“마이크론 주식은 여전히 주가 모멘텀과 업황 지속성(duration) 사이에서 논쟁이 치열한 종목이지만, 펀더멘털은 계속 개선되고 있습니다.
최근 실시한 공급망 점검 결과를 보면 수요와 공급 간 격차는 2027년까지 계속 확대될 것으로 보입니다.
구체적으로 보면,
DRAM 공급 충족률(fulfillment)은 여전히 약 60% 수준
2027년 서버 DDR 비트 수요 증가율은 전년 대비 약 +80%
2027년 서버 및 스토리지용 SSD 비트 수요 증가율은 전년 대비 +100%를 넘어설 가능성
이 있다고 판단합니다.
따라서 마이크론이 이미 장기공급계약(LTA)에 대한 구체적인 내용을 공개했고, 이러한 계약들이 실적의 추가적인 상방을 일부 제한하기 시작했다는 점을 고려하면, 투자자들이 앞으로 집중해야 할 부분은 수요가 얼마나 오래 지속될 수 있는지, 그리고 특히 주주환원(capital return)이 될 것입니다.
주주환원 측면에서는 CHIPS Act와 관련된 자사주 매입 제한이 2026년 12월 9일 종료됩니다.
저희는 마이크론의 분기별 자사주 매입 규모가 2027 회계연도 2분기(2월 종료) 약 200억 달러 수준에서 시작해 빠르게 분기당 400억~500억 달러 수준까지 확대될 수 있다고 보고 있습니다.
다만 회사 입장에서는 아직 시점이 오기 전에 이를 먼저 공개하고 싶어 하지 않을 가능성이 높습니다. 따라서 이번 실적 발표에서 자사주 매입과 관련해 아주 많은 새로운 내용이 나올지는 확신하기 어렵습니다.
2026 회계연도 4분기(8월 종료)의 경우 저희는
매출 약 520억 달러 — 회사 가이던스 상단을 소폭 상회
매출총이익률(GM) 약 87.6% — 기존 가이던스 대비 약 160bp 상회
를 예상합니다.
또한 2027 회계연도 1분기 매출 가이던스는 약 580억~590억 달러, 매출총이익률은 여기서 다시 약 100bp 상승할 것으로 예상합니다.
결론적으로 저희는 실적 전망치를 다시 한번 상향하고 있습니다.
이번 상향의 가장 큰 이유는 메모리 업황 호조가 예상보다 더 오래 지속될 것으로 보는 점과 더 큰 규모의 자사주 매입입니다.
이에 따라 마이크론의 예상 EPS를
2027년: 약 212달러
2028년: 약 277달러
2029년: 약 219달러
로 상향했습니다.
이는 모두 현재 시장 컨센서스를 크게 웃도는 수준입니다.
대규모 자사주 매입을 감안하면, 저희는 2028년 말 마이크론의 주당 유형장부가치(TBV/share)가 약 360달러에 이를 것으로 예상합니다.
더욱 중요한 점은, 이번 메모리 사이클이 정점을 지난 이후 2028년 하반기부터 오픈마켓 메모리 가격이 약 80% 하락한다고 가정하더라도, 사이클 저점에서의 연환산 EPS가 마이크론이 다음 분기 실적 발표에서 제시할 것으로 예상되는 연환산 EPS보다도 여전히 높을 것으로 보고 있다는 점입니다.
이는 매우 강력한 의미를 갖는 전망이며, 결국 시장도 이러한 점을 주가에 반영할 것으로 판단합니다.
저희는 목표주가 1,625달러를 유지합니다.
이 목표주가는 저희의 2029년 예상 EPS 약 219달러에 차기 12개월(NTM) PER 약 8배를 적용한 뒤 1년 할인한 수준에 불과합니다.
또한 2028년 말 예상 주당 유형장부가치(TBV/share)의 약 4.5배로도 목표주가가 뒷받침됩니다.
따라서 마이크론에 대한 매수(Buy) 의견을 재확인합니다.