• 7월은 부진했으며, 8월부터 9월 전반부까지 완만한 회복세를 보였으나 여전히 체감 경기는 어려웠습니다. 견조한 AI 인프라 수요에도 불구하고 포지셔닝은 여전히 신중합니다. 시장 심리는 최악의 자본지출(Capex) 및 수익화 우려에 쏠려 있습니다.
• 조정 국면의 최악의 시기는 지난 것으로 보입니다. 포지셔닝이 정돈되었고, 9월 금리 인상은 예상되었던 바이며, 최근 테크 기업 CEO들의 발언은 AI에 대한 자신감을 강화했습니다.
• 장기 AI/자본지출: 미국 클라우드 서비스 제공업체(CSP)의 자본지출 전망치는 2026/2027/2028년 전년 대비 각각 +85% / +45% / +20%로 예상됩니다. CSP의 재무제표(오라클 제외)는 건전하게 유지되고 있으며, 2029년까지 순레버리지 약 0.5배, 순부채비율은 18%에 불과할 것입니다.
• 네오클라우드(Neoclouds) + 엔비디아의 5,300억 달러 규모 장부 외(off-balance-sheet) 백스톱 = 수요가 유지되면 엔비디아가 승리하고, 약화되더라도 감내할 수 있는 수준입니다.
• GPT-6는 AGI를 향한 한 단계 도약입니다: 지식 노동, 엔터프라이즈 에이전트, 데브옵스(DevOps)/보안, 합성 데이터/강화학습(RL) 전반에서 수익화 가능한 자동화를 열어줍니다.
• CEO들이 "프론티어 속도 조절(pacing the frontier)"을 언급함에도 불구하고, 스케일링 및 추론(inferencing) 수요는 계속해서 이어지고 있습니다.
• 최근 공급망 탐방 및 SEMICON 2026 결과: AI 인프라 수요에 대해 낙관적입니다. 웨이퍼 팹, 첨단 패키징, 메모리, LPS, 기판(Substrate), DSP 등 전반에서 공급 부족(tight supply)이 지속되고 있습니다. 강력한 수주 잔고(backlogs)와 다년간의 가시성이 확보되어 있습니다.
• 선호 종목 및 섹터: NVDA, CPU, UMC/INTC, DRAM/HBM, 방열(thermal), 상호연결/광학(Credo, SMTC), PCB/PTFE.
• 8월 데이터: TSMC 매출 전월 대비 +10% (예상 부합 추세). 네오클라우드 모멘텀이 OEM에 호재로 작용. 기판 업사이클 유효하며 CCL 마진 확대. 아스피드(Aspeed)는 전년 동기 대비 +118% 성장했으며 견조한 4분기 가이던스 및 BMC 가격 인상 가능성이 있습니다.
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