💵On Bubble Watch: 하워드 막스의 회고록 source

1. 버블이라 부르는 것의 실제 모습

• “버블은 심리적 현상”. 특정 가치 평가 지표만 봐서는 미묘하고, ‘사람들이 정말 미쳐있는가’가 관건
• 키워드는 광적인 낙관, 더 오르기 전에 사야한다는 FOMO, “어떤 가격이든 사야 한다(‘there’s no price too high’)”는 집단 사고

2. 신기술의 등장은 흥분에 불을 지핀다

• 새롭고 멋져 보이는 것일수록, 역사가 없어 “얼마가 적정가인지 모름” → “가격 제한 없다” → 거품 형성
• ‘닷컴 버블’ 때는 인터넷이 세상을 바꾼다는 현실적 명제가 “그렇다면 어떤 가격이어도 사야”로 이어짐

• 대단한 혁신이라도, 기대가 과하면 결국 가격이 과도해짐

3. 현재 시장에서 관찰되는 점

• 미국 시총 상위 7개가 S&P 500 지수 견인. 미국 비중이 글로벌 시장에서 최고치, 상위 7개 비중이 과거 대비 훨씬 높음
• ‘AI·빅테크’ 대단한 기업 맞지만, 지속 가능성을 가정한 높은 P/E가 문제

4. “거품이냐”를 판단하는 심리적 진단

• “이번엔 다르다” (= 새로운 것이라 과거 비교 불가) + “가격 제한 없음”이면 버블 가능성↑
• 다만 현재 완전 광기는 아님. 아직은 ‘no price too high’ 정도는 안 들림

• 시장 전체가 오버밸류되는 케이스도 有: 낮은 금리, 기술 혁신, 장기 호황 -> S&P가 ‘10년 연속 20% 수익률’ 찍은 적도(90년대)

5. 결론: “밸류가 너무 비싸진 건 분명”

• 시장의 “대단한 회사”들도 장기적으로 경쟁·신기술에 밀려 리더 지위 잃은 사례 많음
• S&P 500이 장기 평균보다 높은 P/E 22배 수준. “좋은 기업” 자체를 사는 건 문제없으나 “너무 비싸게 사는” 건 언제나 리스크

✍️하워드 막스는 현재 대형 기술주 및 전반적 시장에 과열이 있다고 봄. 다만 이전처럼 광적인 “어떤 가격이든 사자!” 단계는 아니지만, 결코 안전하지도 않다는 것. 역사적으로 새로운 무언가가 등장했을 때(인터넷, AI 등) ‘끝없는 낙관 + 고평가’는 늘 조정을 수반