웰스파고는 엔비디아에 대해 비중확대(Overweight) 의견과 목표주가 315달러를 유지했습니다. 현재 주가 209.66달러 대비 상승 여력은 50.2%입니다. 이번 리포트의 핵심은 세 가지로, 첫째 FY28 매출 70% 이상 성장 가이던스(기존 컨센서스 대비 약 1,300억 달러 상향, 컨센서스는 +44% 수준이었음), 둘째 베라-루빈의 GW당 매출이 약 400억 달러로 그레이스-블랙웰의 약 250억 달러 대비 크게 확대된다는 점, 셋째 구매약정이 전분기 대비 1,600억 달러 증가한 2,790억 달러로 폭증하며 공급망이 대규모로 확장되고 있다는 점입니다. 회사는 공급 제약 속에서도 수요가 전년 대비 2배 이상 성장하고 있다고 밝혔으며, 재고와 구매약정 합계는 3,106억 달러(+1,658억 달러 q/q)에 달합니다.
F2Q27 실적은 매출 962.2억 달러, 비GAAP EPS 2.22달러로 컨센서스(921.6억 달러/2.09달러)를 상회했습니다. 총이익률은 75.0%로 가이던스에 부합했습니다. 데이터센터 매출은 890억 달러로 전년 대비 117%, 전분기 대비 18% 증가하며 가속화되는 모습을 보였습니다. 세부적으로 하이퍼스케일 매출은 487억 달러(+101.5% y/y, +13% q/q)를 기록했고, 아마존과 F2Q29까지 200만 개 GPU 공급이라는 확대된 파트너십이 언급되었습니다. AI 클라우드·산업·엔터프라이즈(ACIE) 매출은 403억 달러(+138% y/y, +25% q/q)였으며, 네오클라우드들의 배치 용량이 2025년 말 3GW에서 올해 8GW로 확대되고 있습니다. 네트워킹 매출은 175억 달러(+141% y/y)로, 스펙트럼-X 이더넷이 전년 대비 2.6배 이상 성장을 이어가고 있습니다. 신설된 엣지 컴퓨팅 부문은 72억 달러(+27.5% y/y)를 기록했습니다. 중국 본사 고객향 매출은 78.8억 달러로 전분기 45.5억 달러에서 증가했습니다.
F3Q27 가이던스는 매출 약 1,080억 달러(±2%)로 전년 대비 89.5% 성장을 의미하며, 시장 예상 1,041억 달러를 상회했습니다. 다만 메모리 원가 인플레이션 심화로 비GAAP 총이익률은 F3Q27 약 74%에서 F4Q27 71~72%로 바닥을 찍은 뒤 FY28에 72~73%에서 안정화될 것으로 가이드되었습니다. 베라-루빈은 F3Q27 데이터센터 매출의 약 20%를 차지할 것으로 추정되며, Groq 3 LPX는 F3Q27부터 볼륨 출하가 시작됩니다.
이에 따라 웰스파고는 FY27/FY28/FY29 추정치를 매출 4,131억/7,027억/8,934억 달러, EPS 9.31/15.65/20.00달러로 대폭 상향했습니다. 특히 FY28 EPS는 기존 13.17달러에서 18.8% 상향된 것으로, 컨센서스 대비 23.6% 높은 수준입니다. 데이터센터 매출 추정은 GW 기반 방식으로 전환해 각각 16.0GW, 22.6GW, 25.8GW 배치를 가정했으며, FY28~FY29에 GW당 300~330억 달러를 적용했고 코멘트상 상방 여지가 있다고 평가했습니다.
기타 주목할 점으로는, 비시장성 증권 투자가 479억 달러로 급증했고(전년 말 32억 달러), 아폴로·블랙록·블랙스톤·브룩필드·골드만삭스·KKR과의 5,000억 달러 규모 AI 파이낸싱 파트너십, 그리고 OpenAI를 위한 4.25GW(최대 8GW 확장 가능) AI 팩토리 용량을 지원하는 소프트뱅크 에너지(SB-Energy) 파트너십이 강조되었습니다. 회사는 이를 순환 금융과는 다른 것이라고 선을 그었습니다. 이연매출 신규 계상액은 151.8억 달러로 전분기 25.3억 달러에서 크게 늘었습니다. 자사주는 분기 중 약 9,440만 주를 197.3억 달러(주당 약 209달러)에 매입했으며, 잔여 매입 한도는 약 993억 달러입니다.
밸류에이션 측면에서 목표주가 315달러는 C2028 예상 EPS 기준 약 16배 P/E로, 최근 3년 중간값인 NTM P/E 약 31배 대비 보수적인 수준입니다. 상방 시나리오는 375달러(약 20배), 하방 시나리오는 180달러입니다. 다음 촉매는 11월 F3Q27 실적 발표와 하이퍼스케일 설비투자 및 대만 서버 ODM 데이터입니다.
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