키옥시아: 투자자들의 최대 질문은 주가 약세에 관한 것입니다. 시장은 증분 capex보다 자사주 매입을 선호하는데, 이는 향후 3년간 capex가 연간 5,000억 엔에 이를 수 있다고 보기 때문입니다(JPM 추정, Mio의 FY3/27-28 모델은 각각 4,463억 엔/4,703억 엔). 투자자들은 또한 YMTC의 공격적인 캐파 증설에도 의문을 제기해 왔으며, 옴디아는 FY27 캐파가 25% 증가할 것으로 추정합니다(링크). 키옥시아 경영진은 하이퍼스케일러와 엔비디아 솔루션에 집중하고 있으며 Super High IOPS가 방어 가능한 틈새라는 점을 들어 계속 반박하고 있습니다. 큰 관심을 모았던 오늘 종가의 MSCI 8월 리밸런싱은 약 14억 달러, 즉 거래대금의 약 10% 수준에 불과해 영향이 크지 않으며, ADTV 1.5배 규모인 코쿠사이 일렉트릭 편입이 더 영향력이 크고 경영진은 가격 인상과 상당한 ASP 믹스 개선 효과를 강조하고 있습니다.
SEC: 현지 언론 보도에 따르면 엔비디아의 요구사항을 충족하기 위한 커스텀 HBM4E 8단을 개발 중이며, 이는 공급 부족을 감안할 때 HBM 최적화를 더욱 시사하는 대목입니다. 팀은 하이퍼스케일러들이 SOCAMM으로 메모리를 최적화했고 이제 HBM에서도 그렇게 하고 있으며, 메모리 공급 부족을 완화할 혁신적 해법을 찾기 위해 가용 공급에 맞춰 스펙을 낮추고(de-speccing) 있다고 서술한 바 있습니다.
SKH: CEO는 AI 데이터센터 성장에 힘입은 AI 주도 수요가 10년 말까지 시장의 공급 부족 상태를 지속시킬 가능성이 높다고 언급했습니다. 논쟁이 되고 있는 메모리 섹터 내에서 투자자들은 전반적으로 HBM > DRAM > NAND 순으로 선호하며, 제이는 SKH의 FY27/28 HBM 익스포저를 21%/28%로, SEC는 13.4%/17.8%로 모델링하고 있습니다. HBM은 커스터마이즈된다는 점에서 선호되나 단기적으로는 최적화에 직면해 있고, NAND는 공급업체 수가 더 많고 진입장벽이 상대적으로 낮으며(EUV 없이 제조 가능) YMTC 공급이 임박해 있어 선호도가 가장 낮습니다.
SPE: 경영진들은 견조한 산업 선단 메모리 및 로직 투자를 배경으로 강한 수요 흐름을 폭넓게 언급해 왔습니다. 다만 다수 투자자는 고객사 대비 높은 멀티플과, 메모리 종목의 주가 흐름을 뒤따르는 '2차 미분' 요인, 특히 시장이 가격 및 사이클의 정점을 반영하기 시작할 경우를 지적합니다. 메모리 익스포저 종목으로는 투자자들이 더 빠른 마진 개선을 요구하는 TEL, 시장이 sub-N2 콘텐츠 증가에 대한 추가 설명을 기대하고 있으며 장기 투자자들의 컨센서스 픽인 디스코, 그리고 가격과 ASP 믹스 상승 및 MSCI 편입의 수혜를 받는 코쿠사이가 있습니다. 어드반테스트는 파운드리와 첨단 패키징 쪽에 더 레버리지되어 있으나, 상당히 높은 멀티플에도 불구하고 장기 투자자들 사이에서 여전히 컨센서스 픽으로 남아 있습니다. 스크린의 경우 투자자들이 마침내 중국 사업을 디스카운트하고 선단 로직 및 메모리 세정 장비 수주에 주목할 필요가 있습니다.