는 주된 이유는 1분기 실적에서 MLCC 사업이 예상을 상회하는 실적을 기록한 점을 반영하기 위함이며, 시장 동향 또한 함께 고려했습니다. 1분기 MLCC 매출은 전분기 대비 18% 증가하며 저희 추정치를 크게 상회했습니다. 서버 및 데이터센터 용도 매출은 전분기 대비 35~40% 증가했으며, 스마트폰 및 자동차 용도와 대리점향 매출도 호조를 보였습니다. 경영진은 2분기 MLCC 매출이 전분기 대비 2% 증가할 것으로 가이던스를 제시하고 있으나, 저희는 1분기의 BB 레이시오(수주잔고 대 매출 비율) 등의 요인을 감안할 때 이는 지나치게 보수적이라고 판단합니다. 저희는 2분기 MLCC 매출이 전분기 대비 10% 증가할 것으로 전망하며, 하이엔드 스마트폰 용도의 계절적 성장에 더해 서버 및 데이터센터향 매출이 계속 확대될 것으로 봅니다.