주가 하락과 펀더멘털 방향이 어긋나 있다는 것이 핵심이다.
1️⃣ GPU 가격·토큰·DRAM 모두 감속 신호 없음
GPU 임대가격은 6~7개월 만에 50~60% 상승했고, DRAM 현물가격과 토큰 사용량도 가속됐다. 실리콘밸리에서 단 하나의 정량적 감속 사례도 확인되지 않았다.
2️⃣ 오픈소스 점유율 확대는 수요 감소가 아니다
프런티어 토큰에서 오픈소스 토큰으로 믹스가 바뀌어도 토큰 하나를 만드는 플롭·전력·메모리는 동일하다. 마진이 줄어도 인프라 수요 자체는 줄지 않는다.
3️⃣ 진짜 위험은 신용이지만 현금흐름이 완충할 수 있다
실질금리와 신용 스프레드 상승은 실제 위험이다. 그러나 설치 기반 계약가격이 현물가격으로 재조정되면 하이퍼스케일러 운영현금흐름이 크게 늘어 신용 의존도가 줄어들 수 있다.
4️⃣ 클로드가 시장 공통 해설자로 기능하며 반응 속도를 압축시킨다
같은 AI 모델로 뉴스를 해석하는 투자자가 늘면서 판단 다양성이 줄고, 3년짜리 사이클이 6주에 압축되는 현상이 관찰됐다.
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