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"#BTC 옵션 시장, 2021년 이후 92% 날보다 낮은 변동성 반영"

Deribit의 DVOL 지수(비트코인 옵션 30일 내재 변동성)는 10월 19일 37.33으로 마감됐습니다. 이는 2021년 3월 시작된 이 지수 역사상 92%의 날보다 낮은 수치입니다.

내재 변동성이 이처럼 낮게 유지되려면 옵션 매도자들이 향후 한 달간 시장이 조용할 것이라 확신해야 하며, 실제 가격 움직임도 이를 뒷받침하고 있습니다. 최근 30일 실현 변동성은 28.84로, 옵션은 비트코인이 실제로 보여준 것보다 약 9포인트 더 큰 움직임을 내포하고 있습니다. 커브는 우상향하고 있어 2일 만기 옵션은 약 31, 11월 27일 월물은 약 36 수준에서 거래되고 있습니다.

무기한 선물도 같은 흐름을 보여줍니다. CryptoQuant의 전 거래소 자금조달비율은 10월 19일 0.0072%를 기록했으며, 이는 지난 한 달의 범위 내에 있고 롱 포지션 과밀 국면을 나타내는 급등치와는 거리가 멉니다. 무기한 선물 트레이더들은 롱 포지션 유지에 소폭의 프리미엄을 지불하고 있을 뿐, 무리하게 달려들지 않고 있습니다.

한 가지 유의점이 있습니다. 내재 변동성이 낮다고 해서 옵션이 싼 것은 아닙니다. 2022년 4월부터 2026년 9월까지 1,606일 분석에서 DVOL은 이후 30일간 실제 발생한 변동성보다 높게 가격이 형성된 날이 73.7%에 달했으며, 중앙값 차이는 10.5포인트였습니다. 조용한 시장은 대개 실제 움직임보다 높게 가격이 책정됩니다.

한쪽으로 기울어진 부분은 스큐입니다. 11월 만기 25-delta 리스크 리버설이 -3.19로, 트레이더들은 여전히 상방 콜보다 하방 풋 헤지에 약간 더 비용을 지불하고 있습니다. 해당 만기 최대 미결제약정은 9만 달러와 7만5천 달러 행사가에 집중되어 있어, 현재 가격 81,684달러를 대략 상하로 감싸고 있습니다.

옵션 시장과 무기한 선물 시장은 모두 큰 움직임에 비용을 지불할 의사가 없다는 점에서 일치합니다.

이 분석이 틀릴 수 있는 시나리오: 11월 27일 만기 전에 DVOL이 45 이상으로 마감되거나, 전 거래소 자금조달비율이 0.01% 이상을 일주일 이상 유지한다면 트레이더들이 큰 움직임에 대비하고 있다는 신호입니다. 반대로 DVOL이 33 아래로 마감되고 자금조달비율이 횡보한다면 시장은 더욱 잠잠해지고 있는 것입니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 옵션 내재 변동성이 2021년 이후 최저 수준(37.33)에 근접하고 무기한 선물 자금조달비율도 낮게 유지되며 시장이 큰 움직임을 대비하지 않고 있어, DVOL 45 이상 돌파 또는 자금조달비율 0.01% 이상 지속 여부를 변동성 전환의 선행 지표로 확인할 필요가 있습니다.

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