성장률 전망 하향과 주식시장 약세는 채권의 매력을 높일 것이라고 주식시장 전략가이자 '플로우 쇼(Flow Show)'의 저자는 말합니다
채권 수익률의 하락, 즉 가격의 상승은 마이클 하트넷이 4분기에 가장 선호하는 역발상 콜입니다.
35%에서 40% 사이를 오가는 도널드 트럼프의 지지율이 시사하는 바를 신뢰한다면, 민주당이 상원과 하원을 모두 석권할 가능성은 높아지고 있습니다. 뱅크오브아메리카의 수석 주식 전략가는 이것이 대규모 위험 회피(risk-off) 이벤트가 되어 주식시장과 미국 달러의 급락을 초래하는 한편, 연말까지 채권 랠리로 이어질 것으로 보고 있습니다.
민주당 압승이 발생할 경우 주식시장에 우려스러운 점은 마이클 하트넷이 포퓰리즘 자본주의에서 포퓰리즘 사회주의로의 전환, 그리고 감세 및 규제 완화를 향한 흐름의 역전이라고 표현한 부분입니다. 하트넷은 그 결과가 EPS에 부정적으로 작용해 주당순이익 기대치를 낮출 것이라고 언급하면서도, 전반적으로 이러한 정치적 변화가 K자형 부의 호황과 AI 자본지출의 급증에 도전이 될 것이라고 봅니다.
이 콜의 배경이 되는 논리는, 민주당 정책에 대한 예상이 성장률 전망의 하향으로 이어질 경우 이것이 채권 수익률을 끌어내리고, 그 결과 다른 통화 대비 금리 차가 축소되면서 달러(DXY)가 약세를 보이게 된다는 것입니다. 따라서 채권은 이 지점에서 진정한 역발상 콜이 되며, 특히 하트넷이 "채권만 빼고 무엇이든(Anything But Bonds)" 시대라고 규정한 최근 국면 이후라면 더욱 그렇습니다.
실제로 미국 국채의 10년 롤링 수익률은 마이너스 2%로 지난 한 세기 중 최악의 수준이며, 금요일 발간된 주간 '플로우 쇼' 전략 노트에서 하트넷은 1959년 12월과 1981년 9월처럼 과거 마이너스 장기 수익률이 어떻게 훌륭한 진입 시점이었는지를 보여주는 차트를 함께 실었습니다.
마이너스 장기 수익률 ... 훌륭한 진입 시점
중간선거는 미국 정부와 투자자 모두에게 분명 최우선 관심사이며, 하트넷은 바로 이 때문에 갤런당 4달러의 휘발유 가격, 달러 대비 엔화의 160 레벨(USDJPY), 그리고 미국 장기채(BX:TMUBMUSD30Y)의 5% 레벨과 같은 일부 숫자들이 막대한 중요성을 갖게 되었다고 주장합니다. 이러한 수치가 유권자들에게 갖는 의미는 현 행정부가 외환시장과 채권시장에 개입하고 유가를 끌어내리기 위해 최선을 다하고 있는 이유를 설명해 줍니다.
하트넷은 중앙은행들이 신뢰를 회복하고 채권 수익률 급등을 막기 위해 긴축에 나서고 있다고 지적합니다. 예를 들어 9월 10일 유럽중앙은행의 인상은 99% 반영되어 있고, 9월 16일 연준의 25bp(FF00) 인상은 반반의 가능성이며, 일본은행 역시 9월 18일 회의에서 통화정책을 긴축할 것으로 널리 예상되고 있습니다.
단기 금리 인상은 장기 수익률을 낮추는 효과가 있어야 하며, 이것이 하트넷이 지금이 "수익률의 정점(peak yields)"이라고 보는 이유입니다.
https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20260904176/a-democratic-midterm-sweep-could-make-bonds-the-fourth-quarter-contrarian-play-says-b-of-as-hartnett