169K New RWA Wallets, Only 8% of Measured Fees: Did Hyperliquid Capture the Value?
👉 Read the English version here: https://x.com/funky_onchain_/status/2081381903178035536
Hyperliquid는 원래 비트코인과 알트코인의 가격을 거래하는 온체인 파생상품 거래소입니다.
최근에는 HIP-3를 통해 미국 주식, 지수, 금, 은, 원유 같은 현실 자산의 가격도 24시간 거래할 수 있게 됐습니다.
다만 실제 주식이나 금을 사는 것은 아닙니다.
배당이나 소유권 없이, 가격이 오를지 내릴지에 베팅하는 무기한선물 시장입니다.
이 시장이 주목받은 이유는 간단합니다.
전통시장이 문을 닫은 시간에도 거래할 수 있고, 일반 증권계좌로 접근하기 어려운 자산까지 거래할 수 있기 때문입니다.
실제로 HIP-3는 많은 신규 지갑을 끌어왔습니다.
그런데 거래량과 수수료 사이에서 이상한 차이가 발견됐습니다.
━━━━━━━━━━━━
1️⃣ 신규 거래량의 31%가 RWA에서 나왔다
2026년 상반기 Hyperliquid에서 처음 거래한 신규 지갑은 약 53만 개였습니다.
그중 약 17만 개가 HIP-3의 주식·지수·원자재 시장에서 첫 거래를 시작했습니다.
전체 신규 지갑의 31.7%입니다.
이들이 만든 거래량은 약 1,116억 달러.
신규 지갑 전체 거래량의 31.5%였습니다.
정리하면 다음과 같습니다.
• 신규 지갑 비중 31.7%
• 신규 거래량 비중 31.5%
• 확인된 수수료 비중 8.3%
사용자와 거래량은 약 3분의 1을 차지했지만, 수수료 기여도는 10%에도 미치지 못했습니다.
RWA는 사람을 데려오는 데는 성공했지만, 아직 높은 수익을 만드는 고객까지 데려온 것은 아니었습니다.
━━━━━━━━━━━━
2️⃣ RWA로 들어온 사용자는 RWA만 거래했다
RWA에서 시작한 지갑의 거래량 중 83.6%는 다시 주식, 지수, 금, 원유 시장에서 발생했습니다.
BTC, ETH, 알트코인 시장으로 이동한 거래량은 약 16%에 불과했습니다.
반대로 크립토 시장에서 시작한 사용자는 행동이 달랐습니다.
이들은 비트코인과 알트코인을 거래하다가 금이나 주식 시장에 기회가 생기면 HIP-3로 이동했습니다.
즉,
• RWA 사용자는 주로 RWA만 거래했고
• 크립토 사용자는 여러 시장을 오갔습니다.
거래소 입장에서 더 가치 있는 고객은 한 상품만 거래하는 사람이 아닙니다.
비트코인이 움직이면 비트코인으로,
금이 움직이면 금으로,
알트코인이 움직이면 알트코인으로 이동하는 사용자가 더 많은 수수료를 만듭니다.
HIP-3는 새로운 입구를 만들었습니다.
하지만 그 입구로 들어온 사용자를 Hyperliquid 전체 시장으로 연결하는 데는 아직 성공하지 못했습니다.
━━━━━━━━━━━━
3️⃣ 거래량은 많은데 수수료는 왜 적었을까
거래량이 많다고 수수료가 같은 비율로 늘어나는 것은 아닙니다.
지정가 주문을 많이 사용하거나, 거래량 할인과 HYPE 스테이킹 할인을 받으면 같은 거래량에서도 수수료가 낮아질 수 있습니다.
실제 집계에서도 RWA로 들어온 지갑의 평균 수수료율은 크립토로 들어온 지갑보다 낮았습니다.
다만 8.3%라는 숫자를 HIP-3 전체 수익으로 해석해서는 안 됩니다.
HIP-3 시장을 만든 운영자, 즉 빌더는 별도의 수수료를 받을 수 있습니다.
이 빌더 수익은 집계에 모두 포함되지 않았을 수 있습니다.
따라서 정확한 해석은 이렇습니다.
RWA 사용자가 Hyperliquid 기본 프로토콜에 낸 것으로 확인된 수수료는 거래량에 비해 적었습니다.
하지만 HIP-3 시장 전체가 만든 수익이 8.3%뿐이라는 뜻은 아닙니다.
━━━━━━━━━━━━
4️⃣ 결국 중요한 것은 HYPE에 얼마가 돌아오는가
RWA 거래에서 발생한 수익은 여러 참여자에게 나뉩니다.
• Hyperliquid 프로토콜
• HIP-3 시장을 만든 빌더
• 가격 정보를 제공하는 오라클
• 유동성을 공급하는 마켓메이커
• 담보로 사용되는 스테이블코인
• 수수료로 HYPE를 매수하는 지원기금
그래서 HIP-3 거래량이 증가했다고 해서 HYPE가 같은 비율로 수혜를 받는다고 단정할 수 없습니다.
앞으로 봐야 할 것은 세 가지입니다.
① RWA로 들어온 지갑이 30일, 90일 뒤에도 남아 있는가
② 이들이 RWA를 넘어 BTC, ETH, 알트코인 시장까지 이동하는가
③ 발생한 수수료 중 실제로 HYPE에 돌아오는 몫은 얼마인가
또 하나 주의할 점이 있습니다.
17만은 사람 수가 아니라 지갑 수입니다.
한 사람이 여러 지갑을 사용할 수 있고, 자동화 프로그램이나 시장조성 지갑이 포함됐을 가능성도 있습니다.
━━━━━━━━━━━━
결론
RWA는 Hyperliquid에 새로운 지갑과 거래량을 가져오는 데 성공했습니다.
하지만 아래 네 가지는 모두 다른 이야기입니다.
사용자가 늘어나는 것.
거래량이 늘어나는 것.
프로토콜 수익이 늘어나는 것.
HYPE의 가치가 높아지는 것.
HIP-3의 진짜 성패는 더 많은 자산을 상장하는 데서 결정되지 않습니다.
들어온 사용자를 얼마나 오래 머물게 하고,
얼마나 많은 시장으로 이동시키며,
그 거래를 HYPE의 가치로 연결하느냐가 더 중요합니다.
RWA는 Hyperliquid의 새로운 입구가 됐습니다.
이제 남은 질문은 하나입니다.
그 입구로 들어온 사용자가 장기 고객이 될 수 있을까요?
출처
DefiLlama Research
Hyperliquid Documentation
본 자료는 정보 제공용이며 투자 권유가 아닙니다.
주의 : 잘못된 정보가 있을수도 있습니다.
모든 투자의 책임은 본인에게 있습니다.