💲스테이블코인: 금융 인프라의 혁신 (Delphi) source

1. 발행보다 인프라 사업자가 핵심 수혜

• 스테이블코인 발행 사업은 규제 압박과 경쟁 심화로 마진 축소가 예상됨
• 반면 결제 인프라(온·오프램프, 커스터디, 기업 재무 SW 등) 영역은 전환 비용이 높아 강력한 B2B 고객 락인 효과를 창출

• Stripe 같은 주요 핀테크 기업의 행보가 이러한 흐름을 증명 중

2. 리테일 송금보다 B2B 기업 재무 시장에 주목

• 개인 간 해외송금보다 다국적 기업의 유동성 관리, 내부 정산, 벤더 결제 등 기업 재무 영역에 훨씬 큰 자본이 묶여 있음
• 기업 재무는 거래 빈도보다 예치 잔고와 운영 프로세스가 중요하여 소프트웨어 락인과 네트워크 효과가 매우 강함

3. 범용 블록체인보다 결제 특화 레일의 가치 상승

• 기업 고객은 단순 TPS보다 실시간 완결성, 프라이버시, 회계 시스템 연동, 컴플라이언스 준수를 중시
• 따라서 범용 L1 네트워크보다는 유통망과 규제 준수 역량을 동시에 갖춘 결제 특화 체인이 향후 시장에서 우위

4. 결제 총전송량 과대평가 리스크

• 온체인 상의 막대한 총 트랜잭션 규모 중 실제 결제 목적으로 사용되는 비중은 여전히 매우 적은 초기
• 표면적 트랜잭션 숫자와 실제 결제액 간의 간극을 무시하면 관련 토큰 및 생태계의 가치를 과대평가할 위험

5. 최대 리스크는 시장 집중도와 규제

• USDT와 USDC 등 소수 스테이블코인에 편중된 점유율은 효율성보다는 시스템 연쇄 충격 리스크로 작용
• 단순 채택률 증가보다는 은행 네트워크 확보, 규제 대응, 준비자산의 투명성을 갖춘 주체를 선별이 중요

✍️스테이블코인 투자는 누가 결제·정산·발행·컴플라이언스·커스터디를 한 덩어리로 묶어 장악하나에 있음. 즉, 알파는 토큰보다 인프라 스택에서 나옴