📈S&P500, 앞으로 10년은 연 -3% 수익률? source

높은 밸류에이션은 폭락의 신호일까, 달라진 시장의 반영일까?

1. 뱅크오브아메리카의 분석

• S&P500의 정규화 PER은 31배로, 과거 회귀모형상 향후 10년 연평균 수익률은 -3%로 추정
• 반면 동일가중 S&P500의 PER은 24배로, 예상 수익률은 연 +3% 수준

• 1987년 이후 PER과 향후 10년 수익률 간의 역사적 설명력은 무려 81%

2. 타이밍이 아니라 시간의 문제

• PER는 매수, 매도 타이밍이 아닌 장기 기대수익률과 투자 위험의 지표
• 높은 밸류는 미래 성장을 이미 가격에 반영했다는 뜻이며, 그만큼 투자자가 기다려야 할 시간이 길어질 수 있음

• 즉, 비싸다는 이유만으로 하락하는 것은 아니지만, 향후 수익률의 상당 부분을 선반영했을 가능성이 높음

3.1987년과 2026년의 S&P500

• 과거 대비 기술주 비중이 확대됐고, 기업들의 수익성, 자본효율, 재무건전성도 달라짐
• 수익성이 낮은 기업과 높은 기업에 동일한 PER 기준을 적용하는 것은 적절하지 않음

• 지수의 PER 상승은 단순한 고평가뿐 아니라 구성 기업의 질적 변화를 반영

4. 동일가중 지수가 더 유리하다는 의미일까?

• 시가총액가중과 동일가중 지수의 PER 격차는 초대형 기술주에 집중된 시장의 프리미엄을 보여줌
• 다만 저렴한 PER이 저평가를 의미하지는 않으며, 성장성과 수익성의 차이도 고려해야 함

• 특히 과거 회귀모형의 ±3%는 확정적 전망이 아닌 역사적 관계를 외삽한 추정치임

✍️PER 31배라는 이유로 증시를 비관하는 것도, 빅테크의 높은 수익성을 이유로 가격을 정당화하는 것도 경계해야 함