주식 토큰화는 겉으로 보면 모두 “주식 기반 토큰”처럼 보이지만, 실제 구조는 크게 다르다. 어떤 토큰은 발행사 주주명부와 직접 연결되고, 어떤 토큰은 증권사·수탁기관 장부상의 권리를 나타낸다. 또 다른 상품은 주가에 연동되는 별도 증권이거나, 주가 차액만 정산하는 파생계약·무기한 선물일 수 있다.
이번 리서치에서는 주식 토큰화 상품을 5가지 유형으로 나눠 정리했다. ①직접 발행형은 실제 주식 권리와 가장 강하게 연결되고, ②증권 권리형은 기존 DTC·브로커리지 구조 위에서 권리 기록을 온체인화한다. ③연계 증권형은 Backed·Ondo처럼 주식·ETF 가격에 연동되는 별도 토큰화 상품을 제공하고, ④파생 계약형과 ⑤무기한 선물형은 실제 주식 보유 없이 가격 변동에 대한 계약상 노출을 제공한다.
주식 토큰화의 방향은 “얼마나 온체인에서 자유롭게 거래되는가”와 “얼마나 미국 증권 규제에 충실히 맞춰져 있는가” 사이에서 갈린다. 단기적으로는 미국 외 시장에서 연계 증권형과 무기한 선물형이 빠르게 확장될 가능성이 높지만, 장기적으로는 미국 규제 시장을 중심으로 직접 발행형과 증권 권리형을 중심으로 기관 자금이 들어올 수 있는 표준 구조를 만들어가는 흐름이 이어질 것으로 보인다.
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