📄Is It a Bubble? (하워드 막스) source

1. 버블의 두 가지 유형과 AI
- 평균 회귀형 버블은 서브프라임 모기지처럼, 붕괴 후 진보를 남기지 않고 부만 파괴함

• 변곡점 버블은 철도나 인터넷 버블처럼, 투자자들은 돈을 잃을 수 있어도 그 과정에서 구축된 인프라가 혁신을 앞당김
• AI는 세상을 근본적으로 바꿀 변곡점 버블에 해당, 기술 발전에는 긍정적이나 투자자에게는 여전히 손실 위험이 있음

2. 닷컴 버블과의 차이점과 유사점

• 닷컴 버블 때와 달리, AI 선두 기업들은 이미 막대한 매출과 이익을 창출
• 앤트로픽 같은 기업은 매출이 2년 연속 10배씩 성장하는 등 실질적인 수요가 존재

• 빅테크가 스타트업에 투자하고, 다시 투자자의 클라우드나 칩을 구매하는 매출 부풀리기 의혹
• AI 인프라 구축에 천문학적인 돈이 들어가고 있으나, 그만큼의 수익화가 가능할지는 미지수

3. 부채와 승자 독식

• 과거 기술 혁신은 주로 자기자본으로 이루어졌으나, 지금은 AI 인프라 구축에 대규모 부채가 동원
• 기술 변화 속도가 너무 빨라 현재 투자한 칩이나 데이터센터가 빚을 다 갚기도 전에 구식이 될 위험이 큼

• 승자 독식 시장에서 1등 기업의 주식은 대박을 낼 수 있지만, 채권은 패배한 기업들에게서 원금 손실만 입게 되므로 부채를 통한 투자는 구조적으로 위험

4. 결론 및 투자 조언

• 현재 AI 시장에 비이성적 과열이 존재하는 것은 확실함
• 누가 최종 승자가 될지, 수익화가 언제 될지는 아무도 모름

• 발을 빼면 기술 혁신의 기회를 놓침. 올인하면 버블 붕괴 시 파산할 위험이 있음.
• 따라서 신중하고 선별적인 중도적 포지션을 취하는 것이 최선임