1. 시장의 비효율성
- 현재 시장은 소유권 코인의 트레저리 가치를 제대로 반영하지 못하고 있음
- 소유권 코인이란? 프로토콜 자산과 현금 흐름에 대해 실질적인 청구권(Claim)을 가진 토큰임(MetaDAO, 퓨타키 기반 DAO 등)
- 일반 프로젝트는 모금액을 소모 비용으로 간주하나, 소유권 코인은 트레저리 자산이 토큰 가치를 뒷받침함
2. 청산 메커니즘이라는 안전장치
- 토큰 가격이 트레저리 가치보다 현저히 낮아지면, DAO는 청산을 통해 자산을 홀더들에게 분배할 수 있음
- 실제 프로젝트 신뢰 하락 시 DAO를 청산하여 참여자들이 원금을 보전받은 사례(MTN)가 있음
- 일반 코인의 바닥은 0원이지만, 소유권 코인은 트레저리 가치가 바닥가(FP) 역할을 함
3. 두 가지 투자 기회
A. 토큰 가격이 트레저리 가치보다 쌀 때
- 일종의 공짜 콜 옵션
- 최악의 경우(청산)에도 원금 보전이 가능하고, 팀이 성과를 내면 큰 수익이 가능함
- 손실은 적고 이익은 큰 매우 비대칭적인 베팅
B. 트레저리가 시가총액의 대부분을 차지할 때
- 기업가치 방식으로 평가해야 함(시가총액 - 트레저리 = 실제 사업 가치)
- 전통 주식 시장에서 현금 보유량이 많은 기업을 평가하는 방식과 동일
- 토큰은 유동성이 높고 청산이 가능하므로 이 논리가 유효
✍️망하면 국고를 털어 나눠가질 수 있는 코인은 하방이 막혀있다는 의미