📊 하나증권) 9월 주식시장 전략; 조정보다 고금리 대응이 핵심입니다. ROA 주도형 업종으로 4분기에 대비해야 합니다

💡 국내 증시의 가격 조정은 끝났지만 과거 위기처럼 금리 인하 공조에 기댄 강한 반등은 어렵습니다. 9월 변동성을 활용해 부채 의존도를 낮추면서 자산 수익성을 높이는 업종으로 포트폴리오를 재편해야 한다는 판단입니다.

1️⃣ 9월보다 10~11월의 반등 가능성이 높습니다
1980년 이후 미국 중간선거 연도의 9월은 S&P500과 코스피의 월평균 수익률이 모두 마이너스였고 상승 확률도 45%에 그쳤습니다. 반면 10~11월에는 평균 수익률과 상승 확률이 개선됐습니다.

2️⃣ 미국 금리가 증시 밸류에이션의 상단을 결정합니다
미국 10년물 금리가 5%에 가까워질수록 지수 하락 압력이 커집니다. 2027년 S&P500 EPS 증가율 전망치 13%를 적용한 기대수익률은 11%이며, 미국 10년물 금리 4.0~4.6%를 가정한 코스피 상단은 7,900~8,350포인트입니다.

3️⃣ 고금리에서는 레버리지보다 ROA 개선 기업이 유리합니다
하나증권은 재무레버리지를 낮추면서 총자산이익률과 ROE를 높이는 기업이 상대적으로 강할 것으로 판단했습니다. 국내에서는 전력기기, 방산, IT하드웨어, 화장품, 제약·바이오가 해당하며 미국 제조업 확장에 따른 이익 추정치 상향 가능성도 선별 기준입니다.

🎯 전략 판단과 향후 변수
9월에는 위 업종 중심으로 4분기 포트폴리오를 구축할 필요가 있습니다. 반도체는 PER 정상화로 절대수익률 회복이 가능하지만 주주환원형 산업으로 전환되는 동안 지수 대비 초과수익은 제한될 수 있습니다. ⚠️ 미국 10년물 금리의 5% 접근과 기준금리 인상은 밸류에이션을 추가로 압박할 핵심 리스크입니다.