꼭 다시 읽어보세요
위험자산 시장에서 튀어야할 시기가 다가오고 있습니다
하워드 막스의 1.5개월 전 에세이에서 발췌:
“마지막으로 지속된 시장 조정은 2009년 초에 끝났으니, 위험 감수가 심각하게 처벌받고 ‘디핑 매수(buying the dips)’가 보상받지 못한 지 16년이 넘었다는 뜻임. 즉 35세 이하 투자자들 – 전문 투자자든 아마추어든 – 은 장기간의 약세장을 실제로 겪어본 적이 없음. 나이 많은 투자자들은 한두 번 경험했을 수도 있지만, 이렇게 오랜 시간이 지나면서 일부는 잘못된 안도감에 빠졌을 수도 있음.”
“펀더멘털은 7개월 전보다 전반적으로 덜 좋아 보이지만, 동시에 자산 가격은 이익 대비 여전히 높으며 2024년 말보다 더 높고, 역사적으로 봐도 높은 밸류에이션 구간에 위치해 있음.”
“내가 걱정하는 것은 지수 전체가 아니라, 지수 내 ‘매그니피센트 7’을 제외한 493개 기업의 평균 주가수익비율(P/E)이 22배라는 점임 – 이는 S&P 500의 역사적 평균 P/E인 중후반대(15~17배)보다 훨씬 높은 수준이며, 지수 전체의 밸류에이션을 높이고 우려스럽게 만드는 요인임.”
“나는 평균 이상의 시장 밸류에이션과 낙관적 투자자 심리에 직면했을 때, 아래와 같은 투자 준비 조건(Investment Readiness Conditions, INVESTCON)을 순차적으로 적용해 생각함:
6. 매수 중단
7. 공격적 포지션 줄이고 방어적 포지션 늘림
8. 남아 있는 공격적 포지션 전량 매도
9. 방어적 포지션까지 일부 축소
10. 모든 포지션 청산
11. 숏 포지션 진입
내 생각에 INVESTCON 3, 2, 1까지 실행할 정도의 확신에 도달하는 건 사실상 불가능함. ‘과대평가’가 곧 ‘곧 하락 확정’과 동의어는 아니기 때문에, 그렇게 극단적인 조치를 취하는 것은 거의 현명하지 않음. 나도 그렇게 한 적은 없음. 하지만 지금은 INVESTCON 5를 실행할 때라고 생각하는 데 문제없음.”