🔗 CQ 주기영 대표 "#BTC 최근 온체인 데이터 상황 브리핑"

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1) 비트코인 지갑들의 평균 매입단가는 약 $55.9k로, 보유자들은 평균적으로 약 93%의 수익을 내고 있습니다. 실현 시가총액(Realized Cap)은 이번 주 80억 달러 증가하며 온체인 자금 유입이 여전히 강하다는 점을 보여줍니다. 가격이 오르지 않는 이유는 수요 부족이 아니라 매도 압력 때문입니다.

2) 새로운 자금 유입은 주로 ETF와 비트코인 보유 기업에서 나오고 있으며, 반면 중앙화 거래소(CEX) 트레이더들과 채굴자들은 평균 2배 수익 구간에 있습니다.

* ETF/수탁 지갑: $112k (-1%)
* 바이낸스 트레이더: $56k (+96%)
* 채굴자: $56k (+96%)
* 장기 고래: $43k (+155%)
* 현재가: $110k

3) 시장 시가총액(Market Cap)과 실현 시가총액(Realized Cap)의 성장률 차이가 커질수록 시장의 밸류에이션 멀티플(valuation multiplier)이 강하다는 뜻입니다. 강세장에서는 실물 유입보다 시장 시가총액이 더 빠르게 증가합니다. 대략 1조 달러의 온체인 유입이 2조 달러의 시가총액을 형성하고 있으며, 현재 이 격차는 과열되지 않은 중간 수준으로 보입니다.

4) 고래들의 미실현 수익률은 극단적이지 않습니다. 이는 두 가지로 해석될 수 있습니다.

* “아직 과열이 오지 않았다 — 시장은 여전히 낙관 직전 단계다.”
* “이번 사이클은 다르다 — 시장 규모가 너무 커져 과거처럼 폭발적인 수익률은 어렵다.”

5) 현물 중심 거래소에서 선물 거래소로 이동하는 BTC 유입량이 급감했습니다. 이는 고래들이 이전만큼 BTC를 담보로 한 롱 포지션을 열지 않고 있음을 의미합니다. 담보로 쓰이는 BTC가 줄어든다는 건 확신형(long conviction) 포지션이 감소했다는 신호입니다.

6) 비트코인 무기한선물(perp) 레버리지 비율은 여전히 높습니다. BTC-USDT 무기한선물 대비 미결제약정 비율은 2년 전보다 높은 상태를 유지하고 있습니다. 또한 USDT 시가총액 대비 BTC-USDT 무기한 선물 미결제약정 또한 비슷한 추세로, 시스템 전반의 레버리지가 여전히 과도함을 보여줍니다.

7) 비트코인 해시레이트(hashrate)는 지속적으로 사상 최고치를 경신하고 있습니다 (약 596만 개 ASIC 가동 중). 공개 채굴 기업들은 축소가 아닌 확장세를 이어가고 있으며, 이는 장기적으로 매우 강한 상승 신호입니다. 즉, 비트코인의 “경제적 엔진”이 계속 커지고 있다는 뜻입니다.

8) 현재 수요는 ETF와 마이크로스트래티지(MicroStrategy)에 의해 주로 견인되고 있습니다. 다만 이 두 채널 모두 최근 매수세가 둔화된 상태입니다. 이들의 매수가 다시 강화된다면 시장 모멘텀이 회복될 가능성이 높습니다.

9) 최근 6개월 내 진입한 단기 고래(주로 ETF 기반)들은 현재 손익분기점 근처, 반면 장기 고래들은 약 53% 수익 구간에 있습니다. 과거에는 시장이 '개인 투자자↔️고래' 간 매집과 분배의 4년 주기로 움직였지만, 이제는 새로운 유동성이 언제, 어디서, 얼마나 들어올지 예측하기 어려워졌습니다. 따라서 비트코인이 예전처럼 정형화된 주기적 패턴을 따를 가능성은 낮습니다.

10) 다만, 현재로서 비트코인 시장은 4년 주기 사이클 이론이 맞지 않았을 때 괜찮다고 볼 수 있습니다.

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