💰사실 BTC ETF 플로우는 의미 없다? source

1. ETF 유입 = 기관 매수?는 착각

• 시장은 BTC ETF 유입을 기관이 비트코인을 믿고 산다는 신호로 읽음
• 하지만 실제로는 일부 대형 자금이 비트코인 방향성에 베팅하는 게 아님

• 이들은 ETF를 사고 CME 선물을 숏치는 cash-and-carry 거래를 함
• 즉 가격 상승을 믿는 매수자가 아니라, 선물 프리미엄을 먹는 델타중립 자금

2. 그래서 ETF 플로우는 오염된 지표

• 진짜 BTC 장기 매수자와 캐리 트레이더는 ETF 유입 데이터상 구분되지 않음
• ETF 매수 + 선물 숏이 동시에 붙으면 겉보기엔 기관 유입처럼 보임

• 하지만 이 자금은 basis 수익률이 좋을 때 들어왔다가 빠지는 렌트 머니

3. 주간 ETF 플로우는 가격보다 CME 숏과 더 강하게 움직임

• ETF 유입은 BTC 상승률보다 CME 레버리지 펀드 숏 증가와 훨씬 밀접하게 움직임
• 주간 플로우 변동의 절반은 레버리지 펀드의 신규 선물 숏으로 설명됨

• 즉 주간 ETF 플로우는 차익거래 데스크의 활동량을 더 잘 보여줌

4. 다만 ETF 수요는 전부 가짜도 틀린 말

• 캐리 트레이드는 주간 변동성을 크게 만들지만, ETF 누적 자산의 대부분은 여전히 방향성 자금
• ETF 출시 이후 약 550억 달러가 유입됐고, basis trade 순기여분은 10억 달러 수준

• 반면 꾸준한 방향성 매수는 주당 4억 달러씩 쌓여왔음

5. 지금의 ETF 유출은 항복이 아니라 청소

• 캐리 트레이드 비중은 2024년 ETF 자산의 14%까지 갔다가 5% 수준으로 축소
• 레버리지 펀드 숏도 고점 140억 달러에서 45억 달러까지 줄어듦

• 최근 ETF 유출을 단순히 기관 이탈로 보면 오독
• basis가 줄어들자 캐리 자금이 빠지는 포지션 정리에 가까움

6. ETH ETF는 더 약한 구조

• ETH ETF도 비슷한 캐리 트레이드 신호는 있지만 BTC보다 약함
• 이유는 단순함. 현물 ETH를 들면 staking yield를 포기해야 함

• 그래서 선물 basis가 높아도 실질 캐리 수익이 애매함
• ETH ETF는 강한 방향성 매수도, 강한 차익거래 수요도 아직 부족한 상태

✍️BTC ETF 수요는 가짜가 아니지만, 다만 매주 떠드는 ETF 유입·유출 해석은 대부분 과장에 가깝다는 것