"엔비디아의 어닝 서프라이즈 및 가이던스 상향(beat/raise) 실적에서 주목할 3가지 핵심 헤드라인은 다음과 같습니다.
1. FY28/CY27(2028 회계연도 / 2027 캘린더 연도) 매출 성장률
-가이던스 대폭 상향: 전년 대비(YoY) 수요가 2배에 달하는 가운데(현재 성장은 공급 제약 상태), 시장 컨센서스(45%)를 크게 상회하는 약 70% YoY 성장률을 제시했습니다.
2. 다년 공급 및 부외 약정 공개: 당사 프리뷰 전망에 부합하는 약 5,000억 달러 규모의 누적 다년 공급/부외(off-B/S) 약정을 공개했습니다.
3. 매출총이익률(GM) 전망 조정: 메모리 비용 상승으로 인해 총마진이 기존 75%에서 72~73% 수준으로 다소 낮아졌습니다.
경영진은 이번 세대에 한 번 있을 AI 인프라 구축 사이클에서 전략적 투자를 통해 엔비디아의 시장 지배력을 어떻게 확고히 할 것인지에 대한 설득력 있는 비전을 제시했습니다.
전반적으로 당사는 FY27/CY26E 프로포마 주당순이익(pf-EPS) 전망치를 9.09달러로 유지하며, FY28/CY27E는 19% 상향한 15.72달러, FY29/CY28E는 23.17달러로 높였습니다. 또한 CY30 EPS 창출 능력은 기존 25달러에서 31달러 이상으로 상향 전망합니다. 최근 비교 기업들의 밸류에이션 배수 하락을 반영해 적용 PER 멀티플을 22배(기존 27배)로 낮췄으나, 이는 대형 기술주(Mag-7) 평균인 약 21배에 부합하는 수준으로 목표주가 350달러를 유지합니다.
아울러 메모리 업계 및 마이크론( $MU)에도 긍정적인 파급 효과가 있을 것으로 판단합니다. '매수' 의견과 '최선호주(Top Pick)' 지위를 유지합니다.
주요 세부 포인트:
1. 베라 루빈(Vera Rubin): 3분기(FQ3) 데이터센터(DC) 매출의 20%를 차지할 것으로 예상되며, 모든 주요 고객사에서 빠르게 램프업될 전망입니다.
2. FY28 +70% YoY 전망의 배경: 향후 2~3년간의 강력한 공급 가시성과 생산능력(capacity) 약정, 그리고 토지, 전력, 데이터센터 건물 외관(shell)을 확보할 수 있는 엔비디아의 뛰어난 실행력에 기인합니다.
3. GW당 탑재 가치 확대: 기가와트(GW)당 달러 가치는 블랙웰(Blackwell)의 약 250억 달러/GW에서 루빈(Rubin)의 약 400억 달러/GW, 장기적으로는 500억 달러 이상으로 확대될 것입니다.
4. 고객 기반 다변화: 대차대조표(B/S) 지원이 필요한 프론티어 AI 연구소가 FY28 매출에서 차지하는 비중은 약 25%에 불과하며, 소버린(국가별) AI, 온프레미스 등 다양한 고객층을 확보하고 있습니다.
5. 매력적인 밸류에이션: CY26~28E 동안 주당순이익 연평균 성장률(EPS CAGR)이 약 60%에 달할 것으로 예상되며, 이는 S&P 500(SPX)의 약 1.0배 대비 PEG 배수가 약 0.3배에 불과함을 시사합니다."